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가치투자자의 입장에서 동일산업을 살펴보겠습니다.

저는 기업의 청산가치를 가치평가의 대상으로 삼습니다.

현재의 청산가치가 아닌 미래의 청산가치로 말입니다. 

(현재의 청산가치와 주가의 괴리가 크다해서 그 종목이 저평가되었다고 볼 수는 없습니다.

주가는 미래가치를 반영하는 것이고 그 기업의 수익성이나 성장성이 계속낮아지는 기업은

당연히 미래가치도 낮아지겠죠 하지만 수익성이나 성장성이 높은 종목이라면 얘기가 달라지겠죠)

기업의 결산일을 포함 5년간의 ROE평균을 기초로 5년후 청산가치를계산하고

민간의 확정이자율중 가장 높은 이자율을 활용 5년후 청산가치를 현재가치로

할인합니다. 그 현재가치를 현재주가와의 괴리율로 그 기업의 저평가 정도를 계산합니다.

여기 까지가 양적분석인데요 양적분석은 과거의 자료만으로 분석된다는 단점이 있고,

미래에도 계속 이와같으리라는 보장없기때문에 거기에

경영자의 도덕성(도덕성이 결여되어 있다면 위의 양적분석이 거짓일 수도 있겠죠)과

기업의 독점성(독점력이 있다면 양적분석에서 구해진 수익성을 계속 유지할 가능성이 크겠죠)

을 평가 질적분석을 추가하여 가치주를 찾습니다.

자 그럼 동일산업의 가치를 평가해 봅시다. 

우선 2001년부터 2005년 까지의 ROE를 살펴보겠습니다.

ROE는 당기자본총계에 배당금으로 나간만큼을 더해준후 그것을 전기 자본총계로 나누어 주고 

거기에서 1을 빼줍니다 

ROE:{(당기자본총계+배당금)/전기자본총계}-1

2001~2002ROE:28.9%

2002~2003ROE:20.4%

2003~2004ROE:69.8%

2004~2005ROE:18.9%(당기 자본총계에서 자본금증가금과 자본잉여금은 빼주고 계산했습니다.

                                  당기 납입된 자본금이  당기의 수익에 기여하기는 힘들다는 판단입니다.

                                  보수적이죠?)

평균ROE:34.5%

현재자본총계:113,641,674,533

배당금액:1000원*2425215(주식수)=242215000(저는 이 배당을 받을 수 없기에 자본총계에서 배당

             금을 빼주어야 하겠죠)

그럼 2005년말 자본총계는:113399459533이 됩니다.(자본조정은 없다고 생각합니다.)이것이 현재

청산가치(장부가치)라 할 수 있겠죠

그럼 평균ROE를 이용해서 2010년의 자본총계를 예상해보니 대략 4996.1억이 되는데요

이것을 주식수로 나누면 2010년의 주당청산가치는 20.6 만원정도가 나옵니다.

이제 2010년의 주당청산가치를 현재 상호저축은행의 확정금리 6%를 이용해서 현재가치를 구해보면

대략 15.3만원이 나옵니다. 저는 적정주가가 이것이라고 보구요 현재주가는 대략 적정주가의15%

정도로 거래가 되고있습니다(여기서 동일산업에 관심을 갖게 되었습니다 부채비율 100%미만 5년연속

영업이익 당기순이익 흑자기업중 가장 저평가 되어있더군요.)

만일 2006년의 ROE가 평균이상이 나오면 적정주가는 더욱 높아질 것이구요 반대의 상황이 나온다면

적정주가도 낮아지겠죠 철강산업이 바닥을 쳤다고 하니한번 기대해보죠

양적분석은 이걸로 마치고 질적분석을 해보겠습니다.

위의 양적분석이 거짓이 없으려면 경영진의 도덕성을 판단해보아야 되는데... 솔직히

어렵습니다. 내부자도 아니고 언론에 공개된자료도 없고 혹시 도덕성을 검증할 만한

자료나 증거가 있으신 님들 멜 부탁드려요(kidarinda@hanmail.net)

자 그럼 경쟁자분석을 통한 독점력을 살펴보겠습니다.

봉강부문

봉강부문경쟁기업들중 대표적기업은 세아베스틸과 INI스틸입니다.

세아베스틸 -  봉강시장점유율: 53.53% 2004~2005ROE:9% 

                     2005년말자본총계:7644.8억  5년평균ROE:18.2%

INI스틸- 봉강시장점유율: 18.94%  2004~2005ROE:6.1% 

             2005년말자본총계:30566.1억   5년평균ROE:21%

동일산업- 봉강시장점유율: 8.53

동일산업의 봉강시장에서 기업규모에비해 점유율이 높은것은 사실이나 점유율이 03년도10.77%

04년도10%에서 계속 낮아지고 있습니다. 세아베스틸이나 INI스틸은 기업규모가 커서그런지 성장성은 확실히 떨어지는 군요

합금철부문

경쟁기업중 대표적기업은 동부한농입니다.

동부한농 2004~2005ROE:9.5%  5년평균ROE:9.6% 2005년말 자본총계:4102.3억 

고탄소훼로망간점유율:38.1%

실리콘망간:48.4%

저탄소실리콘망간:33.6%

동일산업

고탄소훼로망간점유율:28.3%

실리콘망간:36.6%

저탄소실리콘망간:66.4%

합금철부문의 점유율은 봉강부문보다 훨씬 높군요 저탄소실리콘망간은 과점이네요

그리고 합금철부문의 점유율은 계속 높아지고있는 추세네요

현재 동일산업의 매출액중 봉강부문이 50% 합금철부문이 30%를 차지하고 있는데

합금철부문이 훨씬더 큰 고부가가치의 산업이기때문에 이를 좀더 키웠으면하네요

점유율의 증가를 보면 그렇게 하고 있는것 같기도 하구요

전체적인 총평을 해보겠습니다.

양적분석은 정말 대단하다고 할 수 있습니다.

질적분석은 ? 와 괜찮네 둘중 하나라고 할 수 있겠죠

가치투자종목으로서 괜찮은 종목이라 생각하구요

그래서 관심을 갖게 되어습니다.

위에 설명했듯이 기업의 가치는 언젠가 반영됩니다.

저의 가치투자방법이 옳은 방법인지는 확실치 않습니다.

그것을 증명할 수 있는 것은 시간뿐이겠죠