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◇동부건설(시세분석,외인동향,기업분석)

-소외된 주가흐름과 그 원인에 대한 점검




-원가율, 점진적 개선 가시화 단계












-할인요인 점검







[이데일리 이진철기자] 동부증권은 10일 동부건설에 대해 "턴키부문에서의 활발한 수주 실적과 `센트레빌` 브랜드의 도약에도 불구하고 주가는 건설주 대비 오히려 소외되는 양상을 보이고 있다"며 "점진적으로 원가율이 개선이 가시화 될 것이라는 점과 내년 이후 본격적으로 실적 모멘텀이 부각될 것이라는 점을 눈여겨봐야 할 대목"이라고 밝혔다. 다음은 리포트의 주요 내용이다. 턴키부문에서의 활발한 수주 실적과 `센트레빌` 브랜드의 도약에도 불구하고 동부건설의 주가는 건설주 대비 오히려 소외되는 양상을 보이고 있다. 그 이유는 2가지로 여겨지 는데 첫째 2005년 악화된 공사원가율에 대한 실망감과 이어 06년 공사원가율에 대한 우려감, 둘째 자회사인 동부아남반도체에 대한 출자문제다. 탐방을 통해 2가지 점을 점검했다. 동부건설은 2005년 최저가 수주물량에 대한 공사손실 충당금의 원가반영과 2005년말 완공된 2건의 저가건축 공사의 원가정산으로 말미암아 건설부분의 원가율이 2004년 대비 3%포인트 가깝게 상승하는 어려움을 겪었다. 탐방결과 회사측은 향후 원가율에 대해 점진적 개선 가시화 이후 2007년 본격적인 원가율 정상화의 원년이 될 것이라고 설명했다. 폭과 시기의 문제일 뿐 원가율 개선에는 어려움이 없다는 입장이었는데, 회사측이 원가율 개선을 낙관하는 이유는 다음의 3가지다. 첫째, 2006년 1분기 150억원의 추가충당금 설정이후에는 2006년 2분기부터는 공사손실 충당금의 원가반영 부담이 해소된다는 점이다. 보수적인 단계적 확대(Escalation) 적용기준에 따라 향후 설계변경에 따라서는 충당금 환입 가능성도 있다고 언급했다. 둘째, 수익성을 확보한 자체사업 내지는 프로젝트파이낸싱(PF) 사업(용인, 김포 풍무, 남양주 진접 3곳)이 하반기부터 분양이 진행되고, 2007년 이후에는 동사가 강점을 보인 수도권지역의 재개발 사업이 가시화된다는 점이다. 높아진 `센트레빌` 브랜드 위상을 바탕으로 주택부분의 실적 기여도가 높아질 것이라는 전망이다. 셋째, 2005년 수주한 양질의 턴키물량의 본격적인 기성인식이 시작된다. 동부건설은 2005년 동 부문에서 6700억원을 수주해 업계4위의 실적을 달성했다. 동부건설은 2월22일 계열사인 동부아남반도체에 380억원의 출자를 공시했다. 동사의 보유지분율 16%에 해당하는 출자금액이다. 이에 대한 회사측의 입장은 자금 필요성은 진행형이라는 전제 하에 감자 및 증자 일정의 마무리로 동부건설, 동부제강 등 계열사들의 추가적인 자금지원에 대한 부담도 일단락되었고, 가동율 호조, 금융비용 감소, 영업선 다변화 등으로 동부아남반도체의 수익성 개선에 대한 조심스러운 기대감을 표현했다. 회사측의 가이던스(Guidance)를 바탕으로 한 주가수익률(P/E) 수준은 8.0X다. 업종평균 대비 20~30% 수준 디스카운트(discount)된 상태다. 할인요인을 감안할 때는 크게 부담스럽지도 매력적이지도 않은 상태다. 다만, 점진적으로 원가율이 개선이 가시화 될 것이라는 점과 2007년 이후 본격적으로 동사의 실적 모멘텀이 부각될 것이라는 점은 눈여겨봐야 할 대목이라는 판단이다. (김종재 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

동부건설 (005960) Dongbu Corp. 성장세를 보이는 중견 건설 기업 거래소 건설

누적매출액	14,060억	자본총계	5,328억	자산총계	14,348	부채총계	9,020억
누적영업이익	785억	누적순이익	564억	유동부채	6,860억	고정부채	2,159억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 잠시 줄어들었으나 최근 14060.7억원을 기록하며 다시 증가추세를 보이고 있습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 올들어 5.6%로 가장 낮았습니다. 어떤 이유로 수익성이 계속 악화되고 있는지 살펴볼 필요가 있습니다.