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◆ Report briefing

2Q23 Preview: 미스매치가 낳은 부진

한국투자증권에서 고려아연(010130)에 대해 "2분기 연결 매출액은 2조 5,170억원(QoQ -0.4%, YoY -11.7%), 연결 영업이익은 1,480억원(QoQ +1.5%, YoY -61.2%)으로 전망. 컨센서스 영업이익 1,740억원을 14.8% 하회하는 부진한 실적이 예상. 원인은 제련 이익률의 하락. 2분기 금속 가격이 아연은 13.6%, 연은 2.7% 하락했음. 정광 수입량을 감안하면 가격이 크게 하락한 아연은 판매량이 늘고, 가격이 방어된 연은 판매량이 회복되지 않은 것으로 추정. 가격과 판매량의 방향성의 미스매치로 1분기의 부진에서 벗어나지 못 했을 것"라고 분석했다.

또한 한국투자증권에서 "2023년 기준 PBR이 1배까지 하락했음. 과거 대비 낮아졌으니 이제 반등할 수 있지 않을까? 라는 희망을 가질 수도 있음. 그러나 낮은 금속 가격과 판매량 감소로 2023년 ROE가 5.5%(2022년 9.4%, 기존 추정 6.3%)로 예상. 익숙하지 않은 수치. 전저점은 6.4%로 2003년이었음. 이렇게 낮은 ROE가 20년 만이다 보니 익숙하지 않은 것. 낯설다 보니 아직 시장 참여자들이 대응을 다 하지 못 했고 이에 PBR 1배가 지지받고 있다고 판단. 게다가 신사업에 대한 기대감도 추가 하락의 제동 장치 역할을 하고 있을 것. 반대로 생각하면 낮아지는 ROE에 대해 이해가 확산되고, 신사업에 노이즈가 발생하면 PBR이 추가 하락할 수 있음. 과거보다 PBR이 낮다고 반등을 논하기엔 이름. 투자의견 '중립'을 유지"라고 밝혔다.