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2008년 4분기 Review: 수요처 감산으로 외형 및 영업이익 전분기 대비 급감

2008년 4분기 매출액과 영업이익은 각각 878억원, 25억원을 기록했다. 매출액은 전기 대비 16% 감소했고, 영업이익은 전년 및 전기 대비 각각 16.1%, 58.4% 감소했다. 4분기 중 1) 인건비(상여금) 증가 요인, 2) 유압기기 사업부문 미국 주요 고객의 발주 급감, 3) 車부품 부문 주요 매출처인 완성차 업체의 정상 수준 대비 두자리수 감산 등이 영업실적 악화에 주된 영향을 미친 것으로 분석된다.

한편 환헷지와 연관된 파생상품 관련 손실은 기말 원/달러, 원/엔 등의 상승 마감에 따라 총 143억원이 추가로 계상돼 전분기에 이어 세전으로 94억원의 적자를 기록했다.

2009년 영업전망: 주요 고객 매출 및 발주 감소로 영업이익 큰 폭 감소 예상

2009년에는 국내외 경기의 본격적인 침체 영향으로 주요 고객의 매출과 발주가 뚜렷하게 감소할 전망임에 따라 영업이익이 전년 대비 큰 폭으로 감소할 것으로 예상된다. 유압기기 부문의 경우 동사 매출액의 20% 내외를 차지하는 지니(GENIE) 등 미국 고객 발주 부진에 따른 외형 및 이익 감소 영향이 클 전망이다.

GM 그룹, 포드 납품액 등 매출 비중이 높은 車부품 부문 외형 감소도 두드러질 것으로 예상된다. 한편 핵심 이익 기여 요인 중 하나였던 중국 굴삭기 유압실린더 현지 매출도 전년 대비 두자리수의 굴삭기 수요 감소에 따라 부진해 본사 지분법평가손익 악화가 예상된다. 2009년 매출액과 영업이익은 전년 대비 각각 5.1%, 42.6% 감소할 전망이다.

경기 침체로 중기적인 성장 프리미엄 소멸

2009년 환관련 손익을 제외한 수정 EPS 기준 PER는 9.9배이며, 2010년 예상 기준 PER는 7.5배로 車부품 및 기계 업종 평균과 시장 평균 대비 밸류에이션 매력이 크지 않다. 글로벌 경기 침체 영향으로 동사의 기계 사업부문 중심의 중기적인 성장 프리미엄이 소멸됐다는 판단이다