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◇세원물산 `흙속의 진주`

- 현대 아반떼 HD 인기, 하반기 생산 물량 확대로 실적 개선







- 밸류에이션 절대 저평가, 수익성과 재무구조 탑 클래스



- 세원물산/정공 순자산가치 성우하이텍의 80%, 시가총액은 34% 불과



최대식 애널리스트



[이데일리 김희석기자] CJ투자증권은 14일 세원물산(,,)에 대해 `흙속의 진주`로 평가하며 목표주가 7000원과 투자의견 `매수`를 유지했다. 다음은 보고서의 주요 내용이다. 현대차 파업에도 불구하고 2분기 실적은 비교적 양호할 것으로 예상된다. 2분기 매출액은 1분기 대비 9.2% 증가한 330억원, OP margin은 8%대 중반으로 1분기 수준의 영업이익 달성이 가능할 것으로 추정된다. 지난해 이후 현대차 신차 CM(뉴 싼타페), JM(투싼) 등에 대한 부품 공급에 힘입어 실적이 크게 개선되었으며 올 하반기에는 HD(아반떼 후속) 납품 개시로 탄력이 붙을 것으로 전망된다. 당초 HD는 4월부터 양산에 들어갈 예정이었지만 파업으로 한 달 이상 지연되었다. 현재, HD 백오더가 1만 5천대에 달하고 있어 하반기 생산 물량이 큰폭으로 늘어날 것으로 예상돼 동사의 실적 개선에 기여할 것으로 전망된다. 올해 HD 한 차종에서만 연간 매출액의 10%에 달하는 135억원 안팎의 매출을 올릴 것으로 기대하고 있다. 내년에도 HD 온기 반영과 EN, FD 등에 대한 신규 공급에 힘입어 20%에 근접하는 고성장이 지속될 것으로 전망된다. 부채비율은 68%에 불과하며 유보율은 1,200%를 상회한다. 현금성 자산도 160억원에 달해 시가총액의 절반을 차지한다. 올해 추정 주당순이익(EPS)은 1,272.8원, 주당 장부가치는 6,846.3원으로 전일 종가(4,580원) 기준으로 주가이익비율(PER)은 3.6배, 주가 순자산비율(PBR)은 0.7배에 불과할 정도로 절대적으로 저평가되어 있다. `매수`의견과 목표가 7천원을 유지한다. 세원물산/정공은 재무구조나 수익성면에서 성우하이텍 보다 다소 우위에 있으며 성장성도 중국 진출(올해 2월부터 양산) 이후 추가적으로 해외 진출을 계획하고 있는 것으로 파악되고 있어 오히려 주가 측면에서는 점수를 더 줄 수 있다. 경쟁 사인 성우하이텍의 현재 시가총액은 2,200억원을 상회하고 있다. 세원물산/정공의 순자산가치는 성우하이텍의 80% 수준이지만 시가총액은 34%에 불과할 정도로 주가에 반영이 안돼 있다. 유동성 부족이 단점이지만 결국 주가는 기업가치에 수렴할 것으로 판단된다.()＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

세원물산 (024830) Sewon Corp. 자동차 차체 보강 판넬류 전문 생산업체 코스닥 운수장비

누적매출액	1,001억	자본총계	493억	자산총계	960	부채총계	467억
누적영업이익	104억	누적순이익	100억	유동부채	325억	고정부채	142억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 지속적으로 늘었다가 2005년을 고점으로 다시 줄어들고 있습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 감소세에 있다가 2003년 7.1%를 최저로 소폭 증가하고 있습니다. 수익성의 호전이 어떤 이유에서 발생했는지 관찰해 봅시다.