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대한유화 - 2014년 3분기 코멘트 : 호황기 수준의 실적 흐름 4분기에도 지속! - 유안타증권

 

2014년 3분기 실적(11/28일) : 영업이익 212억원으로, 전분기 대비 172% 증가
- 2014년 11월 28일에 대한유화㈜는 분기보고서 제출을 통해 2014년 3분기 실적을 확정함. 3분기 확정 실적은 매출액 5,210억원(전분기 5,295억원), 영업이익 212억원(전분기 78억원), 지배주주 순이익 195억원(전분기 79억원) 등임. 영업이익은 2011년 3분기 이후 3년 만에 분기 최고치를 기록한 것으로, 전분기 78억과 전년 동기 115억원 대비 각각 172%와 84% 증가한 수치임. 더구나, 시장 컨센서스 186억원을 초과하는 성과였음

- 부문별 영업이익 특징 : 스프레드 강세 속에 에틸렌 외부 판매량 확대
① 온산 지역의 NCC 설비 가동률은 95%로, 전분기 96%와 비슷한 수준을 유지했음. 반면, PE/PP 등 합
성수지 설비가동률은 전분기 74%에서 3분기 67%로, 7%p 낮아졌음. PE 를 판매하는 것보다 에틸렌을
외부로 직접판매하는 물량을 늘렸기 때문임
② 3분기 에틸렌 1톤당 스프레드는 532$(손익분기점 250$)로, 전분기 423$ 대비 강세를 보였음. 반면,
HDPE-에틸렌 스프레드는 손익분기점 150$에도 못 미치는 125$(전분기 196$)을 기록했음. PE 대신 에틸렌 판매량을 확대한 이유였음
③ C4(분기당 3.8만톤 판매, 합성고무 원료)는 소폭 흑자로 전환됨. 부타디엔 스프레드가 512$로, 손익분기점 450$을 넘어섰음

- 영업외손익 특징 : 에너지 공급 자회사인 한주㈜로부터 지분법 평가이익 19억원(전분기 9억원) 발생
2014년 4분기 예상 실적 : 영업이익 233억원으로, 비수기에도 전분기 대비 추가 증가 기대

- 4분기 예상 실적은 ‘매출액 4,854억원(전분기 5,210억원), 영업이익 233억원(전분기 212억원), 지배주주순이익 203억원(전분기 195억원)’ 등임. 영업이익은 전분기 212억원 대비 20억원 정도 추가 개선 기대① 비수기에도 불구하고, 주력제품 1톤당 스프레드는 전분기 521$에서 4분기 559$로 오히려 개선되고 있음. 원료인 나프타 가격은 220$ 정도 폭락했지만, PE 제품 가격은 150$ 정도 하락에 그치고 있음
② 4분기 HDPE 스프레드가 개선됨에 따라, 에틸렌 판매를 중단하고 합성수지 가동률을 다시 높였음
③ 일회성 비용 80억원을 가정함(성과급, 통상임금 확대에 따른 초과근무수당 지급 비용 등)
④ 실적 개선을 배경으로, 주당 배당금은 전년 1,000원 보다 높은 1,200원 정도로 예상

 

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