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[이데일리 이진우기자] 동부증권은 14일 INI스틸(004020)에 대해 올해 추정실적을 바탕으로한 주가순이익 비율은 4.6배 수준으로 부담없는 가격이라고 언급하고 PE 6배를 적용한 3만1700원으로 목표가를 높여잡았다.다음은 리포트의 주요 내용이다.◇ INI스틸연말 봉형강 시황에 대한 우려에도 불구하고 INI스틸은 양호한 철근마진(철근가격-고철가격)을 바탕으로 4분기 1470억원의 영업이익을 달성해 3분기 IR에서 회사측이 제시했던 예상치를 충족했다.올해 영업이익은 전년대비 4.9% 증가한 5320억원으로 예상하는데, 회사측 전망치인 6000억원보다 12.7% 보수적인 추정치다. 동부증권의 추정실적을 바탕으로 할 때 주가는 PE 밸류에이션에서 여전히 4.6배수준에 머물러 있다. PE 6.0배를 적용 목표가 31,700원, 투자의견 매수를 제시한다.고로사업관련 뉴스흐름과 주가 연동성이 강화되는 양상을 보이고 있다. 시장이 납득할만한 제휴사업자 선정 발표가 주가의 3만원 안착을 위한 신호탄이 될 것으로 예상한다.봉형강 시황은 뚜렷한 악화도 뚜렷한 부진도 보이지 않을 것이라는 게 우리의 시각이다.회사측의 전망은 성수기인 2Q06 이후, 특히 2H06 이후 시황에 대해 낙관론을 가지고 있는 것으로 여겨진다. 아직 건설경기의 회복시그널이 구체되지 않았다는 판단하에 회사측 보다는 좀 더 보수적인 추정치를 제시한다. 한편 올해 당기순이익은 4,789억원으로 전년대비 54% 감소하지만, 유가증권관련 영업외손익과 외환관련 영업외손익을 제외한 올해 당기순이익은 4580억원으로 지난해 4,590억원 수준과 유사할 것으로 전망한다.철강경기의 전반적인 하락 속에서도 봉형강사업체의 실적은 평년작 수준을 유지할 수 있을 것이라는 점을 높게 평가한다. 우리의 추정 실적을 바탕으로 한 06년 예상 PE, EV/EBITDA는 4.6X, 5.2X다. 회사의 영업이익 전망치 6,000억원이 달성될 경우에는 PE와 EV/EBITDA 수준이 각각 4.2X와 4.7X까지 낮아질 것으로 분석된다. 8.31조치의 여파가 올해는 본격화될 가능성이 있어, 봉형강시황은 약간의 불안정성을 띨 가능성이 있다. 그러나 이러한 시황 둔화 요인과 함께 시황 개선 요인도 점차 강화될것으로 보여 실적의 급격한 변동가능성은 낮은 상황이다.고철가격의 강세, 하반기 건설경기 반등에 대한 기대감, 중국 철강시황의 바닥 확인은 봉형강 시황에 지지대 역할을 담당할 것으로 보여, 제품 단가 하락은 1~2만원으로 제한적일 것으로 전망한다. 06년 고철가격은 장기적 관점에서는 강세가 이어질 것으로 보이지만, 고로원재료의 수급 상황이 개선되면서 05년 대비 역시 1~2만원 하락할 것으로 전망한다. 따라서 철근마진(철근가격-고철가격)에는 큰 변동이 없어 지난해 실적을 달성하는 데는 어려움이 없고, 하반기 건설경기의 회복강도에 따라서 추가적인 실적 개선의 가능성이 크다는 판단이다.＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

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