게시글 내용
◇농심(시세분석,외인동향,기업분석)
-4분기 실적 부진 주가에 이미 반영, 투자의견 ‘매수’ 유지
-4분기 실적 컨센서스 하회할 전망
-2007년 매출액 라면부문 회복 힘입어 전년대비 7.2% 증가 예상
(이경주 애널리스트)
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[이데일리 이진철기자] 한국투자증권은 29일 농심에 대해 "4분기 영업이익은 다소 저조할 것으로 보이지만 근래에 보여 준 낙폭은 과한 면이 없지 않다"면서 투자의견 `매수` 및 목표주가 32만원을 유지했다. 한국증권은 "농심의 현재 주가는 시장 평균보다도 저평가돼 있다"면서 "올해를 기점으로 제품력이 향상될 것이고, 제품가격 상승 가능성도 여전히 있기 때문에 실망만이 팽배한 현 시점이 좋은 매수 기회가 될 것"이라고 말했다. 다음은 리포트의 주요 내용이다. 농심의 4분기 실적은 라면 판매 위축 및 메가마트 주식 증여 영향으로 부진할 전망이다. 그러나 농심에 대해 목표주가 32만원, 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 첫째, 밸류에이션(Valuation)이 매력적이기 때문이다. 4분기 실적에 대한 우려로 주가가 하락하여 2007년 예상 이비에비타(EV/EBITDA)는 4.8배로 시장 평균 5.7배 및 음식료 대표업체 평균인 9.3배보다 낮아졌다. 과거 동사 주가는 시장대비 높은 승수(multiple)에 거래되어 왔다. 목표주가 기준 2007년 예상 EV/EBITDA는 6.5배로 지난해와 동일하게 시장 평균대비 14% 높은 수준이다. 둘째, 상반기 출시 예정인 건면과 MSG 무첨가 라면은 소비 회복에 도움이 될 것으로 기대된다. 셋째, 제품가격 인상 가능성이 있다. 동사의 강력한 가격결정력을 감안한다면 밀가루 등 원재료비 상승 부담은 제품가격 인상으로 전가될 수 있다고 판단된다. 4분기 매출액은 전년동기대비 3.1% 감소할 전망이다. 라면 판매가 추석 특수 소멸 및 온난한 기후 영향으로 감소하였고, 스낵부문이 부정적 언론 보도로 여전히 회복되지 못했기 때문이다. 다만 삼다수를 중심으로 한 음료부문과 켈로그류는 전분기의 호조세를 이어간 것으로 추정된다. 영업이익률은 매출액 감소에 따른 고정비 부담 증가로 전년동기 10.8%에서 9.2%로 하락, 영업이익은 18.1% 감소할 전망이다. 영업외수지는 메가마트 증여 관련 손실 179억원이 발생해 크게 악화될 것으로 예상된다. 순이익은 전년동기대비 50.0% 감소할 것으로 보인다. 2007년 매출액은 라면부문 회복에 힘입어 전년대비 7.2% 증가할 전망이다. 라면 판매는 2006년 상반기의 기저효과(base effect)과 제품력 강화로 점진적으로 회복될 것으로 예상된다. 특히 동사는 2월에 건면을 출시하고 5월에는 전제품에서 MSG를 완전히 제거할 계획인데, 이러한 제품 업그레이드는 소비 회복에 긍정적 뉴스가 될 전망이다. 일부에서는 MSG 제거가 웰빙 트렌드에는 부합하나, 풍미를 변화시켜 판매를 오히려 감소시킬 것으로 우려한다. 하지만 현재도 라면에 첨가되는 MSG의 양이 과거대비 절반 수준으로 감소했지만 소비자의 거부감이 나타나지 않기 때문에, MSG 제거로 인한 판매 감소는 과도한 우려라 생각된다. 라면가격 인상 가능성도 높다. 상반기 중에 원재료인 밀가루의 가격이 인상되고, MSG 제거로 스프비가 상승할 전망이다. 동사의 강력한 가격 결정력을 감안한다면, 이러한 원재료비 상승 부담은 제품가격으로 전가될 공산이 크다. 과거에도 원가 부담을 제품가격으로 전가시키지 못한 적은 없었다. 우리의 분석에 따르면 제품가격이 6% 이상 인상된다면, 원가부담에도 불구하고 영업이익률은 과거보다 향상될 전망이다. 우리는 제품가격이 2분기말 8% 인상될 것으로 예상하며, 이 때 2007년 영업이익률은 전년대비 0.8%포인트 상승한 10.2%를 기록, 영업이익은 전년대비 16.5% 증가할 것으로 기대한다.
농심 (004370) Nong-Shim
라면, 스낵업계 1위 업체 |
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거래소
음식료 |
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| 누적매출액 |
16,013억 |
자본총계 |
9,314억 |
자산총계 |
15,739 |
부채총계 |
6,424억 |
| 누적영업이익 |
1,578억 |
누적순이익 |
1,311억 |
유동부채 |
4,635억 |
고정부채 |
1,789억 |
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