자통법-증권사 인수합병 대상기업 : 방림(003610)

자통법-증권사 인수합병 대상기업

평민

조회 572 2007/06/30 17:16

등급별 점수 안내

등급	등급 비율	점수
왕	상위 2명	500,000점 이상
세자	상위 0%~1%까지	150,000점 이상
대감	상위 1%~5%까지	50,000점 이상
장군	상위 5%~15%까지	15,000점 이상
나리	상위 15%~30%까지	5,000점 이상
사또	상위 30%~55%	3,000점 이상
포졸	상위 55%~75%까지	1,000점 이상
중인	상위 75%~95%까지	500점 이상
상인	상위 95%~100%까지	100점 이상
평민	점수기준	50점 이상

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여의도 M&A `증권` 있어야 이긴다

대우 현대 대신 교보 등 대형사도 매물 거론

윤증현 금융감독위원장은 최근 자본시장통합법 시행을 앞두고 “금융 산업의 ‘빅뱅’이 필요하다”고 말했다. 이를 두고 금융 회사 간에 적극적인 인수합병(M&A)을 통해 자기자본을 확충해야 한다는 의미로 해석하는 이들이 많다.

그의 발언이 보도되자 가뜩이나 고공행진 중이던 증권주는 더욱 급등했다.

이철호 한국투자증권 연구위원은 “주가 흐름을 보면 5월 말 이후 상승세가 두드러졌다”며 “우리투자증권 등 여러 금융 회사가 동시다발적으로 증권사 M&A에 대해 의지를 보이고 난 이후”라고 말했다.

■ 서울증권·기업은행 등 인수전 나서 ■

KGI증권의 사례를 보면 증권사 인수전의 열기를 잘 느낄 수 있다. KGI증권은 대만 쿠스그룹이 지분 51%를 보유한 증권사로 지점은 하나도 없다. 직원도 70명에 불과한 소형 비상장 증권사지만 인수 가격은 한때 1500억~1600억원으로 치솟았다. KGI증권의 지분 51%의 시가가 1200억~1300억원인 점을 감안하면 약 30%의 경영권 프리미엄이 붙은 액수다. 그러나 최근 분위기가 급반전되는 사건이 있었다.

전홍렬 금융감독원 부원장이 “일정한 목적을 갖춘 곳에 한해 신규 설립 허용을 검토하겠다”고 폭탄 발언을 한 것이다. 증권사 신규 설립 인가는 2003년 BNP파리바증권 이후 처음이다.

이후 증권주 주가는 일제히 하락 반전세로 돌아섰다. 한 증권가 애널리스트는 신규 증권사 설립 방침에 대해 “새롭게 회사를 만드는 것보다 기존 증권 회사를 인수하는 편이 훨씬 유리하다는 점은 누구나 아는 것”이라며 “정부가 금융 빅뱅을 전격 유도하기 시작하는 것 같다”고 말했다.

최근 국민은행의 한누리투자증권 인수와 관련한 뉴스가 나온 이후 증권가에서 차기 잠재 매물로 거론하는 곳은 대형 증권사로는 대우·현대·대신증권, 중소형사로는 교보·부국·브릿지·CJ·SK·하나·한양증권 등으로 꼽힌다.

우리투자증권·NH투자증권·서울증권 등을 비롯 국민은행·기업은행·SC제일은행까지 줄잡아 6곳 이상이 이들에게 관심을 보이고 있는 것으로 알려졌다.

증권업계에서는 매각 성사 가능성이 가장 높은 곳으로 일단 교보증권을 들고 있다.

대주주인 교보생명이 상장을 위한 재무구조 개선을 위해 교보증권을 매각할 가능성이 높다는 이유에서다. 실제로 교보증권에 대해 서울증권의 소유주인 유진그룹, 기업은행 등 3곳에서 인수 시나리오를 면밀히 검토하고 있는 것으로 알려진다.

협상 주도권은 이들 매수자에게 있는 듯하다. 교보증권 인수를 검토하고 있는 유진그룹의 고위관계자는 “최근 주가 상승으로 대주주인 교보생명(51.63%) 지분 가치가 잔뜩 올라간 데다 영업권 프리미엄까지 덧붙여져 가격 책정이 어려웠지만 사정이 이제 좀 나아졌다”고 밝혔다. 그는 “7~8월 정도까지 교보증권 인수건이 마무리되지 않는다면 다른 증권사 인수나 기존 서울증권 지점을 확대하는 방법 등으로 세력을 키워나갈 수 있다”고 덧붙였다.

이런 분위기에 따라 대주주 지분율이 낮은 대신증권의 M&A 가능성과 우리투자증권과 대우증권의 합병설도 요즘 여의도를 달구고 있다.

대신증권이 최근 5년 내 자기자본 4조원 규모 투자은행(IB)으로 성장하겠다는 장기비전을 발표한 것을 두고 적대적 M&A 대비에 앞서 최대한 몸값을 올리겠다는 전략으로 해석하는 이들이 많다. 이들은 또 대규모 투자은행을 육성하겠다는 정부 의지의 본보기로서 대우증권과 우리투자증권 사이 합병이 이뤄질 수 있는 시점에 왔다고도 주장한다

익명을 요구한 한 애널리스트는 “오히려 의외의 곳이 매물로 등장할 가능성이 높다”고 말했다. 특히 현대증권을 예로 들며 내부 정황이 복잡해 대우·우리·삼성·한국·현대로 꼽히는 국내 5대 증권사 중 자발적인 매각 가능성이 높은 대어(大魚)란 설명이다.

■ 대형사 중 현대증권 가능성 거론 ■

현대증권이 속한 현대그룹은 현대엘리베이터-현대상선-현대택배-현대엘리베이터로 이어지는 순환출자 구조로 이뤄져 있다. 이 중 현대상선은 현대증권의 지분 12.8%를 보유한 대주주다.

이런 현대상선 소유 지분을 살펴보면 지난 3월 말 기준 5% 이상 소유한 주요 주주(보통주 기준)는 현대엘리베이터로서 2490만주(16.27%)를 보유한 모습을 보인다. 그러나 그 다음으로 많은 주식을 가진 곳은 현대그룹과 대립 관계에 있는 현대중공업이란 게 문제다.

현대중공업은 2342만주로 15.30%를 가졌다. 현대엘리베이터와 불과 1% 차이도 안 난다.

이런 이유에서 현대상선 지분의 8%가량을 보유한 현대건설을 인수하는 일은 지분 소유 차이를 크게 만들 수 있는 요소로써 매우 중요하다.

현대그룹이 현대증권을 팔아서라도 인수 자금을 마련할 거라는 관측은 여기에서 나온다.

한 금융업종 애널리스트는 “업계 5대 증권사로 꼽히는 위상을 감안하면 경영권 프리미엄이 높아 1조원 이상의 값어치는 충분한 상황”이라고 말했다.

흥미로운 사실은 현대증권 매각 가능성은 또 다른 근거에서도 제기된다는 것이다. 현재 금융감독원에서 심사 중인 현대엘리베이터가 일반 지주사로 판명돼 후속 작업이 이뤄질 경우 ‘금융 산업의 구조 개선에 관한 법률(금산법)’상 금융 자회사를 보유할 수 없다는 논리다.

현행 공정거래법은 해당 사업연도 말일을 기준으로 자산총액이 1000억원 이상인 기업 중 자회사의 주식가액 합계액이 자산총액의 50%를 넘는 기업을 지주회사로 규정한다.

현대엘리베이터의 지난해 감사보고서에 따르면 현대엘리베이터의 자산 중 보유 중인 자회사 지분은 자산의 41.19%에 해당돼 일견 50%가 안 되는 듯 보인다. 그러나 현대그룹 우호세력인 넥스젠캐피탈이 지난해 10월 현대상선 주식 600만주를 사고 의결권은 현대상선에 위임했던 일이 논란을 낳았다. 게다가 현대상선은 이 주식을 감사보고서상에 직접 보유한 지분으로 회계처리한 바 있다.

넥스젠이 보유한 현대상선 지분가액을 현대엘리베이터가 직접 보유한 지분으로 해석한다면 현대엘리베이터가 보유한 자회사 지분가액이 50%를 넘어 지주사 요건을 충족하게 된다.

임경환 금융감독위원회 사무관은 “현재 지분회사 여부를 따지는 심사를 진행 중이며 한두 달이 지나면 결과가 나온다”고 말했다.

이렇게 그룹 지주사 체제 변환에 따라 매물이 될 수 있는 증권사는 비단 현대증권뿐이 아니다. 대기업 계열 중소형사인 SK증권, CJ증권도 이런 종류로 종종 등장한다.

각 소속 그룹에 있어 주력 사업군에 속하지 못해 지주사 체제 구축에 있어 구조조정 대상이 되기 쉬울 것이란 예상에서다.

한 자산 운용업계 관계자는 “CJ그룹의 경우 식품·유통과 엔터테인먼트 사업을 중심으로 지주회사 체제를 구축할 가능성이 높다”며 “비주력 분야인 금융 부문을 떼어 내 금융지주회사를 따로 만들 수는 있으나 비효율적인 판단으로 보인다”고 말했다.

이런 의혹에 대해 당사자들은 일단 강하게 부정하는 모습을 보인다. CJ투자증권 고위 관계자는 “자통법에 대한 세부사항이 확정되면 오히려 적극적으로 M&A를 추진할 계획을 갖고 있다”며 “투자자들이 루머에 쉽게 흔들리지 않았으면 좋겠다”는 희망을 밝혔다.

이철호 연구위원도 “특정 주가를 띄우기 위해 그럴 듯한 루머를 흘리는 사람들을 조심해야 한다”며 “M&A설에 휘말리기보다는 기업가치를 따져 투자에 나서야 한다”는 생각을 밝혔다.

【 신규 증권사 설립 허용 검토 발언 이후 KGI증권 가치는? 】

◆ 절반 가격으로 떨어질 가능성도

= KGI증권 인수 우선협상대상자인 솔로몬저축은행·KTB자산운용 컨소시엄의 목소리가 커졌다.

감독 당국의 신규 증권사 허용 검토로 협상력에서 유리한 고지에 섰기 때문이다.

증권 전문가들은 “신규 증권사 설립이 허용되면 앞으로 특별한 강점이 없는 소형 증권사는 가치가 떨어질 수 밖에 없다”고 입을 모아 말한다.

한 애널리스트는 “KGI증권사 인수에 있어 라이선스 가치는 그 희소성 탓에 원래 1200억원 정도로 책정됐지만 조만간 그 절반 가격인 500억~1000억원 수준으로 인하될 가능성이 크다”고 밝혔다.

라이선스만 필요한 게 아니라 사세를 키우기 위한 추가 인력이 필요한 만큼 최소한의 비용으로 기업을 인수하겠다는 의지가 가시화될 거란 얘기다.

[이윤규 기자]

[본 기사는 매경이코노미 제1412호(07.07.04일자)에 게재된 기사입니다]

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