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◇빙그레(시세분석,외인동향,기업분석)

-저조한 3분기 실적 불구 투자의견 `매수` 유지









-3분기 매출액 2.7% 증가, 영업이익과 순이익은 각각 11.9%, 33.0% 감소









-2007년 매출액 4.2%, 영업이익 15.6%, 순이익 28.4% 증가 예상









[이데일리 이진철기자] 한국투자증권은 2일 빙그레에 대해 "저조한 3분기 실적을 발표했지만 2007년부터는 유음료 부문의 실적호전과 일회성 비용 감소로 실적이 개선될 것으로 기대된다"며 투자의견 `매수`와 목표주가 4만5000원을 유지했다. 다음은 리포트의 주요 내용이다. 전일 빙그레가 당사 전망치를 하회하는 저조한 3분기 실적을 발표하였다. 그러나 우리는 빙그레에 대해 목표주가 4만5000원, 투자의견 `매수`를 유지하기로 한다. 첫째, 실적 부진의 이유가 상당부분 법인세 추납액과 같은 일회성 비용 증가에 기인하기 때문이다. 2006년 실적 전망은 이러한 비용 증가를 반영하여 하향하나, 2007년 이후 실적은 기존 전망치를 대부분 유지했다. 둘째, 여전히 빙그레 주가는 상대적으로 저평가되어 있다. 현재 주가 기준 2007년 예상 주가이익비율(PER)은 9.8배로 시장 평균 10.3배와 음식료 평균 15.0배에 비하여 낮다. 예상 이비에비타(EV/EBITDA)도 4.8배로 시장 평균 5.6배와 음식료 평균 9.1배에 비해 낮다. 셋째, 영업실적도 점진적으로 회복될 것으로 기대된다. 최근 영업실적은 빙과의 할인 경쟁 영향으로 부진했다. 하지만 향후에는 유음료부문이 가공유를 중심으로 더욱 호전되어 빙과의 부진을 만회할 것으로 기대된다. 빙그레 3분기 매출액은 전년동기대비 2.7% 증가하여, 1년 만에 처음으로 플러스 증가율을 기록했다. 매출액 개선은 극심한 침체를 겪었던 가공유의 판매 회복이 주효했다. 가공유 매출액은 상반기에는 전년동기대비 13.5% 감소했지만, 3분기에는 바나나맛우유 판매 회복에 힘입어 2.2% 증가로 반전했다. 흰우유는 신제품의 선전으로 전년동기대비 25.0% 증가했고, 발효유도 호상류 매출 증가에 힘입어 5.6%로 꾸준한 신장세를 이어갔다. 빙과는 할인 경쟁 심화로 전년동기대비 1.3% 감소했다. 매출액이 소폭 증가했음에도 불구하고 매출원가율은 전년동기대비 1.6%포인트 상승했다. 빙과시장의 할인 경쟁 심화로 매출 할인 폭이 증가한 것이 가장 큰 원인이다. 설탕가격과 일부 포장재 가격도 인상되었다. 또한 예년에 비해 원유 저가 구매 효과도 작았다. 기온이 평년대비 상승하면서 원유 생산이 전반적으로 줄어 저가로 구매할 수 있는 물량이 제한적이었던 것으로 파악된다. 판관비가 늘어난 것은 대부분 상반기 출시 제품에 대한 광고선전비 추가 집행에 기인한다. 한편 영업외수지는 정기세무조사 중 법인세추징금 42억원이 발생하여 악화되었다. 최근 기온 상승으로 빙과부문 판매가 소폭 개선되고 있고, 가공유 회복에 힘입어 유음료 매출액이 여전히 호조세를 이어가고 있으므로 4분기 이후 매출액 성장률은 현재 수준보다 확대될 전망이다. 그러나, 단기에 수익이 큰 폭으로 개선되기는 어려워 보인다. 4분기에 조직 개편 등으로 인해 일시적인 비용이 증가할 가능성이 있기 때문이다. 2007년부터는 유음료 부문의 실적 호전과 일회성 비용 감소로 실적이 개선될 것으로 기대된다. 2007년 매출액은 2006년대비 4.2%, 영업이익은 15.6%, 순이익은 28.4% 증가할 전망이다. (이경주 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

빙그레 (005180) Binggrae 빙과류 및 기타 식용 생산기업 거래소 음식료

누적매출액	5,349억	자본총계	2,193억	자산총계	3,292	부채총계	1,098억
누적영업이익	454억	누적순이익	339억	유동부채	846억	고정부채	251억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 증가도중 2005년을 고점으로 최근 감소추세에 있습니다. 그리고 12개월간 영업이익률도 늘었다가 2005년 9.7%를 고점으로 하락하고 있습니다. 수익성이 떨어진 이유가 일시적인 것인지 업종이 성숙기에 접어들어 추세적으로 그럴 것인지 확인해 볼 필요가 있습니다.