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[투데이리포트]서연전자, "기승전 중국..."_하나금융투자
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| ◆ Report briefing 기승전 중국 하나금융투자증권은 서연전자(012860)에 대해 "한국 본사의 낮은 마진과 중국에 대한 높은 이익 의존도가 Valuation Discount 요인이고, 이를 해소하기 위해서는 스마트키 등 고부가 제품군의 성장이 필요하나 시일이 필요하다. 당분간 주가는 중국 내 신차/증설로 완성차 출하가 증가하면서 중국 법인의 실적이 의미 있게 개선될 때 상승할 수 있다"라고 분석했다. 또한 하나금융투자증권은 "이익의 절대적인 비중(70%)인 중국 법인은 2015년 가동률/단가 하락으로 순이익률이 2014년 대비 5.5%p 하락한 8.1%를 기록했었는데, 2016년에도 완성차 실적 둔화의 여파로 이익률이 추가 하락할 전망이다. 다만, 북경현대 4공장의 양산이 본격화되는 2017년 이후 외형 성장에 따른 이익규모 확대는 가능하다"라고 밝혔다. 한편 "매출 비중이 절대적인 한국(본사/우창정기/STF 등 합산으로 총 매출액 대비 71%)는 완성차(현대/기아/GM 등)의 출하 증가율 둔화로 1%의 낮은 성장이 전망되고, 폴란드 법인(비중 8%)은 유럽 수요 증가와 완성차 신차 효과에 힘입어 15% 성장하며, 중국 법인(비중 19%)도 완성차 신차 투입으로 3% 성장할 것"라고 전망했다. |
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