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장외기업탐방속보 1999.10.19(99-207호) 대신경제연구소 기업분석실 기업분석실 연구원 김수미(769~3071) 보령메디앙스(A1410, 0935) ● 기업개요 : 1) 매출구성(99.6) : 제품 72.3%, 상품 27.7% 2) 자본금 : 35.1억원 3) 99년 상반기 실적 : 매출200.7억원(+14.5%), 영업이익 29.6억원(+34.7%), 경상이익 29.1억원(+102.7%), 순이익 21.1원(+89.7%) ● 주가(10/18) : 59,000원 (연중최고 : 65,700원, 연중최저 : 21,150원 ) ● 탐방일시 : 99.10.13(수) ● 탐방부서 : 경리팀 ● 탐방배경(목적) 1) 유아용품 및 신규 진출한 주니어화장품 시장의 전망? 2) 영업실적 전망? 3) 투자유의종목 지정에 관한 사항? ● 질문 1 : 유아 및 수유용품과 신규 진출한 주니어화장품 시장의 전망은 ? ☞ 94.12월 장외시장에 등록된 동사는 브랜드 ‘NUK’ (독일 MAPA사에 상표사용권 연간 2억원 지불)로 유아용화장품과 수유제품에 강점을 보유하고 있는 유아용품 전문업체임. 동사의 사업부문은 유아용화장품(99.10월기준 매출구성비 32.1%), 수유용품(", 26.3%), 주니어화장품(", 11.4%)과 유아용 생활용품 및 기타(", 30.2%)의 4개 사업부로 나눌수 있음. 브랜드 ‘NUK’로 잘 알려진 유아용 스킨케어 시장은 국내시장 500~600억원(향후 국내시장 규모는 소비자가 기준) 규모로 한국존슨&존슨과 경쟁관계에 있으며, 동사의 시장점유율은 50~60%선임. 수유시장도 ‘NUK’가 300억원 시장에서 50~60%를 점유함. 이러한 유아용 시장은 가임 여성층의 감소와 출산율 저하로 시장이 위축되고 있으나, ‘누크’에서 ‘로얄누크’, ‘로얄누크클리닉’ 브랜드로 스위치 전략(고가정책)이 성공하면서 고부가가치화를 추구하고 있음. 주니어 화장품 시장은 연간 1,000억원 시장 규모로 추정되고 있으며, C&C(한국존슨&존슨), 퓌퓌로(클라린스), 라피네매직클리어(라미화장품) 등이 진출, 치열한 경쟁관계에 있음. 최근 빠른 성장세를 보이고 있는 동부문에 98.5월 ‘GIENIC’브랜드로 신규 진출한 동사는 99.6월기준 13%의 시장을 점유하고 있고, 향후 50%까지 점유율을 확대할 계획임. 베이비 생활용품은 동사가 선도적 위치에 있으며, 유아 전용 안전세정제(‘비비젖병세정제’), 아기의류 전용세정제, 구강 세정제(‘비비오랄크린’)등으로 현재 시장규모가 100억원대에 불과하지만 향후 유아의 클리닉과 관련된 안전이 더욱 중요시되면서 시장확대 가능성이 높아 주니어화장품과 함께 동사의 주력사업부문임. ● 질문 2 : 영업실적 전망 ? ☞ 99년 상반기 경기회복에 따른 소비심리 회복과 주니어제품의 매출가세로 매출 200.7억원(+14.5%), 순이익 21.1억원(+89.7%)의 실적을 기록함. 99년 연간매출은 450억원(+18.4%), 경상이익 73.0(+86.2%), 순이익 48.5억원(+59.0%)을 계획하고 있음. 2000년에는 생활용품부문 성장으로 매출 600억원(+33.3%), 경상이익 90.5억원(+24.0%), 순이익 62.0억원(+27.8%)을 예상하고 있음. (탐방자 의견 : 99.9월기준 매출 345억원으로 동사 계획에 큰 무리는 없어 보인다. 그러나 2000년 매출은 진입단계인 주니어화장품 부문이 경쟁이 치열한 부문이며, 생활용품 부문의 매출도 초기단계에 있기 때문에 매출은 22% 증가에 그칠 것으로 예상된다.) ● 질문 3 : 투자유의종목 지정에 관한 사항 ? ☞ 동사는 현재 주식분산요건(20%) 미달로 투자유의종목으로 지정되어 있음. 현재 소액지분은 25.6%로 회사측에서는 10.30일자로 주식분산 요건이 충족된 주주명부를 제시하여 투자유의종목에서 벗어날 예정임. 또한 유동성 확보를 위해 10/15일 임시주총을 열어 주식액면가를 1/10(500원)로 액면분할하고, 21일기준으로 31%의 무상증자를 실시하여 자본금을 46억원으로 증가시킬 계획에 있음. ● 질문 4 : 재무구조와 계열사 관계? ☞ 99.9.30일 기준 총차입금은 회사채 25억원이며 만기가 돌아오는 2000.2월에 상환할 예정에 있어 무차입경영을 실현할 것으로 보임. 또한 한때 관계사 지급보증 규모가 600억원이 넘었으나, 현재는 40억원에 불과함. (탐방자 의견 : 99.6월기준 부채비율 53.2%, 금융비용부담률 1.5%, 유보율 484.0%, ROE 24.1%의 우수한 재무구조를 보유하고 있으며, 향후에도 대규모 투자계획이 없어 양호한 현금흐름과 이에따른 차입금 상환으로 무차입 경영이 가능할 것으로 보인다. ) <관계사 현황> (단위 : 백만원, %) 회사 사업내용 결산월 자본금 매출액 당기순이익 지분율(취득원가) 보령제약 의약품제조 98.12 12,734 79,808 1,494 16.1(1,020) 보령신약 의약품제조 98.12 400 9,028 454 　 보령산업 부동산임대 98.12 2,200 5,144 -2,074 　 킴즈컴 광고대행 98.12 150 754 86 　 ● 탐방자 종합의견 : Hold(보유) ☞ 주력제품인 유아용품들이 낮은 출산율로 시장성장에는 한계가 있지만, 유아용 생활용품 및 의류사업, 주니어용 화장품 등 동사가 강점을 가지고 있는 사업부문에서 지속적인 사업다각화를 추구하고 있다. 또한 99년, 2000년 예상 EPS가 각각5,272원, 6,179원이며, 우수한 재무구조를 보유하고 있고, 액면분할로 주식 유동성이 증가할 것으로 보인다. 이에 따라 동사 적정주가를 업종대표주인 태평양의 적정 PER 10~12배를 적용한 57,000~69,000원으로 판단한다. 이에 현주가는 적정주가 수준대에 있어 향후 큰 상승을 어려워 보여 투자등급을 보유로 평가한다. 주) 투자등급 : 1.단기매수(Short-term Buy) : 금기 실적기준으로 저평가, 3개월 이내의 투자수익 목표 2.장기매수(Long-term Buy) : 차기 실적기준으로 저평가, 3개월 이상의 투자수익 목표 3.보유(Hold) : KOSPI 등락률 수준의 투자수익 목표 4.비중축소(Underweight) : 실적 악화 또는 주가의 과다 반영에 따른 고평가