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◇아가방(013990)









[이데일리 김국헌기자] 삼성증권은 7일 유아용품 국내 1위업체인 아가방(013990)에 대해 `원가 절감과 매출 증대로 턴어라운드가 기대된다`며 분석대상에 다시 편입시켰다. `매수` 투자의견과 목표주가 4만8700원을 제시했다. 다음은 리포트의 주요내용이다. - 영업이익은 2004년 11억원 적자에서 2005~2006년 각각 64억원, 100억원으로 급격히 턴어라운드할 것으로 보인다. 1) 원가 경쟁력이 있는 해외 협력업체로부터의 아웃소싱 증가로 매출원가가 감소(2004년 69%대에서 2005~2006년 각각 65%, 63% 수준으로 감소 예상)할 것으로 예상된다. 2) 효율적인 유통채널의 개발·관리로 판관비도 감소할 것으로 보인다. 3) 라이센스 브랜드 의존도 감소에 따른 수수료 비용도 절감됐다. 뿐만 아니라, 주요 수출국가인 미국에서 천연 목화섬유 소재의 오가닉(Organic) 유아복에 대한 추가 매출이 기대되고, 중국 현지 판매법인의 실적 개선이 기대되어 더욱 긍정적이다. - 낮은 출산율은 아가방의 장기적 성장을 가로막는 구조적인 위협 요소인 동시에 주가의 할인요인이다. 유치원 종일제 실시 등 이번 출산 장려책은 여성근로자를 배려한 실질적인 지원책을 포함하고 있어 최소한 저출산 문제가 현재 수준에서 더 악화될 확률은 적을 것으로 기대된다. 장기적인 관점에서 출산율 증가로 시장 규모가 커지면서 점유율 1위 업체인 동사의 수혜가 예상된다. -목표주가 4만8700원은 2006~2007년 평균 P/E 14.3배 수준이어서 삼성 유니버스 내 거래소 성인의류 업체 한섬의 목표 P/E 12.2배보다 소폭 높다. 하지만 유아복·유아용품 시장 점유율 34%로 1위 업체이고, 브랜드 네임 등 자산의 질이 우수할 뿐만 아니라, 2007년 주당순이익(EPS) 성장률(2006년은 기저효과로 인해 제외)이 25.1%에 달하는 점을 감안할 때 큰 무리는 없다고 판단된다. 목표주가 4만8700원은 현 주가 수준에서 73.9%의 상승여력이 있어 `매수` 투자의견을 제시한다. (송준덕·양정동 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

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