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증권 : 3년의 표류, 3년의 기회(보고서 요약)
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[증권] KDB대우 정길원
3년의 표류, 3년의 기회
(ROIC의 프레임으로 본 증권업)
3년의 표류, 3년의 기회
(ROIC의 프레임으로 본 증권업)
수년간 지속된 ROIC하락 마무리
- 구조조정=투하자본 감소로 ROIC 높아지기 시작
- 15년의 이익은 20%내외 증가할 것으로 예상됨
- 거래소IPO 여부가 이익의 변수
정책과 환경의 힘을 빌릴 수 있는 향후 3년
- 장기적으로 ROIC 상승할수 있는 환경 조성 중
1) 저금리 환경 지속
2) 자본시장 수급기반 강화 (배당 확대, 퇴직연금 활성화, ISA 도입 등)
3) 채널 확장 (복합점포 활성화, 방판법 개정 등)
- 자본여력이 높아야 기회 ？ NCR 제도 변화가 지원
바벨전략이 필요한 시점
- 자본이 작아서 ROIC 측면에서유리한 대표주를 Anchor로 (삼성, 한국)
- 출현하는 Event에 따라 Trading (우리, 키움)
1) M&A의 진전과 추가 구조조정 가능성
2) 정책 변수 부상 시 대응 (거래소 상장, 상하한가 폭 확대 등)
투자의견 비중확대, Top Picks는 삼성, 한국, 키움 유지
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