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시세분석 외인동향 기업분석





◇화승알앤에이(시세분석,외인동향,기업분석)

자동차용 고무제품 전문생산업체





상반기 매출 24% 증가, 영업이익률 2.7% 기록. 지분법평가손익 개선추세









장기적으로는 주가. 저평가국면이 해소될 전망











[이데일리 공희정기자] SK증권은 13일 화승알앤에이(,,)에 대해 "상반기 매출 24% 증가, 영업이익률 2.7% 기록했다"며 "지분법평가손익도 지난해 51 억원 순손실에서 10 억원의 순이익으로 전환됨에 따라 앞으로 영업외수익이 크게 개선될 전망"이라고 밝혔다. 또 "화승알앤에이는 과거의 부실 이미지에서 벗어나 견실한 차부품업체로의 변신이 성공적으로 진행되고 있다"며 투자의견 매수와 6개월 목표주가 1만8000 원을 제시했다. 다음은 리포트 주요 내용이다. 자동차용 및 산업용 고무제품 생산업체이다. 상반기 기준 매출비중은 자동차용 82.7%, 산업용 17.3%에 달해 자동차용 고무제품의 매출비중이 계속 상승하는 추세이다. 자동차용 고무제품은 Fluid 제품(호스류)와 Sealing 제품(창틀고무)으로 구분된다. 화승알앤에이는 고압호스류에서 시장우위를 점하고 있으며, 평화산업은 저압호스류에서 우위를 차지하고 있다. Sealing 제품의 경우 동일고무벨트와 시장을 양분하고 있다. 컨베이어벨트가 주품목인 산업용 고무제품은 2005 년부터 외주생산체제로 전환하였다. 자회사인 화승소재에서 소재의 개발과 생산을 담당하는 등 기술경쟁력을 보유하고 있으며 현대차그룹의 글로벌 생산전략에 따라 중국, 인도, 미국에 현지공장을 운영하고 있다. 상반기 매출액은 자동차용 고무제품의 판매호조( 29.6%)에 힘입어 전년동기대비 24.0% 증가한 2,535 억원을 기록하였다. 납품처별로 보면 국내 완성차업체가 15.4% 증가한데다 현지공장을 포함한 직수출이 86.6%나 증가해 고성장을 견인하였다. 특히 현지공장에 대한 원부자재등 직수출 규모는 2005 년 연간 537 억원을 기록했으나 이번 상반기에는 430 억원으로 대폭 늘어났다. 영업이익률은 단가인하, 원자재가격 상승 등으로 인해 2.7%(2005 년 연간 3.1%)로 낮아졌다. 지분법평가손익의 경우 2005 년 연간 51 억원 순손실에서 10 억원의 순이익으로 전환됨에 따라 앞으로 영업외수익이 크게 개선될 전망이다. 미국 현지공장은 2005 년 128 억원의 지분법평가손실이 계상되었으나 상반기에는 12 억원 손실로 대폭 줄어들어 2007 년부터는 순이익 구조로 정착될 것으로 보인다. 2006 년 매출액은 전년대비 15.6% 성장해 5 천억원을 상회하고 영업이익률로는 2.6%를 시현할 전망이다. 2007 년에는 두자리수 외형성장이 이어지고 영업이익률은 2.8% 수준으로 향상될 것으로 예상된다. 다만, 해외공장 신설 등 투자확대에 따라 순차입금은 700 억원을 넘어설 것으로 추정된다. ㈜화승 등 관계사 및 자회사에 대한 지급보증 규모가 1,557 억원에 달하지만 이들의 경영상황이 호전되는 추세이기 때문에 재무 리스크는 발생하지 않을 것으로 예상된다. 화승알앤에이는 과거의 부실 이미지에서 벗어나 견실한 차부품업체로의 변신이 성공적으로 진행되고 있다. 이에 따라 투자의견 매수와 6 개월 목표주가 18,000 원을 제시한다. 목표주가는 2006~2007 년 예상실적에 시장평균 PER 을 적용하였다. 1 만주에도 미치지 못하는 저조한 거래량이 단점이나 장기적으로는 주가 저평가국면이 해소될 것으로 판단된다. 최대주주 지분율은 48.9%이며, 한국투신과 자기주식으로 각각 8.3%씩 보유하고 있다. (김용수 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

화승알앤에이 (013520) Hwaseung R