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◇농심(시세분석,외인동향,기업분석)

-투자의견 매수, 목표주가 35만원 유지







-라면 판매 증가와 원재료가격 안정으로 2 분기 실적 기대 이상 예상















-농심의 장기 성장 로드맵은 국내 라면 신규 수요 창출, 해외시장 성공, 식품기업의 MnA 등 3 분야

















[이데일리 이진철기자] 대우증권은 15일 농심에 대해 "장기 성장 로드맵은 국내 라면 신규 수요창출, 해외시장 성공, 식품기업의 인수합병(MnA) 등 3가지 분야"라고 밝혔다. 이어 "현재까지 식품기업의 MnA에 대해 검토는 많이 했으나 아직까지 농심과 시너지를 낼 수 있는 가치있는 대상을 찾지 못하고 있다"면서 "농심은 현금이 4300억원이나 되고, 매년 영업활동에 의한 현금흐름도 2000억원이나 되기 때문에 향후 식품분야에 대한 MnA를 지속적으로 시도할 전망"이라고 말했다. 대우증권은 농심에 대한 투자의견 `매수`와 목표주가 35만원을 유지했다. 다음은 리포트의 주요 내용이다. 농심을 탐방한 결과, 투자의견은 매수, 목표주가는 35만원을 유지한다. 2분기 이후에도 영업이익 증가가 지속되는데다 세계 경기 하강 위험이나 하반기 내수소비 둔화 가능성에도 상대적으로 영향을 덜 받기 때문이다. 또 밸류에이션도 매력적인 수준이다. 농심은 시장에서 확고한 지위를 차지하고 있는 내수 대표주와 상대 비교하면 밸류에이션의 부담이 없다. 또 세계 라면업체와의 비교에서도 저평가되어 있다. 세계 주요 라면업체인 일본의 일청식품(Nissin Food, 세계 1위)과 동양수산(Toyo Suisan, 세계 2위), 인도네시아의 Indo Food(세계 4위), 중국의 정익(Tingyi)과 통일(Uni-President) 등(해외 라면업체 PER 15~25배)과 비교하면 농심의 밸류에이션은 매력적인 수준이다. 탐방 결과, 2006년 1분기에 이어 2분기에도 농심의 영업실적은 개선될 것으로 예상된다. 매출액은 1.1% 감소할 전망이다. 하지만, 미국으로의 수출이 현지생산으로 바뀌면서 수출이 감소했기 때문에 실질적으로는 지난해 수준으로 판단된다.핵심 사업인 라면은 증가할 전망이다. 2분기에는 라면 판매량이 3~4% 정도 증가세를 보이고, 라면판매가격(ASP)도 2% 정도 상승하기 때문이다.라면 판매량은 2004년 3분기부터 감소하여 2005년 3분기 8.4% 감소, 4분기 12.2% 감소하여 감소폭이 더욱 가속되었다. 2006년 1분기에는 2% 감소하여 감소폭이 둔화되었으나 증가세로 돌아서지는 못했다. 라면은 2분기를 고비로 부진에서 벗어난다고 할 수 있다. 라면과 달리 스낵은 2분기에도 부진이 계속될 전망이다. 스낵은 지난 3월과 5월 과자파동 이후 감소 속도가 더욱 커지고 있다. 2분기 영업이익과 경상이익은 각각 12.5%, 24.1% 증가할 전망이다. 2분기 영업이익률은 10.1%로 예상되어 지난해 2분기 8.9%보다 1.2%포인트나 높아질 전망이다. 라면판매가 증가한데다 원재료가격과 환율의 하락으로 원가율이 개선되기 때문이다. 또 지난해 2분기에는 회계기준 변경으로 인한 반품 충당금 40억원, 기부금(고려대) 50억원 등 일회성 비용이 있었으나, 올해에는 없어지기 때문이다. 농심의 장기 성장 로드맵은 국내 라면 신규 수요 창출, 해외시장 성공, 풍부한 현금을 활용한 MnA 등 3분야이다. 첫째, 농심의 경영진이 가장 집중하는 곳은 수요가 정체하고 있는 국내 라면 시장에서의 새로운 수요 창출이다. 이를 위해 농심은 하반기에 용기타입의 건면(판매가격 1500원 이상)을 출시될 예정이다. 건면은 2007~2008년의 농심의 성장에 큰 영향을 줄 전망이다. 건면은 튀기지 않은 면으로 MSG무첨가, 저나트륨을 표방하고 있어 기존 유탕면에 거부감을 가지고 있는 40~50대에게도 접근이 가능하다. 고가면에 대한 가격저항은 있을 것으로 판단된다. 농심은 가격저항을 알아보기 위해 최근 베트남 쌀국수(판매가격 1500~1700원), 녹두국수 봄비(판매가격 1000원) 등 고가면을 출시하여 시장 테스트를 하고 있다. 현재, 고가면에 대한 신규 수요가 나타날 분위기는 충분히 무러익은 것으로 판단된다. 둘째, 중국, 미국 등 해외시장의 성공이다. 지금까지는 예상대로 해외사업은 추진되는 것으로 판단된다. 이익도 중국에서는 2006년에, 미국에서는 2008년에 나올 것으로 예상된다. 셋째, 현금이 풍부하여 식품기업에 대한 MnA도 중요 전략이다. 음식료업체는 해외진출, 웰빙제품 개발로 인한 제품 고급화, MnA 등으로 장기 성장을 추구하고 있다. 농심은 해외진출, 제품고급화 등은 추진하고 있지만, 아직까지 식품기업의 MnA에는 참여한 바가 없다. 현재까지 식품기업의 MnA에 대해 검토는 많이 했으나, 아직까지 농심과 시너지를 낼 수 있는 가치있는 대상을 찾지 못하고 있다, 농심은 현금이 4300억원이나 되고, 매년 영업활동에 의한 현금흐름도 2000억원이나 된다. 따라서 향후 식품분야에 대한 MnA를 지속적으로 시도할 전망이다. (백운목 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

농심 (004370) Nong-Shim 라면,스낵 업계 1위 업체 거래소 음식료

누적매출액	16,003억	자본총계	8,654억	자산총계	14,904	부채총계	6,250억
누적영업이익	1,502억	누적순이익	1,186억	유동부채	4,222억	고정부채	2,027억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 지속적으로 늘었다가 2004년을 고점으로 다시 줄어들고 있습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 잠시 줄어들었다가 최근 9.8%를 기록하며 증가추세에 있습니다. 수익성이 계속해서 좋아지는 이유를 좀 더 면밀히 분석해 보아야 하겠습니다.