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1. 2005년 4/4분기 영업실적, 영업이익은 기대치 하회하고 경상이익은 상회



2. 주요 계열사 실적 호전, 중국사업 성장에 따른 수익기여 등 경상이익 호전세 지속 가능



3. 그룹실적 호조, 중국성장, 지주회사제 전환 등 긍정적 효과들은 주가에 기반영 판단







[이데일리 지영한기자] 미래에셋증권은 24일 평화산업(010770)의 주가에는 중장기 성장에 대한 프리미엄이 이미 반영된 상태라고 평가했다. 6개월 목표주가 7470원과 투자의견 보유(HOLD)를 유지했다. 리포트 주요 내용은 다음과 같다. ◇평화산업(010770) 2005년 4/4분기 주요 영업실적은 매출액 846억원, 영업이익 24억원, 경상이익 56억원, 순이익 47억원을 각각 기록하였음. 영업이익(영업이익률 2.8%)은 당사 추정치인 39억원(영업이익률 5.2%)을 하회하였음. 4/4분기 완성차 가동률 정상화, 車판매 호조, 직수출 여건 호전 등과 동사 매출액 호조를 감안하면 영업이익(률)은 실망스러운 수준임. 영업수익성이 예상보다 부진했던 것은 2005년부터 Claim 비용에 대한 판매보증충당금 설정에 들어갔기 때문으로 추정됨. 종전까지는 Claim 비용이 바로 당기 비용처리(영업외 잡손실)되었음. 한편 경상이익은 당사 추정치를 21.8% 상회하는 호조세를나타냈음. 이는 평화기공, 평화오일씰 등 주요 계열사 영업실적 호조세와 중국법인 수익기여 전환에 따른 지분법평가이익 증가에 힘입은 것으로 추정됨. 동사는 매출액 3,140억원, 영업이익 138억원(영업이익률 4.4%) 씩의 2006년 사업계획 주요 손익을 발표하였음. 이에 기초할 때 영업마진 개선 추세는 당사의 전망을 다소 하회하고 있음. 그러나 영업마진 개선 추세가 기대만큼 탄력적이기 않더라도 당분간 경상이익 호조세는 지속될 것으로 예상함. 주요 기여요인은 우량 자회사의 실적 호조세 지속, 중국사업의 중장기 성장에 따른 수익기여 지속 등에 힘입은 지분법평가이익 반영 호조세라고 할 수 있음. 또한 2005년부터 판매보증충당금 전입과 같은 회계처리에 따라서 향후 Claim 비용이 특별히 증가하는 추세로 전환하지 않는다면 영업외비용(잡손실)으로 처리되는 Claim 비용은 감소할 수 있을 것으로 전망함. 이는 경상이익의 추가 개선 요소임. 동사에 대한 2006년 이후 수익전망의 경우 영업이익(률)은 이전보다 다소 하향조정,영업외수지와 경상이익은 다소 상향조정될 가능성이 있음. 그러나 최종적으로 EPS 추정은 큰 변동이 없을 전망임. 2006년 예상 기준의 PER은 10.0배로서 시장 평균(9.8배)과 유사하고 부품업종 평균(상장 및 등록 자동차부품업체 20개社 평균) 7.9배보다 고평가되어 있음. 1) 지주회사제 전환 예정, 2) VC Alliance(독일 Freudenberg와 일본 NOK 중심의 방진, 방음제품 글로벌 연합체)의 중국생산기지 역할 수행에 따른 중국사업의 중장기 성장, 3) 계열사 포함한 그룹실적 기준 호조세 등에 따른 프리미엄이 반영된 수준의 밸류에이션으로 판단함. 6개월 목표주가 7,470원과 투자의견 보유(HOLD)를 유지함.이데일리ⓒ 1등 경제정보 멀티미디어.

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