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시세분석 외인동향 기업분석



◇한섬(시세분석,외인동향,기업분석)

-예상을 뛰어넘는 2분기 실적









- 2006년과 2007년 실적전망 여전히 밝아









(유주연 애널리스트)



[이데일리 손희동기자] 메리츠증권은 14일 한섬(,,)에 대해 "2분기에 당사의 추정치 및 시장 컨센서스를 상회하는 수익을 거뒀다"며 매수의견을 유지했다. 다만, 매출증가율과 영업이익률에 대한 업계 프리미엄이 축소된 점을 감안, 목표가는 종전 2만1700원에서 1만9800원으로 하향 조정했다. 다음은 리포트의 주요내용 한섬의 2분기 매출은 혼수수요증가 및 일부제품의 가격인상 등의 영향으로 전년동기대비 9.5% 증가한 692억원을 기록했다. 브랜드별 매출 증가율을 살펴보면, 캐릭터캐주얼 브랜드 `시스템`과 `SJ`는 각각 전년동기대비 6.0%와 15.6% 증가했고, 여성정장브랜드 `마인`과 `타임`은 각각 17.8%, 4.1% 증가, 남성브랜드 `타임옴므`는 1.7% 증가했다. 매출증가율은 월드컵 여파 등의 요인으로 기대치를 하회했지만, 여전히 의류업 평균 매출증가율 8.4% 대비 높은 수준을 기록, 한섬의 탁월한 영업력을 입증했다. 1차년도 이월상품 할인률을 평균 60%에서 40%대로 축소(이월상품 추가할인 제거)했고, 브랜드 `마인`을 노세일 브랜드로 전환시킴에 따라 제품부문의 총이익률이 68.4%로 개선됐다. 영업이익은 매출 증가에 따른 판관비 부담감소(1.17%P), 할인률 축소 등으로 인하여 전년동기대비 46.8% 증가한 123억원을 기록했다. 영업이익률도 전년동기대비 4.5%P 증가한 17.7%를 기록했다. 영업이익률 17.7%는 타의류업체 2Q 평균 영업이익률이 11.3%를 기록했음을 고려하면 한섬의 탁월한 영업레버리지 효과를 입증한 수치이다. 경상이익은 재고자산평가손실 29억원 반영으로 당사 추정치 및 시장컨센서스를 하회했지만, 이는 분기별 오차(1Q와 3Q의 재고자산 처분손 일부 반영)가 발생한 것이기 때문에 기존의 긍정적인 시각을 유지한다. 2분기 실적을 반영해 한섬의 2006년 예상실적을 매출 3233억원(전년대비 6.3%), 영업이익 634억원( 13.3%), 경상이익 776억원( 11.8%)으로 영업이익을 제외한 실적전망치를 소폭 하향 조정한다. 이는 매출의 경우, 일부 브랜드들의 가격인상(2년간 가격정체, F/W부터 반영)과 혼수수요 증가 등의 요인으로 전년대비 6.3% 증가한 3233억원을 기록할 것으로 추정된다. 매출 증가에 따른 정상가 판매율 개선, 가격인상 등의 요인으로 인한 원가율개선 속도가 당사전망치보다 빠른 것으로 나타나고 있기 때문에 2006년 예상 영업이익을 종전추정치 대비 0.8% 상향조정한다. 한편, 추정치보다 높았던 재고자산 처분손실과 법인세 추납액 반영 등의 일회성 비용으로 인하여 2006년 예상 경상이익을 보수적으로 소폭 하향조정한다. 2007년 예상 실적은 매출 3484억원(전년대비 7.8%), 영업이익 707억원( 11.6%), 경상이익851억원( 9.7%)으로 종전 추정치를 유지한다. 2007년 매출은 ▲브랜드 가격 인상 효과 ▲높은 소비자 충성도로 인한 안정적인 매출 증가 ▲중국 직진출의 추가 매출 발생(보수적으로 50억원 반영) 등의 요인으로 전년대비 7.8% 증가할 것으로 추정된다. 이에 따른 고정비 부담 감소로 인하여 영업이익도 전년대비 11.6% 증가할 것으로 추산돼 2007년 수익전망도 여전히 밝을 것으로 전망된다. 단 한섬측에서는 2007년 신규브랜드 런칭, 북경진출 등을 고려하고 있기 때문에 이점은 변수로 작용할 수 있다. 당사에서는 이를 실적추정치에 반영하지 않았으며, 실행시 추가성장동력 확보 측면에서 긍정적으로 평가한다. 다만 한섬의 적용 PER을 기존 12배에서 11배로 하향조정하는데 이는 매출증가율과 영업이익률의 의류업체 평균 프리미엄이 축소됐기 때문이다(1Q대비 매출증가율 프리미엄 2.8%P, 영업이익률 프리미엄 54.5%P 감소) ＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

한섬 (020000) Handsome Corp. 국내 최고의 브랜드력을 보유한 여성의류업체 거래소 섬유의복

누적매출액	3,124억	자본총계	3,694억	자산총계	4,598	부채총계	904억
누적영업이익	597억	누적순이익	561억	유동부채	404억	고정부채	500억

수익성 분석의견 동 기업의 매출액은 계속 늘어나 최근에는 결산 대비 2.7% 증가하였습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 2003년 21.1%까지 증가한 후 줄어드는 모습입니다. 최근들어 수익성이 감소한 원인을 분석해 볼 필요가 있습니다.