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 [이데일리 이진철기자] 현대증권은 15일 하이트맥주에 대해 "자회사인 진로의 실적악화 추세가 지속되어 주가상승은 제한적일 전망"이라며 적정주가를 11만6000원으로 산출하고, 투자의견은 `시장수익률`(Marketperform)을 유지했다.

다음은리포트의 주요 내용이다.

◇하이트맥주(000140)

3분기 실적은 매출액 2603억원(전년대비 3% 증가), 영업이익 758억원(전년대비 33.3% 증가), 경상이익 846억원(전년대비 180.8% 증가)으로 영업이익이 당사 및 시장예상치를 상회함.

생수사업 분할(2006년 3월)에도 불구하고, 맥주시장 점유율 상승(시장점유율 59.5%, 전년대비 2.8%포인트 상승)에 힘입어 맥주 매출이 4.7% 증가함에 따라 매출액은 3% 증가를 기록해 당사 예상치에 부합함.

영업이익은 시장예상치를 크게 상회했는데, 이는 1)경쟁완화에 따른 판촉비 및 지급수수료 등마케팅비용 감소로 판관비율이 3.6%포인트 개선되었고, 2)맥아가격 하락으로 매출총이익율이 3.1%포인트 개선된데 기인함.

한편, 경상이익은 진로 실적부진으로 지분법이익이 예상보다 감소해 42억원에 그쳤지만, 여주농장 매각대금 199억원유입으로 크게 개선됨.

최근 맥주시장 경쟁완화에 따른 마케팅비용 감소와원가부담 완화 등으로 2006년 2007년 수정 주당순이익(EPS)를 종전대비 각각 23.9%, 18.3% 상향 조정함. 반면, 진로의 3분기 매출액은 1654억원(전년대비 10.8% 감소), 영업이익은 243억원(전년대비 36.5% 감소)으로 실적악화가 지속됨.

이는시장점유율 하락에 따른 매출 감소와 마케팅비용 증가에 따른 수익성 악화에 기인하며, 2007년에도 실적둔화추세가 이어질 전망임.

하이트맥주의 최근 주가는진로의 실적악화 예상으로 시장대비 7.3% 초과하락함. 동사의 실적개선 및 진로 인수에 따른 시너지 기대감에도 불구하고, 진로의 시장점유율 하락세가 진정되지 않고 있어 실적악화가 이어질 것으로 예상됨에 따라 주식가치 매력은 높지 않다고 판된됨.

하이트와 진로의 2007년 이비에비타(EV/EBITDA) 10배(시장대비 60% 할증)를 반영해 적정주가를 11만6000원으로 산출하고, 투자의견 시장수익률(Marketperform)을 유지함. (정성훈 애널리스트)

하이트맥주 A000140   거래소  (액면가 : 5,000)    * 11월 15일 09시 48분 데이터    현재가 118,000  시가 118,500  52주 최고 171,500  전일비 ▲ 500  고가 118,500  52주 최저 88,000  거래량 8,233  저가 117,500  총주식수 19,197