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매경 발췌자료임. 지난 3년간 극심한 ＤＲＡＭ시장의 불황과 외환위기로 인한 금융불안으로 국내 반도체업체의 설비투자금액은 96년도 73억달러에서 98년도19억달러러로 줄었다. 반도체 장비업체인 미래산업의 매출도 96년 454억원, 97년 615억원에서 98년 170억원 으로 급격히 감소했다. 그러나 올해들어 인터넷 확산과 저가ＰＣ 판매 호조세로 ＤＲＡＭ 수요가 꾸준히 늘어나면서 ＤＲＡＭ시장은 본격적인 회복세를 보이고 있다. 2001년까지 40.4% 정도 성장할 것으로 전망된다. 미래산업의 반도체 장비 매출은 ＤＲＡＭ시장의 회복에도 불구하고 고속성장을 기대할 수없는 상황이다. 우선 국내 ＤＲＡＭ업체들의 신규공장 설립계획이 2000년도말까지 없다. 미래산업의 반도체장비부문 주력제품인 메모리테스트핸들러의 경우 ＤＲＡＭ업체들의 신규 공장을 세우지 않고 기존 공장을 증설할 경우 매출액 증가에 한계를 보인다. ＤＲＡＭ업체들은 현재 설비투자액 규모가 큰 12인치 웨이퍼 공장 설립은 뒤로 미루고 ＤＩＥ ＳＨＲＩＮＫ(칩사이드 축소) 기술을 비롯한 기존 공장의 업그레이드에 주력 하고있다.동사의 반도체 장비부문 수익성과 성장성은 업체들의 신규 공장 설립계획이 구체화 되기 전까지는 대폭적으로 개선되기 어려울 전망이다. 수출도 어렵다. 반도체장비업체들은 제품가격보다 품질이나 애프터서비스, 공동개발 가능성을 먼저 따지기 때문에 기술수준을 매우 중요하게 여긴다. 메모리시장의 81%를 한국 일본 미국업체가 차지하고 있는 점과 경쟁업체들의 기술수준을 고려할 때 세계시장에서 미래산업이 가격경쟁력을 무기로 시장을 개척하는 것은 어렵다. 국내 납품처도 줄어들었다. 현대전자와 ＬＧ반도체 합병으로 납품선이 3개 업체에서 2개로 축소됐다. 그나마 현대전자 납품 실적은 미미하다. 미래산업의 반도체 장비부문의 수익성과 성장성은 12인치 웨이퍼 공장 설립이 본격화하는 2001년 이전에는 크게 개선되기 어렵다. 미래산업이 사업다각화를 추진하고 있는 것도 이러한 불투명한 반도체 장비부문 전망과 전혀 무관하지 않다. 미래산업은 지난해부터 칩 마운터사업을 추진해왔으며 99년에는 이쪽부문 매출이 전체 매출의 44% 수준인 248억원에 이를 것으로 예상된다. 그러나 이 부문에 기존 투자분 400억원과 앞으로 예상투자금액 600억원등 총 1000억원에 달하는 투자가 이뤄질 것으로 추정된다.따라서 미래산업의 실질보유현금은 98년도 말 896억원에서 2001년에는 324억원 수준으로 감소할 전망이다. 이자부부채는 98년 0원에서 2001년 384억원으로 증가할 전망이다. 미래산업 기업가치를 산정하는데 꼭 필요한 것은 라이코스코리아 기업가치에 대한 평가 이다. 미국의 라이코스사의 시가총액이 11월 26일자 기준으로 58.7억달러인 점과 한국과 미국의 경제 규모 차이, 그리고 한국시장의 성장성을 고려할 경우 라이코스코리아의 적정시가총액은 미국 마리코스사의 10분의 1 수준이므로 6464억원 중 3232억원이 미래산업이 보유하고 있는 라이코스코리아의 가치라고 판단된다. 이를 미래산업의 주당가치로 환산할 경우 2946원이다.참고로 한국의 99년도 예상 ＧＤＰ는 4144억달러로 추정되며 이는 미국의 12분의 1 수준이다. 미국 야후사의 경우 11월 26일 기준 시가총액이 608억달러이고 야후 제팬사의 경우엔 188억달러이다.반도체장비산업은 사이클 산업이므로 경기호황기와 불황기의 차이가 극명한데 반도체 경기가 내후년까지는 회복기에 접어들 것으로 보인다. 호황기였던 94년부터 96년까지의 3년 평균 세계 10대 반도체 장비업체들의 ＰＥＲ 39배를 벤치마크할 경우 미래산업의 적정주가는 미래산업의 2000년도 예상ＥＰＳ 125원 기준으로 4894원, 2001년도 ＥＰＳ 192원을 기준으로 7492원으로 추정된다. 여기에 라이코스코리아사의 주당가치 2946원을 더할 경우 적정주가는 2000년도 기준 7840원, 2001년도 기준 1만438원이다. * 매도공세도 만만찮고 매수세력도 만만찮다 그러나 미래가치를 반영하면 저평가가 분명하다 적극매수하자