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◇한라공조(시세분석,외인동향,기업분석)

- 목표주가 13,200원으로 20% 상향




- 2분기 연속 실적 양호






- 단가인하 압력 및 환율 하락 고려시 의미 더욱 커져





(서성문 애널리스트)



[이데일리 지영한기자] 한국증권은 11일 국내 최대의 자동차 고조 메이커인 한라공조의 목표주가를 1만3200원으로 20%나 상향조정했다. 견조한 실적 추이를 반영해서다. 한국증권은 한라공조가 우수한 제품 경쟁력을 갖추고 있어 GM 등의 글로벌 아웃소싱(global outsourcing)의 최대 수혜주라고 평가했다. 보고서 내용은 다음과 같다. 연속되는 견조한 실적을 반영하여 올해와 내년도 예상 주당순이익(EPS)를 각각 2.4%와 3.6% 상향조정한다. 또한 국내 최대의 자동차용 공조 메이커로서 우수한 제품 경쟁력을 바탕으로 GM 등의 글로벌 아웃소싱(global outsourcing)의 최대 수혜주로 판단되어 목표 주가수익비율(PER)을 기존 11배에서 현대차와 동일한 13배로 상향하여 투자의견을 ‘중립’에서 ‘매수’로 6개월 목표주가도 기존 11,000원에서 13,200원으로 20% 상향조정한다. 기술력은 1) 2003년부터 매년 매출액의 3.6%를 연구개발에 투자하고 있는 결과이며, 2) 무엇보다 지속적으로 상승하고 있는 직수출 비중과, 3) 증가세인 해외 현지 공장들에게서 받는 로열티 수입 등에서 증명되고 있다. 동사의 기술수출개발비수익(영업외수익)은 2003년 65억원에서 2004년 91억원, 2005년 93억원으로 증가했으며, 2005년 기준으로 연구개발비용은 432억을 기록했으나 이 중 약 90억원(영업외수익의 잡비로 계상)은 완성차업체에서 연구개발(RnD) 비용으로 보전 받았다. 2004년 4분기부터 2005년 3분기까지 1년 연속 부진했던 동사의 실적이 2005년 4분기에 이어 지난 1분기에도 양호한 것으로 추정되고 있다. 이는 현대차와 기아차의 잇따른 고가 신모델 출시에 따른 제품믹스(product mix) 개선과 비용절감 노력의 결과로 판단된다. 2005년 4분기에 전년동기대비 21.3% 증가했던 매출액은 2006년 1분기에는 27.3% 증가한 3,500억원에 달한 것으로 추정된다. 영업이익은 2005년 4분기 121.1% 증가한 242억원을 기록한 이후 1분기에는 환율의 추가 하락에도 불구하고 15.1% 증가한 210억원을 기록한 것으로 추정된다. 이로써 1분기 영업이익률이 2005년 1분기 6.6%, 2005년 4분기 6.7%에서 6%로 하락한 것으로 추정되나 이는 2005년 연간 영업이익률 5.8%를 소폭 상회하는 것이어서 양호한 것으로 판단된다. 이러한 견조한 실적은 1) 현대차, 기아차 등 완성차업체의 단가인하 압력이 동사와 같이 재무구조가 우량하고 직수출 비중이 높은 부품업체에 더 강하고, 2) 동사의 직수출 비중이 2002년 10.3%에서 2003년 15.1%, 2004년 20.9%, 2005년 26.9%, 그리고 2006년 1분기 30%로 지속적으로 상승하여 환율 하락에 따른 수익성 악화가 상대적으로 더 큰 점을 고려할 때 더욱 의미가 있는 것으로 판단된다. 다시 말해 동사는 탁월한 기술력을 바탕으로 어려운 환경을 타개해 나가고 있는 것으로 판단된다. 또한 태국, 인도, 포르투갈, 캐나다에 이어 2005년 7월부터 대용량 컴프레서 양산에 들어간 중국(대련) 현법에 열교환기류와 컴프레서 등의 핵심부품을 수출하고 있으며 북경현대와 Ford 및 Chrysler에 대한 납품도 꾸준히 늘려가고 있어 동사의 직수출 비중은 업계 최고 수준이다. 향후에도 현대차의 해외공장 생산량이 계속해서 증가할 전망이고 최근 공격적으로 구조조정에 들어간 GM에 대한 납품도 내년에는 가시화될 전망이어서 동사의 직수출 비중의 상승세는 지속될 전망이다. ＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

한라공조 (018880) Halla Climate Control Corp. 자동차 공조시스템 분야 국내 1위 업체 거래소 기계

누적매출액	12,078억	자본총계	5,961억	자산총계	9,003	부채총계	3,041억
누적영업이익	699억	누적순이익	925억	유동부채	2,704억	고정부채	337억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 최근 7.2%증가를 기록하며 지속 증가추세에 있습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 최근년도에 5.8%로 최저를 기록했습니다. 수익성 악화의 원인이 해결될 조짐이 있는지 관찰해 보아야 하겠습니다.