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◇한솔제지(시세분석,외인동향,기업분석)

-6개월 목표주가 1만5500원과 매수의견 유지







-하반기 제품가격 인상 가능성 타진







-하반기 모멘텀은 환율 안정과 수출 가격 상승







[이데일리 이진철기자] 한국투자증권은 5일 한솔제지에 대해 "최근 제지 업황이 저점을 통과했다는 인식이 확산되었고 지배구조 개선에 대한 기대감까지 반영되고 있다"며 투자의견 `매수`와 목표주가 1만5500원을 유지했다. 한국증권은 "수출시장이 기대 이상으로 호조를 보이고 환율도 안정되면서 한솔제지의 수출 채산성 개선이 빠르게 개선중"이라며 "게다가 7월에는 백판지 가격도 3% 인상에 성공하는 등 불황을 타개하려는 자구 노력이 일정 부분 가시적인 성과를 나타내고 있다"고 평가했다. 다음은 리포트의 주요 내용이다. 6개월 목표주가 1만5500원과 매수 의견을 유지한다. 수출 시장이 기대 이상으로 호조를 보이고 환율도 안정되면서 수출 채산성 개선이 빠르게 개선중이다. 게다가 7월에는 백판지 가격도 3% 인상에 성공하는 등 불황을 타개하려는 자구 노력이 일정 부분 가시적인 성과를 나타내었다. 최근 제지 업황이 저점을 통과했다는 인식이 확산되었고 지배구조 개선에 대한 기대감까지 반영되면서 동사의 주가는 지난 7월 이후 절대수익률 28.2%과 코스피 대비 초과수익률 18.5%를 기록하며 강한 상승세를 보이고 있다. 수출 호조가 실적의 안전판 역할을 해주고 있고 4Q 성수기를 맞아 점진적인 내수 경기 회복까지 고려할 때 연말로 갈수록 실적 개선 추세는 가속화 될 것으로 예상된다. 동사가 시장점유율(MS) 1위 업체로서 갖는 영업력과 이익 창출 능력이 향후 지속적으로 부각될 것으로 판단된다. 하반기에 과연 인쇄용지 내수 가격 인상이 가능할까? 올해 국제 제지 시황이 호조를 보임에 따라 수출 가격이 강세를 나타내는 것과는 대조적으로 내수 시장의 경우 환율 하락에 따른 수입지 유입 증가 및 한국제지의 설비 증설 등 공급 증가 요인이 시장에 부담으로 작용하면서 판매가격이 줄곧 약세를 보여 왔다. 현재 인쇄용지 업계는 내수 가격 인상 논의가 활발히 진행 중이다. 제품 가격 인상 근거로는 1) 펄프가격이 연초대비 달러화 기준 16% 인상(원화 기준 9.5% 인상)되었으나 내수 가격은 오히려 3% 하락하여 가격 인상을 위한 여건이 조성된데다, 2) 환율이 안정되면서 수입지 영향력이 점차 진정되고 있으며, 3) 시기적으로 4Q가 인쇄용지 출하가 증가하는 성수기라는 점을 꼽을 수 있다. 인쇄용지 내수 경기가 아직 회복 전조를 보이지 않는 상황에서 이번 인상 계획에 대해 쉽게 낙관할 상황은 아닌 것으로 판단된다. 그러나 더 이상 가격 약세를 묵과할 수 없다는 제지업계의 자구 노력과 4Q가 성수기라는 점을 고려한다면 가격 인상 가능성을 일방적으로 배제할 필요는 없다고 생각된다. 다만 가격 인상이 받아 들여지더라도 인상 폭은 그리 크지 않을 것으로 예상되기 때문에 실적 추정엔 이 부분을 반영하지 않았다. 한편 지난 7월 백판지 내수 가격을 3% 인상하였다. 또한 인쇄용지와 백판지 수출가격이 달러화 기준으로 연초대비 각각 5.6%, 8.0% 상승(원화 기준 4.4%, 6.8%)한데다 당분간 가격 강세가 지속될 것으로 예상되기 때문에 펄프가격 상승에도 불구하고 하반기 어닝(earnings) 개선 전망은 유효하다고 판단된다. 현재 펄프가격은 BHKP 기준으로 톤당 $550~570 수준에서 수입되고 있다. 연말에 펄프가격 하락 여부가 아직 추가적인 실적 변수로 남아있는데, 굳이 펄프가격 하락을 가정하지 않더라도 현 가격 수준만 유지된다면 환율 안정을 비롯해 백판지 내수 가격 인상과 인쇄용지/백판지의 수출가격 강세에 따른 톱라인(top-line) 개선으로 완만한 이익 개선 추세는 지속될 전망이다. (유정현 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

한솔제지 (004150) Hansol Paper 인쇄용지,산업용지, 특수지 전문 생산업체 거래소 종이목재

누적매출액	10,953억	자본총계	6,540억	자산총계	15,795	부채총계	9,255억
누적영업이익	762억	누적순이익	128억	유동부채	4,582억	고정부채	4,672억

수익성 분석의견 동 기업의 매출액은 증가세를 보이던 중, 2004년을 기점으로 다시 줄어들고 있습니다. 그리고 12개월간 영업이익률은 지속적으로 줄어 최근에는 7%를 기록하고 있습니다. 수익성이 악화되는 원인을 찾아야 합니다.