thinkpool

◇한라공조(시세분석,외인동향,기업분석)

-비용절감으로 환율하락·부품단가 인하 부담 상쇄





-VS타입 컴프레서 본격 생산, 2008년부터는 마진 상승 기여할 것





-한라공조 매각 가능성 배제못하지만 장기적인 사안





-현대차 발레오 인수 대상자로 부상

안수웅 애널리스트)




[이데일리 오상용기자] 우리투자증권은 14일 한라공조에 대해 "강력한 비용절감으로 환율하락과 부품단가 인하 부담을 상쇄하고 있다"면서 `매수`의견과 함께 목표가 1만2000원을 유지했다. 또 비스티온의 구조조정을 위해 한라공조의 매각가능성이 있지만 이는 장기적 사안이라고 판단했다. 다음은 보고서의 주요 내용이다. 한라공조의 2분기 매출은 전년동기대비 16.1% 증가한 3586억원을 기록했다. 이는 시장 컨센서스(3528억원)와 우리의 추정치(3471억원)를 소폭 상회한 긍정적 실적이다. 그러나 영업이익은 225억원으로 전년 2분기 대비 13.6% 증가해 매출액 증가율을 하회했다. 상반기 영업이익률은 6.4%로 지난해 상반기의 6.5%에 비해 0.1%포인트 하락했다. 상반기 평균 원/달러 환율이 전년동기대비 5.1% 하락하고, 한라공조가 현대차그룹의 부품단가 인하 요구를 수용함에 따라 3.8%포인트의 영업이익률 하락효과가 나타났다. 그러나 비용절감을 통해 이를 대부분 상쇄한 것으로 나타났다. 하반기에도 환율하락 및 부품단가 인하 압력이 지속되겠지만, 동사는 비용절감을 통해 상반기 수준의 영업이익률을 달성할 전망이다. 올해 출시된 현대차와 기아차의 신차(그랜저(TG), 싼타페(CM), 카렌스(UN), 아반떼(HD) 등에 VS(variable swash plate)타입 컴프레서가 장착되고 있다. 상반기에만 약 66만대의 VS타입 컴프레서가 공급됐다. 상반기말 기준으로 총 150만대의 VS타입 컴프레서의 생산능력을 확보했다. 향후 생산성 향상과 설비효율화를 통해 30만대의 추가 생산능력을 확보할 계획이다. 2006년의 경우 평균 생산능력은 140만대, 생산대수는 130만대로 가동률은 90%를 초과할 전망이다. 한편 VS타입 컴프레서는 FS(fixed swash plate)타입보다 15% 정도 단가가 높다. 그러나 신규 설비투자에 대한 감가상각 부담으로 마진은 기존의 FS타입과 비슷하다. 신규 설비의 감가상각이 어느 정도 진행되고 현대차외 다른 곳에 납품을 시작할 2008년부터는 VS타입 컴프레서가 마진 상승에 기여할 전망이다. 비스티온의 구조조정 주간사로 JP 모건이 선정됐다. JP 모건은 회사매각(possible sell of the company)을 포함한 모든 방법을 동원해 구조조정을 하겠다고 언급했다. 따라서 한라공조의 매각 가능성을 배제할 수 없다. 한라공조는 비스티온 연결매출액의 10% 수준을 담당하고 있다. 하지만, 영업이익 및 순이익 기여도가 매우 높기 때문에 비스티온의 구조조정보다는 한라공조의 매각 여부에 관심이 모아지고 있다. 한라공조를 인수할 수 있는 대상자로는 현대차와 발레오 등이 부상하고 있다. 그러나 비스티온의 구조조정은 최소한 2~3년이 소요될 것이며, 현대차 역시 만도 인수가 더 시급한 문제이다. 따라서 한라공조 MnA는 중장기적 사안으로 지켜볼 필요가 있다. (＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

한라공조 (018880) Halla Climate Control Corp. 자동차 공조시스템 분야 국내 1위 업체 거래소 기계

누적매출액	12,899억	자본총계	5,956억	자산총계	9,463	부채총계	3,507억
누적영업이익	731억	누적순이익	998억	유동부채	3,186억	고정부채	321억

수익성 분석의견 동 기업의 매출액은 계속 늘어나 최근에는 결산 대비 6.8% 증가하였습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 지속적으로 줄어 최근에는 5.7%를 기록하고 있습니다. 수익성이 악화되는 원인을 찾아야 합니다.