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● 우리투자 - 손명우

현대차

[자동차산업](요약) 지역별 판매 다변화 업체에 주목

Fact: 시장은 2010년 하반기 자동차 수요 둔화를 우려

- 시장은 2010년 하반기 자동차 수요 둔화를 우려. 그 이유를 살펴보면,

1) 중국, 유럽 자동차 판매 3월 이후 3개월 연속 하락 추세

2) 6월 미국 소비자 인센티브 GM 15% y-y, Ford 11% y-y, Toyota 38% y-y 확대

3) 2010년 5월 누적 전세계 판매는 19% y-y 증가. J.D. Power는 2010년 연간 자동차 판매 6,966만대(9.1% y-y)로 예상, 하반기 판매 성장률 둔화(6~12월 2.7% y-y)를 전망

Implication: 지역별 판매 다변화 업체에 주목할 시점

- 2009년 하반기 실시된 중국, 미국의 자동차 세제혜택에 따른 기저효과로 2010년 6~12월 중국, 미국의 판매증가율 각각 0.4% y-y, -4.7% y-y를 기록할 전망. 유럽은 경기둔화 및 남유럽 재정악화로 -6.8% y-y 판매감소 전망됨

- 미국, 중국, 유럽 이외 지역에서 판매증가세를 기록하고 있는 업체에 주목할 시점

1) 2010년 5월 누적 자국+미국+중국+유럽 지역 판매 비중을 보면 Ford 75%, VW 75%, Toyota 63%, Honda 75%, Nissan 69%로 압도적 비중을 차지

2) 현대차, 기아차의 자국+미국+중국+유럽 판매 비중은 62%, 70%로 높은 수준이나 기타지역 판매 비중이 총판매의 38%, 30%를 기록하고 있고, 성장률 또한 각각 50% y-y, 기아차 56% y-y 기록하여 가장 높게 나타나고 있음

3) Toyota, Honda 총판매의 22%, 33%를 차지하는 미국에서 인센티브를 6월 누적 각각22% y-y, 17% y-y 늘렸음에도 점유율은 각각 -0.9%p y-y, -0.5%p y-y 감소. 현대차, 기아차는 인센티브를 각각 -43% y-y, -37% y-y 줄였음에도 점유율 최고치 기록

4) 또한, 현대차, 기아차는 유럽 경기 악화 불구, 5월 누적 판매 각각 17%, 20% y-y 증가

하반기 업종 Top Picks로 현대차, 현대모비스 지속 추천

- 현대차, 현대모비스에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 각각 200,000원, 260,000원 유지하며 Top Picks으로 추천. 기아차 역시 목표주가 40,000원으로 긍정적 시각 유지

1) 현대차, 기아차 글로벌 재고 2.3개월, 2.5개월 수준으로 국내외공장 풀가동 지속

2) 현대차 미국 인센티브 축소 및 쏘나타 판매 호조로 미국법인 연간 지분법이익 3,000억원(615% y-y) 기록하며 어닝모멘텀 예상

3) 하반기 현대차 아반떼(8월), 베르나(10월), 그랜저(12월) 출시로 신차 모멘텀 강화

4) 완성차 가동률 상승에 따른 모듈매출 성장 및 운행차량 증가로 현대모비스의 안정적인 이익창출 능력이 부각될 전망이기 때문임