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◇신무림제지(시세분석,외인동향,기업분석)

- 6개월 목표주가 14,000원과 매수의견 제시





- 올 1분기 실적 : 외형은 전년동기대비 비슷한 수준, 그러나 환율 하락에 따라 일시적 마진 축소(squeeze) 발생







[이데일리 지영한기자] 한국투자증권은 31일 신무림제지에 대해 '매수' 투자의견과 목표주가 1만4000원을 제시했다. 2분기부터 가시적인 실적개선이 예상돼 현 주가 수준은 매력적인란 분석이다. 보고서 내용은 다음과 같다. 6개월 목표주가로 14,000원<06년 예상 EPS 1,753원 기준 주가수익비율(P/E) 8배, 이비에비타(EV/EBITDA) 6.6배>과 매수 의견을 제시함. 타켓(Target) P/E 8배는 동사의 이익 변동성을 감안, 당사 코스피(KOSPI) 제조업 평균 P/E 9.8배를 20% 할인하여 산출한 값임. 올해 들어 원화 강세 지속과 인쇄용지 내수 시장의 더딘 회복으로 시장의 기대에 못 미치는 부진한 실적을 기록하고 있지만, 2분기부터 가시적인 실적 개선이 예상되고 있고, 현 주가가 P/E 6배의 저렴한 valuation 수준임을 감안할 때 투자 매력은 충분히 큰 것으로 판단됨. 1분기 외형은 지난해와 비슷한 수준인 것으로 파악되나 영업이익의 경우 지난해 1분기 대비 40% 이상 감소한 50억원대에 그칠 전망임. 1분기 수익성이 특히 부진한 이유는, 일반적으로 제조 공정에서 원재료 구매와 투입까지 약 3개월의 리드타임(lead time)이 존재하는데, 1분기 현재 수출제품의 적용 환율이 970원대 수준으로 낮아진 반면, 원재료는 지난 4분기 환율 1,030원대에서 구입된 펄프가 사용되어 일시적인 마진 압박이 발생하였기 때문임. 동일한 맥락에서 볼 때 1Q 원/달러 환율 970원에 구매한 펄프가 사용될 2분기부터는 환율 차이에서 비롯된 마진 축소 문제가 해소될 것이기 때문에 수익성 회복이 가시화 될 것으로 전망됨. 한편 한국제지의 백상지 17만톤 증설물량 시판이 올해 1월부터 본격화됨에 따라 인쇄용지 1분기 내수 가격이 약세를 보이면서 전반적으로 수익성에 부정적인 영향을 미쳤으나 내수 가격도 2분기부터 안정적인 모습을 되찾을 것으로 보여 수익성 개선은 무난할 것으로 전망됨. (유정현 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

신무림제지 (009200) Shinmoorim Paper Mfg. 무림제지그룹 계열의 아트지 전문기업 거래소 종이목재

누적매출액	4,316억	자본총계	2,862억	자산총계	4,859	부채총계	1,997억
누적영업이익	326억	누적순이익	279억	유동부채	1,478억	고정부채	518억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 최근 1.1%증가를 기록하며 지속 증가추세에 있습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 일시 증가 후 최근 7.6%로 최저를 기록하고 있습니다. 수익성 악화요인이 기업 내부의 구조적인 문제인지 업황이 좋지 않아서 그런 것인지 분석해 볼 필요가 있습니다.