thinkpool

영원무역의 목표주가를 기존 12,000원에서 13,600원으로 상향 조정한다. (1) 원/달러 환율 상향 전망을 반영하여 2009년 이후 실적을 상향 조정하였으며, (2) Sum of parts valuation 기준년도를 2009년으로 변경하였다. 적정주가는 Sum of parts valuation을 통해 산출되었다. 골드윈코리아가 창출하는 이익의 주당 가치는 5,665원으로, 골드윈코리아를 제외한 영업가치는 주당 7,944원으로 산정되어 양 수치의 합인 13,600원으로 목표주가를 산정하였다. 투자의견 Strong Buy를 유지한다. 주가는 지난해 11월 당사가 투자의견을 Strong Buy로 상향한 이후 최근까지 50% 상승해 시장을 44% outperform 하였다.

4분기 실적: 원/달러 환율 상승 효과, 내수 매출 호조로 earning surprise 기록!

동사의 4분기 실적은 매출액 1,617억원 (+46.6% y-y), 영업이익 132억원 (+132.6% y-y)으로 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 대폭 상회하였다. 우선 1) 원/달러 환율 상승 효과이다. 4분기 평균 환율은 1,363원/달러로 당사 기존 예상치인 1,240원/달러 대비 10% 상회하였다. 4분기 완성품 선적 규모는 1억 1천만불 수준으로 연간으로 당사 예상치인 5억 2천만불을 달성한 것으로 추정된다. 2) 수익성 좋은 내수 매출 증가가 매출과 영업이익을 함께 견인하였다. 4분기 내수 매출액은 82.6억원(+50% y-y)으로 추정되어 2008년 연간으로 280억원 (+34.9% y-y)의 내수 매출액을 달성한 것으로 추정된다.

2009년 원/달러 환율 전망 상향 조정 반영하여 연간 실적 전망 상향 조정

당사는 2009년 원/달러 환율 전망치 변경을 반영하여 동사의 2009년 이후 실적 전망을 상향 조정한다. 2009년 매출액은 7,361억원 (+19.0% y-y)으로 당초 전망치대비 16.0% 상향 조정하며 영업이익은 530억원 (+5.6% y-y)으로 34.6% 상향 조정한다. 당사의 2009년 원/달러 평균 환율 전망치가 최근 기존 1,058원/달러에서 1,258원/달러로 18.9% 상향 조정되었음을 반영하였다. 참고로 당사는 2009년 평균 환율 1,258원/달러, 2010년 1,080원/달러로 2010년 하락하는 것을 가정하고 있다.