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3분기 실적: 부진했으나 예상된 수준. 4분기에는 회복될 전망

Buy의견 유지

동사에 대한 투자의견 Buy를 유지한다. 동사의 3분기 실적은 부진했으나 4분기부터는 봉형강 업황의 호조세로 인해 다시 회복세를 나타낼 전망이다. 현재 철근 수급은 타이트한 상황이 이어지고 있으며 이러한 상황은 2008년에도 이어질 것으로 예상된다.

업황 호조세는 동사 주가의 상승 요인으로 작용할 전망이다. 한편 동사의 장기 성장성을 좌우할 고로 투자는 순조롭게 진행중인 것으로 파악되고 있는데, 현재 부지조성공사가 76% 진행된 것으로 파악되며 이와 함께 핵심설비에 대한 도입계약을 체결하고 있는 중이다.

업황 호조에 따른 실적 개선으로 2008년부터는 연 1조원 이상의 EBITDA가 창출될 것으로 보여 고로투자에 따른 자금조달 리스크는 대폭 낮아진 것으로 파악된다. 목표주가는 기존의 106,000원을 유지한다.

3분기 영업이익, 예상대로 부진. 4분기부터는 회복될 전망

3분기 영업이익은 1,295억원(-12.7% y-y)으로 시장 컨센서스를 하회하였으나 당사 추정치와 유사한 수준을 기록했다. 3분기 실적 부진의 요인은

첫째, 니켈가격 급락에 따른 스테인레스 시황 악화로 동 부문 판매량이 전년동기대비 57% 급감하였으며

둘째, 추석효과로 영업일수가 감소하였고

셋째, 철스크랩 가격 상승으로 철근 마진이 축소되었기 때문이다.

3분기 철근 단가는 전년동기대비 17% 인상됐으나 철스크랩 평균 매입단가는 30% 가까이 상승한 것으로 추정된다. 4분기 영업이익은 1,998억원으로 다시 회복될 전망인데, 이는 철근 및 열연강판 가격인상, 스테인레스 부문의 점진적 회복 등에 기인한다.

봉형강 업황 호조, 향후 실적 회복세를 이끌 전망

향후 동사의 실적 회복세를 이끌 주요인은 봉형강 업황 호조가 될 전망이다. 철근 수급이 타이트하게 유지되고 있는 것은

첫째, 주택건설공사 발주량 증가로 철근수요가 증가하고 있으며

둘째, 공급 측면에서 중국 수입품 감소와 더불어 중간재(빌렛) 가격 상승으로 인해 단압업체들의 생산 중단 등이 나타나고 있기 때문이다.

한편 최근 일본 철스크랩 가격 하락으로 국내 철스크랩 가격도 하락하고 있는데 이는 철근업체에 긍정적으로 작용할 전망이다. 일본 철스크랩 가격은 일본 건축법 개정에 따른 공사이연으로 10월 들어 2% 정도 하락한 상태이다.

철스크랩 가격이 하락하더라도 타이트한 철근수급을 감안할 때 제품단가 인하로 연결될 가능성은 낮은 것으로 판단되며, 따라서 최근 철스크랩 가격 하락은 결국 철근업체들의 마진 확대로 이어질 전망이다.