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시세분석 외인동향 기업분석



◇동양기전(시세분석,외인동향,기업분석)

- 절대적인 저평가 상태





- 2006년 큰 폭의 외형성장 기대



- 영업외수지 개선을 통한 큰 폭의 경상이익 증가 전망





- 목표주가 6,000원에 매수의견 유지





[이데일리 공희정기자] 메리츠증권은 19일 동양기전(,,)에 대해 "올해 신규 매출처 확대에 따른 외형성장이 기대된다"며 "특히 현재 수익성이나 재무구조를 고려시 양호한 수준이나 주가를 이를 반영하지 못하고 있는 것으로 판단된다"고 밝혔다. 목표주가 6000원, 투자의견 `매수` 유지. 다음은 리포트의 주요 내용이다. 동양기전의 현주가는 3700원으로 지난 연말 주가 5620원 대비 34.2% 하락하였다. 이러한 현주가는 2006년 추정실적 기준으로 주가이익비율(PER) 5.6배로 시장 대비 저평가되어 있으며, 최근 3년간의 월별 PER 평균인 6.9배와 비교시에도 저평가되어 있다. 그리고 2006년 자기자본이익률(ROE)가 14.3%에 이를 것으로 전망된다. 그런데 현주가 기준 주가순자산비율(PBR)은 0.8배에 불과하다. 재무구조 측면에서 부채비율을 보면 2005년에는 61.1%였으며, 2006년에는 60.0%로 전년대비 소폭 개선될 것으로 추정된다. 이와 같이 현재 수익성이나 재무구조를 고려시 양호한 수준이나 주가를 이를 반영하지 못하고 있는 것으로 판단된다. 2006년 매출액은 3,436억원으로 전년대비 24.5% 증가할 것으로 추정된다. 4월까지의 누적 매출액은 1,086억원으로 전년동기의 819억원 대비32.6% 증가하였다. 이와 같은 큰 폭의 매출 증가가 가능한 원인은 첫째, 수요업체의 실적호전에 있는 것으로 판단된다. GM대우 및 두산 인프라코어로의 매출액이 전년동기 대비 각각 31.0%, 31.6% 증가하였다. 둘째, 신규 매출처 확대에 따른 외형 성장이다. 2005년 3분기부터 본격적인 매출이 발생한 OPEL/SAAB 물량이 2006년에는 온기로 반영될 것이며, HI-LEX 및 DCX에 대한 추가적인 매출이 발생하여 2006년 자동차 사업부의 직수출이 전년대비 34.3% 증가할 것으로 예상된다. 큰 폭의 매출증가에도 불구하고 2006년 영업이익 증가는 미미한 수준에 그칠 것으로 전망된다. 그러나 영업외수지 개선을 통한 큰 폭의 경상이익 증가는 가능할 것으로 예상된다. 2005년 영업외수익 및 영업외비용은 각각 72.4억원과 82.8억원으로 영업외비용이 10.4억원 초과하였다. 그런데 2006년에는 영업외수지가 흑자로 전환될 것으로 전망된다. 2005년의 경우 일회성 비용이 예년에 비하여 많이 계상되었다. 2005년 영업외비용에서 예년에는 발생하지 않던 일회성 비용인 법인세 추납액 12.1억원 및 소송관련 합의금이 12.1억원이 계상되었다. 2006년에는 이러한 일회성 비용이 발생하지 않을 것으로 영업외수지의 개선이 전망된다. 2006년 1분기 경상이익 역시 전년동기 대비 45.8% 증가한 42.6억원을 기록하였다.그리고 하반기에는 지분법 평가수지 역시 큰 폭으로 개선될 수 있을 것으로 전망된다. 이러한 영업외수지 개선을 통하여 2006년 경상이익은 75.4% 전년대비 증가할 것으로 추정된다. 과거 10년간 이비에비타(EV/EBITDA) 평균은 7.5배 수준이었다. 그런데 현주가는 2006년 추정실적 기준으로 EV/EBITDA 4.9배에 불과하다. 즉 과거 EV/EBITDA 평균을 고려에도 저평가되어 있다. 동양기전에 대한 목표주가는 10년간의 EV/EBITDA 평균인 7.5배와 2006년 추정실적을 이용하여 6,000원으로 유지한다. 당사가 제시한 목표주가 6,000원은 PER 9.1배, PBR 1.2배 수준으로 시장 PER이나 동사의 ROE 및 재무구조를 고려시 무리가 없는 것으로 판단된다. (엄승섭 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

동양기전 (013570) Dongyang Mechatronics Corp. 자동차부품, 유압기기, 산업기계 생산업체 거래소 운수장비

누적매출액	2,980억	자본총계	1,130억	자산총계	1,910	부채총계	779억
누적영업이익	139억	누적순이익	110억	유동부채	588억	고정부채	191억

수익성 분석의견 동 기업의 매출액은 계속 늘어나 최근에는 결산 대비 8% 증가하였습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 지속적으로 줄어 최근에는 4.7%를 기록하고 있습니다. 수익성이 악화되는 원인을 찾아야 합니다.