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| 유성기업, 고배당과 자산가치 주목..매수 - 유화 | [06/06/26 11:54 edaily] |
| [이데일리 지영한기자] 유화증권은 26일 유성기업의 현재의 주가가 ▲무차입의 안정적인 재무구조와 높은 배당률, ▲높은 자산가치, ▲성장성 등을 고려할 때 현저히 저평가된 상태라고 분석했다. 보고서 내용은 다음과 같다. ◇유성기업(002920) - 안정적 매출, 무차입, 높은 자산가치, 고배당 공급하는 대부분의 제품 및 상품은 안정적인 과점체제를 이루고 있으며, 국내 완성차업체의 자동차 생산 증가에 힘입어 꾸준한 매출 증가세를 보이고 있다. (05년말 기준으로 피스톤링 및 실린더라이너의 국내시장 점유율은 75%, 피스톤의 국내시장 점유율은 45%를 차지하는 것으로 추정되며, 현대차그룹의 신형 엔진용 실린더라이너는 독점 공급하고 있음.) 또한 현대모비스 및 대리점 공급을 통한 보수용 A/S부품의 매출도 꾸준히 발생하고 있다. (A/S부품 매출은총매출의 13%) 2005년말 동사의 부채비율은 45.4%, 차입금의존도는 0.7%에 불과해 높은 재무건전성을 유지하고 있다.또한 동사의 토지 자산 가치는 05년말 장부상 157억이지만, 공시지가로는 339억원에 달하며, (대부분 89년 매입 후, 한번도 자산 재평가를 실시하지 않았다. 자회사임대로부터 매년 20억원의 임대수익 발생.) 현금 및 금융 투자자산을 합쳐 235억원 이상을 보유하고 있다. 이러한 토지, 현금 및 금융 투자자산만으로도 시가로 약720억원에 달하는 것으로 추정되며, 이 금액은 현재의시가총액인 853억원의 84%에 해당할 정도로 높은 자산 가치를 지니고 있다. 또한 동사는 05년 액면배당률20%(배당금 100원/500원)에 달하는 고배당 정책을 유지하고 있다. - 새로운 성장동력 : 세타·감마엔진용 실린더라이너 현대차 그룹은 독자 개발한 신형엔진인 세타(중형), 감마(대형) 엔진의 확대 적용을 위해 생산능력(CAPA) 증설을 추진중이며, 동사는 이 신형엔진에 실린더라이너를 독점 공급 (자회사인 Y&T파워텍에서 생산.)하고 있어, 신형엔진과 더불어 동반 성장할 것으로 전망된다. - 2006년 양호한 실적 증가 기대 2006년 제품매출은 자동차 생산량 증가에 힘입어 전년대비 5.6% 증가한 1,080억원이 될 것으로 추정되며, 상품은 신형엔진용 실린더라이너 매출 증가에 힘입어 전년대비 30.0% 증가한 876억원이 될 것으로 추정된다. 따라서 2006년 총매출액은 전년대비 15.6% 증가한 1,959억원이 될 것으로 추정된다. 공정 특성상 인력투입비율이 높아 고정비 (제조원가에서 노무비가 차지하는 비율이 30%) 부담이 크다. 따라서 동사는 매출이 증가할수록 제조원가가 절감되어영업이익이 크게 개선되는 영업구조를 지니고 있다. 2006년 제품매출 증가에 힘입어 영업이익률이 4.8%로 개선될 것으로 전망되며, (05년 영업이익률은 2.7%)자회사들의 실적이 개선됨에 따라 순이익도 전년대비42.3% 증가한 148억원이 될 전망된다. 이에 따라 EPS도05년 421원에서 06년 593원으로 증가할 것으로 예상된다. 분기별로 보면, 상여금 지급 시기의 차이 (상여금을2, 4분기 두 번, 1, 3분기 한 번 지급) 지급에 따라 2분기실적은 1분기보다 저조할 것으로 예상되며, 3분기 또한임금 인상분 반영과 완성차 업체의 파업으로 저조한 실적을 보일 것으로 예상되나, 4분기에는 차생산량 증가에 힘입어 다시 큰 폭으로 개선될 전망이다. - 목표주가 4,700원, 투자의견 BUY 유지 무차입의 안정적인 재무구조와 높은 배당률 (05년 액면배당률 20%), 높은 자산가치 (시가 추정시, 토지 및현금·금융투자자산만으로도 현 시가총액의 84%), 성장성 등을 고려할 때, 현재의 주가 수준은 현저히 저평가된 것으로 판단되며, 목표주가는 4,700원 유지한다. (채희근 애널리스트) ＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞ |
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