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동일산업(004890, 금속광물 업종)

2007년 매출비중은 봉강 60%, 합금철 31%, 주조부문 9%를 기록하였으며, 

합금철분야가 영업이익 기여도 60% 이상으로 현재 증설한 합금철 전기로를

시험가동 중에 있음.

전기로를 보유하고 있고, 합금철의 주 수요처가 철강업체라는 점에서

유사하다고 보아, 역시 전기로를 보유한 철강회사들과, 그리고 또 다른 합금철

업체인 태경산업의 2008년 1/4분기 실적을 비교해 보면 다음과 같음.


               현대제철       동국제강       태경산업       대한제강      동일산업     비고
                                               
   자본금      4,245           3,844              146               238             121         억원
   매출액     21,352          11,761             268             1,883            987         억원
  영업이익    2,235           1,665               89                232             209         억원
   순이익      1,371*4          625*4           76 *4           169 *4         178 *4       억원
  주당순익    6,459           3,252            1,041            14,201         29,421         원
     주가       83,500         48,900           5,960           100,000       103,500         원
     PER       12.93           15.03             5.72              7.04             3.52           배
    유보율       872%         453%             695%            846%         1,149%   
       


        주1 : 태경산업은 액면가 500원, 나머지는 액면가 5,000원.
        주2 : 순이익은 2008년 1/4분기 순이익*4 로 표시함.


위의 비교에 의하면,

대형업체인 현대제철과 동국제강의 PER는 시장 평균 14.38(6월 9일)에 근접하고
있으나, 자본금이 중소형인 대한제강, 태경산업, 동일산업은 모두 시장 평균 PER의
반도 안되는 수준에 있으며, 동일산업은 그 중에서도 가장 낮아, 시장 평균치의
1/4 밖에 안되는 정도로 저평가 되어 있음.

같은 합금철 업체로 역시 저평가 되어 있는 태경산업의 PER가 5.72이므로, 동일산업의
주가를 태경산업의 PER를 적용하면 29,421원 * 5.72 = 168,000원이 적정가임.

전기로 제강업체인 대한제강의 경우, 자본금이 동일산업의 거의 두 배인데
순이익이 비슷하므로(PER가 두 배) 대한제강의 주가를 적용한다면 동일산업의
주가는 대략 200,000원 내외가 되어야 적정할 것임.

(대한제강도 거래량이 적어 대형 전기로 제강업체에 비해 주가가 저평가 되어 있음.)

그러나, 대한제강의 경우, 올해 2월부터 새로 증설한 전기로를 가동하고 있어서
2/4분기 실적이 1/4분기보다도 크게 호전될 것으로 예상되어 최근 증권사의 러브콜을
지속적으로 받고 있어 조만간 주가가 움직일 가능성이 많으므로, 대한제강의 주가가
더 오른다면, 마찬가지로 현재 전기로를 신설하여 시험가동 중인 동일산업의 주가는,
수익성으로 비교해 볼 때 대한제강 주가의 두 배 수준을 유지하는 것이 적정하므로
200,000원을 상회하게 될 가능성이 많다고 하겠음.

다만, 이러한 주가 추정은 단순히 2008년 1/4분기의 수익성만을 기준으로 산술
계산한 것이므로, 다른 여러가지 요인에 의해 달라질 수 있으니 단순히 참고용으로만
보시기 바랍니다.




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행운을 빕니다.
<택배맨>TVman