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다음은 보고서의 주요 내용이다.

◇ 써니YNK(023770)

- `로한(Rohan)` 예약판매 실적 20억원, 상용화 대단히 성공적일 듯

써니YNK에서 오픈베타서비스 중인 온라인게임 `로한`의 상용화(3월7일)를 맞아 지난 2월 23일부터 3월5일 자정까지의 예약판매 결과가 약 20억원을 기록하였음. 실제 상용화 돌입 후 통상 예약판매의 2배 이상의 월 매출규모를 형성했었음을 감안했을 경우 `로한`의 상용화는 월 매출액 40억원 내외로 대단히 성공적일 것으로 기대됨.

이와 같은 성공기대는 상용화 시점에서의 대폭적인 사용자감소 우려에도 불구하고 1)지속적인 사용자 친화적인 업데이트로 사용자들의 충성도가 지속적으로 상승했으며, 2) 게임 이용자의 연령층도 25세 이상 사용자가 90%를 상회할 정도로 지불여력이 높아 상용화 후 사용자 감소율이 낮을 것으로 예상되기 때문임.

- `월사용료(19,800원) + 부가서비스` 효과적인 과금정책

3월 7일 상용화에 들어가는 `로한`의 상용화 가격은 월정액 19,800원(세금포함)으로 사용자들에 대한 사전조사를 통해 저항을 최소화 할 수 있는 가격으로 책정되었으며, 월 사용료 외에 ARPU를 증가시킬 수 있는 부가서비스 역시 긍정적으로 판단됨.

특히 부가서비스는 캐릭터 이전(2만원), 캐릭터 이름 변경(5만원), 성별전환(시행예정), SMS발송(시행예정)등으로 ARPU를 올리면서도, 사용자들의 충성도는 오히려 높일 수 있는 효과가 있어 긍정적으로 판단되며, 향후 많은 게임들이 이와 같은 모델을 벤치마킹 할 것으로 예상됨.

- PC방 점유율도 여전히 양호

현재 `로한`은 19개 정규서버, 20세 이상 서버, 30세 이상 서버, 테스트 서버 등 총 22대의 서버로 운영되고 있으며, 일부서버의 경우 저녁 피크타임에는 여전히 `혼잡` 상태를 유지하고 있음.

지난 2005년 9월 오픈베타서비스를 시작한 이후 약 6개월이 지난 지금에도 `로한`의 PC방 점유율은 전체 11위로 최근 오픈베타서비스를 시작한 한빛소프트의 대작 신규게임 `그라나도에스파다`와 비슷한 수준을 기록하고 있어 `로한`이 상용화 직전임을 감안하면 매우 양호하다고 판단됨.

- 2006년 `로한` 국내매출 400억원 예상

매출추정을 위한 동시접속자수, 부가서비스 요금을 포함한 ARPU, PC방 매출액 규모 등에 대한 파악이 어려워 `로한`의 2006년 매출을 정확히 추정하기는 어려우나, 예약판매 규모 및 실제 서버별 상황을 감안할 경우 월 매출액은 40억 내외가 될 것으로 예상되며, 2006년 매출(10개월 반영분)은 400억원 수준이 될 것으로 예상됨.

또한 부가서비스의 지속적인 도입으로 인해 월정액요금 외에도 부가서비스로 인한 매출이 꾸준히 상승할 것으로 예상되어 실제 매출은 당사 추정치를 상회할 수 있을 것으로 판단되어 긍정적임.

- 적정주가 11,000원~14,700원

보수적인 관점에서 `로한`의 월 매출액을 30억원으로 가정했을 경우 써니YNK의 2006년 수정EPS는 552원, 월 매출액을 40억원으로 가정했을 경우에는 733원으로 추정됨. 당사는 게임산업의 2006년 적정 PER 25배에 차기게임 부재로 인한 20% 수준의 할인요인을 감안한 써니YNK의 2006년 적정 PER을 20배로 추정함.

따라서 `로한`의 월 매출액에 따른 써니YNK의 적정주가는 11,000원(월 30억원 매출가정)~14,700원(월 40억원 매출가정)으로 판단됨.(황승택 애널리스트