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◇아시아나항공

-다소 미흡하지만 그럭저럭 선방한 1 분기 실적











-현 시점에서는 대한항공이 좀더 매력적

















(최원경 애널리스트)



[이데일리 조진형기자] 푸르덴셜증권은 25일 "현 시점에서는 아시아나항공(,,)보다 대한항공(,,)이 좀 더 주가 측면에서 매력적으로 판단된다"면서 항공운송업종에 대한 최선호주로 대한항공(매수, 4만원)을 유지했다. 1분기 실적은 당사 예상치를 하회하였다. 시장의 관심이 영업이익 기준으로 당연히 지난해 1분기 실적은 넘을 것이며 2004년 1분기 실적에 얼마나 근접할 수 있느냐 하는 여부에 쏠려 있었다. 지난해 실적을 하회하는 올해 1분기 실적은 시장에 다소 실망스럽게 비춰질 수 있을 것으로 예상된다. 그러나 유가 상승을 감안한다면 영업적자가 아닌 영업이익을 기록했다는 사실 자체가 그럭저럭 괜찮다고 평가할 수 있다. 올해 1분기말 환율과 제트유 평균 구입단가는 각각 975.9원/$과 80.0$/bbl로 1Q05의 기말 환율과 제트유 평균 구입단가인 1024.3원/$과 58.1$/bbl 대비 각각 -4.7%, 37.6% 증가했다. 1분기 유류사용량을 325만bbl로 가정하면 지난해 대비 올해 1분기의 유류비는 1935억원에서 2536억원으로 600억원이나 증가했다. 이 기간 매출이 666억원 증가한 것을 감안하면 유류비를 제외한 영업비용은 74억원 가량 증가하는데 그쳤다는 것을 알 수 있다. 이는 유가 외의 영업비용에 대한 통제가 잘 이루어지고 있는 증거이며, 화물매출의 성장세에서도 확인할 수 있듯이 항공수요 증가세가 유가의 급등을 흡수하는 역할을 하고 있음을 반증한다. 시장의 기대에 다소 미흡한 실적을 발표한 동사와는 달리 대한항공의 경우 영업이익 기준으로 지난해 1분기 실적인 610억원은 물론이거니와 2004년 1분기 실적인 730억원을 상회하는 750억원의 영업이익이 예상된다. 두 회사의 1분기 실적이 명암을 달리하는 이유는 무엇일까? 1분기 항공운송산업의 동향을 특징짓는 세 가지 특징을 살펴보면 비교가 용이하다. 첫째, 유가가 전년 동기 대비 37.6% 증가하면서 유류비용 부담이 급증했다. 둘째, 여객의 경우 동남아 노선은 유상여객키로(RPK, 유상승객×운송거리) 기준으로 30% 이상의 고성장을 보인 반면 일본 노선은 약 10%의 역성장을 보였다. 셋째, 화물은 전년 동기 대비 유상톤키로(RTK, 유상탑승톤수×운항거리) 기준으로 5~6%의 성장을 보였는데, 작년 1분기까지 화물업황이 호황국면이었음을 감안하면 현재 시점은 작년 하반기의 화물업황 침체를 벗어나 다시 호황기에 진입한 것으로 판단된다. 세 가지 특징을 놓고 보았을 때 첫번째 특징은 대한항공, 아시아나항공 모두 수익에 무차별적인 영향을 준 것으로 판단된다. 두번째 특징의 경우 일본 노선에 대한 수익성 비중이 좀 더 높은 아시아나항공에 좀 더 불리하게 작용하는 것으로 판단되고, 세번째 특징은 화물 비중이 상대적으로 높은 대한항공에 유리하게 작용하는 것으로 판단된다. 결국 1분기 항공운송산업의 세 가지 특징은 대한항공에 유리하게 작용하고 있으며 이에 따라 1분기 실적 또한 대한항공이 좀더 나은 결과를 보여 줄 것으로 기대한다. 따라서 항공운송산업의 최선호주로 대한항공을 유지한다. ＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

아시아나항공 (020560) Asiana Airlines Inc. 금호계열의 국내/국제 여객 및 화물운송사업 항공업체 코스닥 운수창고

누적매출액	30,678억	자본총계	9,072억	자산총계	35,631	부채총계	26,558억
누적영업이익	575억	누적순이익	312억	유동부채	10,570억	고정부채	15,989억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 최근 2.5%증가를 기록하며 지속 증가추세에 있습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 일시 증가 후 최근 1.3%로 최저를 기록하고 있습니다. 수익성 악화요인이 기업 내부의 구조적인 문제인지 업황이 좋지 않아서 그런 것인지 분석해 볼 필요가 있습니다.