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http://board3.moneta.co.kr/cgi-bin/paxBulletin/cFileDownload.cgi/100202%20동진쎄미켐(1)[1].pdf?&boardid=005290&service=bul&sname=20100203/d26940158931714.PDF&cname=100202 동진쎄미켐(1)[1].pdf
 
 
2009년 3분기 누계 실적: 매출 2,608억원, 영업이익 213억원, 순이익 79억원
2009년 3분기 누계(1~9월) 매출과 영업이익은 2,608억원, 213억원으로 전년동기대비
각각 25%, 96% 증가했다. 매출 성장은 전자재료 사업이 주도했다. 전자재료는 다시 디
스플레이와 반도체부문으로 나뉘는데 디스플레이 부문 매출이 1,536억원을 기록, 전년동
기대비 77% 증가했다. 디스플레이 경기가 호전되며 LCD/PDP P/R(Photoresist: 배선
형성을 위한 재료), Color Resist(LCD내 칼라필터에 사용되는 재료), PSR(Photo
Sensitive barrier Rib Paste: PDP 격벽 형성을 위한 재료)등 주요 제품의 매출이 큰 폭
의 증가세를 나타냈다. 반면 전자재료 사업 내 반도체 부문의 매출과 발포제 사업 매출은
전년동기대비 각각 15%, 9% 감소해 대조적이었다.
 
영업이익률은 8.2%로 전년동기대비3%p 가까이 상승했다. 이익률이 높은 디스플레이 부문의 매출비중이 확대된데다 발포제
사업의 이익률이 손익분기점으로 회복, 적자기조를 탈피했기 때문이다. 순이익은 15억원
의 지분법손실이 발생해 전년동기대비 31% 증가에 그친 79억원을 기록했다.
2009년 실적: 매출 3,500억원, 영업이익 270억원, 순이익 103억원 전망
3분기 누적 실적(매출 2,608억원, 영업이익 213억원, 순이익 79억원)과 4분기 디스플
레이 경기 호조 지속 등을 감안할 때 2009년 매출과 영업이익은 각각 3,500억원, 270억
원으로 전망한다. 4분기에도 디스플레이 부문이 매출 성장을 주도한 가운데 원/달러 환율
하락으로 영업이익률은 소폭 하락, 2009년 연간 영업이익률은 7% 후반에 머무를 전망이
다. 순이익은 이자 비용과 지분법 손실 등으로 103억원으로 예상된다. 이는 전년대비 무
려 495% 증가한 수치이나 2008년에는 자회사 출자로 인한 일회성 비용(지분법 손실
233억원 발생)이 발생했었던 점을 감안해야 한다.

2010년 실적: 매출 4,200억원, 영업이익 381억원, 순이익 225억원 전망

원/달러 환율 1,100원을 기준으로 2010년 매출과 영업이익은 각각 4,200억원(+20%
YoY), 381억원(41%YoY)으로 전망한다. 전자재료 사업 내 디스플레이 부문은 전방산업
호조로 전년에 이어 성장세가 두드러질 것으로 예상된다.
 
특히, P/R, Etchant(식각 공정에 사용되는 재료) 등 기존제품 판매 확대와 더불어
하반기 Liquid Crystal(화상을 표현하게 하는 액정),
Alignment Layer(액정분자를 배향시키는 배향막) 등 신 재료 출시로
성장이 가속화될 것으로 보인다.
 
올해는 반도체 부문의 회복도 기대된다. 2010년 DRAM시장은 변동성이 축소되며 신성장 사이클로
진입할 것으로 예상되는 가운데 반도체 P/R의 경우 올해부터 1G DRAM용 판매가 본격화되기 때문이다.
영업이익률은 영업레버리지 효과로 9%대가 가능할 것으로 보인다. 다만 매출의 90%가 달러로 결제되는 특성 상
원/달러 환율의 동향과 2009년 호조세를 보인 디스플레이 재료의 단가인하 여부가 변수
로 작용할 것으로 보인다. 순이익은 지분법수지 개선, 이자비용 감소 등으로 225억원
(119%YoY)으로 전망한다.
 
2010년 추정 EPS 536원 기준 PER 8.6배
2010년 추정 EPS 536원 기준 PER은 8.6배이다. 매출의 대부분이 달러로 결재되어 원/
달러 환율에 따른 실적 변동성이 크겠으나 2010년 전방산업인 디스플레이 및 반도체 경
기 호조로 전자재료 사업의 수혜가 예상된다. 아울러 환율과 유가에 연동되는 발포제 사
업 역시 적자 기조를 탈피할 것으로 전망돼 실적개선이 기대된다. 그 밖에 태양전지용 재
료인 Solar Cell Paste의 중국 및 유럽 판매 본격화 계획도 매출 측면(올해 매출 130억
원 목표)에서 주목해야 할 부분이다.

Not Rated
1,700 주가(1/27,원)
KOSPI(2/1) 1,606
주가(2/1,원) 4,610
발행주식수(백만주) 42.0
시가총액(십억원) 193
52주 최저/최고가(원) 2,180/5,640
일평균 거래대금(6개월,백만원) 7,181
유동주식비율(%) 63.9
배당수익률(2009,%) 1.1
외국인지분율(%) 0.2
주요주주(%) 이부섭 22.3
이진호 7.6
주가상승률 1개월 6개월 12개월
절대주가(%) -4.4 22.4 104.0
상대주가(%p) 0.2 19.3 65.7
최근 12개월 상대주가 추이
70
110
150
190
230
270
Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10
동진쎄미켐
KOSPI
(2009.01.30=100)
동진쎄미켐(005290)

2010년 전자재료 Display 부문의 성장 지속 전망

한지형 3276-6236
jhh6@truefriend.com
매출액 증감률 영업이익 증감률 순이익 증감률 EPS PER PBR ROE 부채비율
(십억원) (%) (십억원) (%) (십억원) (%) (원) (x) (x) (%) (%)
2007A 225.4 -0.5 2.8 흑전 1.5 흑전 41 51.9 1.1 1.7 214.5
2008A 287.5 27.6 16.3 476.6 1.7 12.8 46 55.2 1.0 1.7 182.1
2009F 350.0 21.7 27.0 65.3 10.3 492.5 244 18.9 1.8 8.6 185.5
2010F 420.0 20.0 38.1 40.9 22.5 120.0 536 8.6 1.6 17.0 157.6
2009.06A 90.9 27.9 6.9 62.5 4.2 -68.8
2009.09A 91.7 18.2 7.8 74.0 3.0 흑전
자료: 각사, 한국투자증권
2
[그림 1] 연도별 실적 추이 [표 1] 2010년 회사측 실적 가이던스 VS 추정치
200
250
300
350
400
450
2005 2006 2007 2008 2009F 2010F
(십억원)
-2
0
2
4
6
8
10
매출액(좌) 영업이익률(우) (%) 12
(단위: 십억원)
2009(E) 2010(E) 2010 실적 가이던스
디스플레이 부문 207 260 273
반도체부문 66 78 95
78 82 82
350 420 450
발포제
합
구분
전자재료
자료: 한국투자증권 자료: 동진쎄미켐, 한국투자증권