thinkpool

◇아가방(시세분석,외인동향,기업분석)







- 매출원가율의 지속적인 하락.





-계속되는 성장.













[이데일리 양미영기자] 삼성증권은 10일 "아가방의 영업이익이 원가율 하락으로 급증했다"며 매수 의견과 목표가 4만8700원을 유지했다. 다음은 리포트 주요 내용이다.-아가방의 1분기 매출액과 영업이익은 415억원과 42억원으로 전년 동기 대비 각각 6.0%, 12.8% 증가. 특히 영업이익은 용품(비의류) 부문의 할인판매에도 불구하고 당사의 예상치를 73.7% 상회하는 어닝서프라이즈를 시현. 이는 계절적인 요인(1,3분기가 성수기) 뿐만 아니라 당사의 예상을 상회하는 원가율 하락에 기인함. 원가율 하락이 기대치를 상회한 이유는 해외 아웃소싱 비중(1분기 말 30%)이 당사의 기존 예상보다 빠르게 증가하고 있기 때문. 이로 인해 영업이익률도 전년 동기 대비 0.7% 포인트 개선되었는데, 만약 용품(비의류) 부문의 할인판매가 없었다면 이익률 개선폭은 더 컸을 것으로 보임. 2005년 말 15%에 불과했던 해외 아웃소싱 비중이 2006~2008년에는 각각 35%, 45%, 50% 수준으로 증가할 전망. 현재 해외 아웃소싱 증가 속도가 당사의 기존 예상치를 웃돌아 원가율 하락은 당사 예상치를 상회할 가능성이 있음. 따라서 2006~2008년 매출 총이익률 추정치 36.9%, 38.1%, 39.4%는 충분히 달성 가능한 것으로 판단됨. 이는 1) 차기 대표 브랜드 중의 하나로 육성 중인 프리미엄 브랜드 Ettoi가 꾸준한 브랜드 인지도 향상에 힘입어 올 2분기부터 이익을 낼 것으로 판단되고, 2) 7월 중에 고 마진의 유기농(Organic) 제품 수출이 개시될 것으로 보이기 때문. 참고로, 이번 초도 납품 규모는 약 2백만 달러 수준이나 북미지역에서 수요가 늘고 있어 수출 규모는 증가할 것으로 판단됨.-밸류에이션 측면에서 매력적인데, 이는 현재 자산가치가 약 710억원(부동산 및 현금이 각각 450억원, 260억원)에 달해 시가총액 752억원에 근접한 수준이기 때문. 주가이익비율(PE) 기준으로도 2006년 예상 주당순이익(EPS)의 8.9배에 거래되고 있어 여전히 저평가된 상태. 유아 브랜드 시장에서의 지배적인 점유율(34%)을 감안할 때 현재의 낮은 밸류에이션은 오래 지속되지 못할 것으로 판단. 매수 투자의견 및 목표주가 4만8700원 유지(송준덕/양정동 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

아가방 (013990) Agabang 유아용 의류/용품 제조업체 코스닥 유통

누적매출액	1,534억	자본총계	667억	자산총계	1,145	부채총계	477억
누적영업이익	64억	누적순이익	42억	유동부채	262억	고정부채	215억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 지속적으로 늘었다가 2002년을 고점으로 다시 줄어들고 있습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 감소세에 있다가 2004년 -0.8%를 최저로 소폭 증가하고 있습니다. 수익성의 호전이 어떤 이유에서 발생했는지 관찰해 봅시다.