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◇화승인더(006060)스트리

- BOPP필름, PET필름 등 생산. 공급과잉으로 과거 수년간 성장 정체





- ‘06년 이후 본격적인 성장국면으로 전환 예상





- 계열사 화승 실적호전, ‘06년 실적개선 감안시 절대저평가 판단. 매수 추천







[이데일리 지영한기자] CJ투자증권은 23일 화승인더스트리의 주가가 절대 저평가 영역에 놓여 있다고 분석했다. 향후 실적 턴어라운드 전망을 고려해 '매수'로 신규 추천했다. 보고서 내용은 다음과 같다. 동사는 식품용 및 종이합지용으로 많이 사용되는 BOPP필름(매출비중 56%)를 포함하여, 포장용 등으로 사용되는 PET필름(36%)과 기저귀 등에 사용되는 통기성필름(8%) 등을 생산하고 있다. 하지만 국내 공급과잉과 중국산 저가제품 유입, 원재료 상승 부담 등으로 ‘05년에는 매출액이 전년대비 약 4% 감소하는 등 과거 4~5년간 성장이 정체되어 왔다. 영업이익률도 2000년대 초반 이후 지속적인 하향 추세를 나타내고 있으며 ‘05년에는 5% 미만을 기록한 것으로 추정된다. 하지만 올해부터는 성장성이 회복되는 국면으로 전환될 전망이다. 그 동안 기존 베이스필름 위주의 사업구조를 바꾸기 위해 고부가 사업 투자를 지속해 왔으며, 이러한 결과로 함성지 등 신규 제품의 매출이 본격적으로 확대될 것으로 예상된다. 종이를 대체하거나 라벨 등에 사용되는 합성지는 선진국형 제품으로 일본 등지에서 수요가 확대되고 있어 ‘06년에는 70~100억원 내외로 매출액이 성장할 전망이다. 이외에도 신규 합지용필름(Scufree Film) 등을 출시하는 등 신제품 중심의 수출 확대가 예상된다. 특히 축적된 필름 코팅기술을 바탕으로 향후 전기전자 재료 등 신규사업 진출을 모색하고 있어 금년 이후 본격적인 성장국면에 진입할 수 있을 전망이다. 한편 동사가 35.34%의 지분을 보유한 (주)화승의 실적개선이 ‘06년에 본격화될 전망이다. 르까프 등을 생산하는 화승은 ’05.1월에 화의를 탈피하며 재무구조가 호전되었고 월드컵 특수 등으로 올해 실적이 보다 개선될 전망이다. ‘06년에는 동사와 관련된 지분법이익이 50억원 내외로 증가할 전망이다. 동사 현주가는 PER기준 3.1x, PBR기준 0.29x로 절대 저평가 영역에 있으며 낮은 주식유동성 등을 감안해도 저평가되어 있는 것으로 판단된다. 향후 실적 턴어라운드 전망을 고려하여 매수로 신규 추천하는 바이다. 6개월 목표주가 15,000원은 ‘06년 추정실적기준 석유화학업종 평균 PER에 낮은 주식유동성 등을 고려하여 20% 추가 할인한 PER 5.3x를 적용한 것이다. (이희철 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

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