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이제는 증설 모멘텀이다!
투자의견 매수 유지, 목표주가 645,000원으로 상향 OCI에 대한 투자의견 매수를 유지하
고 목표주가를 기존 500,000원에서 645,000원으로 상향한다. 목표주가를 변경한 이유는
수익예상을 상향했고, 자회사의 가치를 재평가했기 때문이다. 새로운 목표주가는 2011년
실적 기준 PER 16.1배에 해당한다.

OCI의 주가는 2011년 들어 57% 상승했다. 폴리실리콘 시황 호조, 판매량 확대에 따른
실적 기대감 때문이다. 그러나 무엇보다도 연이은 폴리실리콘 장기공급계약 체결 소식이
주가 급등의 촉매로 작용했다.

최근의 주가 상승에도 불구하고 OCI의 추가적인 주가 상승 여력은 충분하다고 판단된다.
일본 원전 사태 이후 각 국의 정책 입안자들이 태양광을 바라보는 시각이 대단히 우호적
으로 변하고 있기 때문이다. 더불어 P5 공장 건설로 인해 OCI의 성장 모멘텀이 재부각될
전망이다.

P5 건설 발표 임박 OCI는 지난 2010년 12월 P4 공장 건설을 통해 폴리실리콘 생산능
력을 2012년말까지 6.2만톤으로 확대한다고 발표했다. 그리고 2011년 상반기에 연이은
폴리실리콘 장기공급계약 체결을 통해 신규 증설분에 대한 판매(예약)를 완료했다.이제
다시 추가적인 신증설 계획을 구체적으로 내놓을 시점이다. 폴리실리콘 시황 호조, OCI의
원가 경쟁력 등을 감안하면 폴리실리콘 투자비를 회수하는 기간이 채 2년이 걸리지 않는
다. 더구나 장기적으로 폴리실리콘 판가가 KG당 40달러까지 하락한다고 하더라도, 폴리
실리콘 원가 하락을 감안하면 투자비 회수 기간은 여전히 3년 안팎이다. 폴리실리콘 증설
발표가 기업 가치를 끌어올릴 수밖에 없다.

2011년 영업이익 전년 대비 51.3% 증가한 1.1조원 기대 OCI의 2011년 영업이익은 전
년 대비 51.3% 증가한 10,838억원을 기록할 전망이다. 폴리실리콘 부문의 대폭적인 실
적 증가 덕분이다. 폴리실리콘 부문의 경우 판매량이 전년 대비 73.5% 증가한 30,125톤
에 달할 것으로 예상되는데다 시황 호조로 판가가 전년과 동일한 수준을 기록하면서 영업
이익이 9,000억원을 상회할 전망이다.