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고려아연(010130.KS) : 실적과 주가 복원력 빠를 것
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하나대투 기업 분석
□ 1분기 실적 선방 – 영업이익률 16.8%로 개선
1분기 실적은 선방한 수준으로 평가된다.
연(lead) 생산라인 보수와 민감도가 큰 환율 및 메탈가격의 변동성 확대에도 불구하고
영업이익률이 16.8%로 개선되었기 때문이다.
연라 인 보수로 인해 연 생산은 전분기 대비 27% 감소했으며 금, 은 등 부산물도 생산차질을 빚 었다.
이에 따라 판매량도 전분기 대비 아연은 6%, 연 25%, 금 5%, 은이 33% 줄어든 것 으로 나타났다.
그러나 개별기준 1분기 매출액은 전분기 대비 20% 감소한 1조 244억원에 그친 반면,
영업이익은 1,726억원으로 10% 늘어났다.
□ 2분기 실적 개선 전망 –메탈가격 우상향, 환율안정, TC 소급, 판매 정상화 기대
2분기 실적은 메탈가격과 환율 방향성이 관건이 될 전망이다.
메탈가격은 세계경기 불확실 성으로 제한적인 반등이 예상되나, 최근 2~3년 새 저점을 기록한 후
반등을 시도하고 있 어 우상향할 가능성이 높다는 판단이다.
또한 금년 아연 TC조건 개선으로 1분기 실질TC 소급분이 반영되어 수익성 개선에 일조할 것으로 보인다. 환율은 원화강세 기조가 약화되 어 우호적일 전망이다. 정상가동으로 판매량이 늘어나고
2분기 평균 메탈가격이 아연 1,964달러/톤, 은 28달러/온스, 환율 1,100원/달러로 가정할 때
2분기 매출액 및 영업이 익은 전분기 대비 각각 28%, 18% 신장된 1조 3,093억원, 2,044억원으로 추정된다.
□ 성장 잠재력 강화와 빠른 주가 복원력 감안 시 저점 매수전략 유효
고려아연 이익규모가 3분기 연속 둔화된 원인은 구조적인 문제라기 보다는
메탈가격의 변 동성 확대와 환율하락이 겹쳐 나타난 일시적인 현상으로 판단한다.
특히, 최근 메탈가격이 대내외 불확실성 확대로 급락한 후 안정세를 되찾고 있어
변동성은 점차 축소될 전망이다.
생산능력 확대로 성장잠재력이 강화되고 주가 복원력이 빠른 점을 감안하면,
중장기적으로 비중확대전략은 유효하다는 판단이다.
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