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- 4분기 철근가격상승으로 영업이익은 전분기 66% 증가하며 예상수준의 4분기 실적 발표


- 단기적인 철근의 2~3월 성수기진입, 장기적인 하반기부터의 수요회복 전망으로 매수 추천


- 고로사업의 성공여부(잠재 성장성 반영을 위한 주가 레벨업 조건), 경쟁력 있는 제품 제조 기술확보에 달려 있어




[이데일리 김춘동기자] 삼성증권은 27일 INI스틸에 대해 "2005년 4분기 실적은 예상수준이었으며 향후 철근 수요회복이 기대된다"며 매수 투자의견과 3만6000원의 목표주가를 유지했다. ◇INI스틸(004020) INI 스틸의 4분기 매출은 1.27조원, 영업이익은 1,472억원으로 당사 예상 수준의 (매출 1.3조원, 영업이익 1,400억원)실적을 발표함. 이러한 4분기 영업이익은 전분기대비 66.0%, 전년대비 45.6% 증가한 것으로, 이는 9월 말에 철근 가격을 톤당 3만원 인상시키며 철근 스프레드를 개선하였기 때문. 예상 수준의 4분기 실적으로 2006년과 2007년 이익전망을 유지한다. INI 스틸에 대해 BUY(M) 투자의견 및 목표주가 36,000원을 (2006 P/E 7배 기준) 유지하는데 그 이유는; 1) 단기적으로는 1월을 바닥(철근가격이 10월 48만원에서 43만원으로 하락하면서 철근 이익은 1월에 없을 것으로 추정)으로 2월부터의 성수기진입에 따른 철근 가격 안정으로 철근 스프레드가 (철근가격-고철가격) 개선될 것으로 보이고, 2) 장기적으로는 올 중반 비수기를 지나면서 하반기부터는 건설경기가 회복되어 (건설사의 미루어진 수주 공사의 착공, 행정도시 및 위성도시 건설 계획 등) 2007년부터는 본격적인 철근 수요 증가가 예상되고 (2006년과 2007년 철근수요 전년대비 2%, 6% 증가 전망), 3) 현대자동차와 현대모비스로부터의 지분법평가이익도 꾸준히 증가할 것으로 전망되고, 4) 현재 2006년 P/E 5.2배에 거래되며 시장의 11.4배 대비 54% 할인거래 되며 저평가 되어 있기 때문 (과거 10년간 철강업체는 시장대비 25% 할인 거래되어 옴). INI스틸은 2010년과 2011년에 700만톤 규모로 고로2기(투자금 5조원 예상)를 세울 예정이다. 이러한 고로쇳물 대부분은 INI스틸의 열연공장과 현대하이스코의 냉연공장을 거쳐 현대차와 기아차에 공급될 것으로 보인다. 당사는 수요처가 확보된 고로사업의 성공여부는 자금조달 측면보다는 가격 및 품질면에서 경쟁력 있는 제품제조기술과 기술선 확보 등에 달려있다고 본다 (참고로 자동차용 강판의 품질은 고로 등 상공정 쇳물에서 60%가 결정되고, 열간압연과 냉간압연에서 20%, 아연도금에서 20% 결정되는 것으로 보인다.) INI스틸의 고로사업 추진과정에서 신뢰할 만한 기술선 등 파트너가 찾아진다면, 주가는 향후 높은 성장가능성을 반영하면서 레벨업될 것으로 보인다. 고로투자를 위한 자금은 다양한 방법으로 모색되어질 것이고, 경쟁력을 확보할 수 있는 좋은 기술 파트너 확보가 중요하다고 본다. (김경중 박은경 애널리스트)이데일리ⓒ 1등 경제정보 멀티미디어.

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