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◆ Report briefing

1Q24 Preview: 바닥이라고 안심할 수 없어

한국투자증권에서 대한유화(006650)에 대해 "1분기까지 영업적자 지속되지만 예상했던 수준. 역대 가장 긴 불황 속 조금씩 긍정적 변화들이 보이기 시작. 긴 호흡에서 사이클 반등과 저PBR 재평가를 기다릴 필요. 올해 중국 소비경기가 회복하더라도 현지 화학업체들의 가동률이 함께 반등하면서 수요를 먼저 흡수할 전망. 또한 중장기적으로 정유업계의 다운스트림 진출 역시 리스크 요인. 결국 과거의 사이클 논리를 그대로 투자판단에 적용하는 것은 경계해야 함. 국내 화학업황이 바닥을 지나고 있고 대한유화의 2024F PBR는 0.5배로 역사적 저점 수준이지만, 이익 정상화와 리레이팅까지는 아직 시간이 필요하다는 점에서 대한유화에 대해 중립 의견을 유지."라고 분석했다.

또한 한국투자증권에서 "대한유화의 1분기 실적은 시장 예상에 부합할 전망. 매출액은 6,680억원(-1% QoQ, +26% YoY), 영업손실 93억원(적자지속 QoQ, OPM -1.4%)으로 추정. 공급과잉으로 부진한 화학업황이 이어지면서 NCC 스프레드는 여전히 BEP 레벨인 300달러를 하회하고 있음. 다만 2년 넘게 이어지는 적자 불황인만큼 영업손실 규모는 컨센서스(-139억원, OPM -2.1%)에서 크게 벗어나지 않을 것. 대한유화를 비록해 국내 화학업체들의 기초소재 부문은 상반기 흑자전환이 쉽지 않은 상황."라고 밝혔다.