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(1) 도표의 ①번에서 보듯이 양사의 발행주식 총수는 남한제지 310만주 풍만제지 743만주입니다.

(2) 도표 ②번에서 보듯 양사의 자본금은 남한제지 155억원 풍만제지는 371억 5천만원입니다.

(3)  위 (1)~(2)항 진실을  도표 ③번에서 살펴보면 남한제지의 순자산은 739.41억원이고 풍만제지의 순자산은 15,370,620원입니다.

남한제지는 초기 자본금 155억원으로 기업을 경영하며 매년 발생한 흑자로 회사의 제비용과 주식 배당금을 지급하고 회사 내에 축적된 이익임여금이 584.41억원이 있기 때문에 순자산이 739.41억원으로 자본금의 5배나 되는  것입니다.

반면, 풍만제지는 매년 발생한 수십억원의 적자로 2004.12.31 합병계약서 작성 기준일 에는 누적 결손금이 544.7억원으로 순자산은 (-)377억원입니다. 남한제지의 최낙철이사 등은 남한제지와 풍만제지를 합병하기 위하여 풍만제지의 자산보다 많은 채무 초과금 377억원을 해결해야만 하였습니다.

이에 2004년도에 형식적인 무상 감자와 유상 증자를 장부상으로 하여 순자산을 15,370,620원으로 만들어 낸 것입니다.

(4) 위와 같은 기업의 재무 현황을 기준하여 양사는 도표 ④번의 합병비율      1 : 0.5037368로 합병하였습니다.

그러나 도표의 ③번 합병 후 내역에서 살펴보면 남한제지는 순자산이 335억원 밖에 안 되며 합병전의 순자산 739.41억원에 비하여 404.36억원이 줄어들었습니다.

풍만제지는 합병 전 순자산이 15,367,620원에서 합병 후 404.51억원이 되었으니 순 증가 금이 404.36억원입니다.

이는 최낙철 이사등이 합병 비율을 불법 부당하게 조작하여 양사의 합병비율을 현저히 불공정하게 합병함으로써 남한제지의 순자산 404.36억원을 최낙철 이사 등이 탈취해간 사건입니다.

(5) 도표의 ⑤번에서 보듯이 합병 전 남한제지와 풍만제지의 순자산 비율은 99.98%대 0.02%입니다.

양사의 합병 후 남한제지 순자산은 합병 전 순자산의 45.3%인 335억원이 되었고 풍만제지는 0.02%에서 합병 후 54.7%인 404.51억원이 된 것입니다.

결국 도표 ④번의 합병비율 1 : 0.5037368은 눈속임이며 실제 합병비율은  합병전 남한제지 순자산 739.41억원을 남한제지 45.3% 와 풍만제지 54.7% 로 나누어 가진 것입니다.

(6) 도표의 ⑥에서 보듯이 남한제지와 풍만제지의 순자산 배수는 4,811 : 1입니다.

이 자료가 의미하는 양사의 합병비율은 남한제지 주식 4,811주에 풍만제지 주식 1주의 비율로 합병하여야 정당한 합병비율이라는 의미입니다.

그러나 남한제지의 최낙철 이사등은 부당이득을 챙기려는 목적에서 양사의 합병비율을 남한제지 주식 2주에 풍만제지 주식 1주로 합병한 것입니다.

(7) 도표의 ⑦에서 보면

합병 전 남한제지는 주당 자산가치가 23,911원이며 풍만제지는 2.07원입니다.

합병 후 남한제지의 주당 자산 가치는 10,808원이며 풍만제지도 10,808원이 되었습니다.

남한제지는 순자산 가치가 합병 전 23,911원에서 합병 후 10,808원이 되었으니 주당 자산가치의 감소 금액이 13,103원이며 주식 총수가 310만주이므로 남한제지는 약 404,36억원의 자산이 감소하였으며

풍만제지는 순자산 가치가 합병 전 2.07원에서 10,808원이 되었으니 합병 후 주식수 3,742,764주에  10,808원으로 곱하면 풍만제지는 합병으로 인한 순자산 증가 금이 404.36억원이 됩니다.

(8) 도표의 ⑧에서 보면 남한제지와 풍만제지의 합병은 남한제지의 주당 순자산 가치 23,911원임에도 합병 가액은 6,921.69원 (주식 발행 총수310만주)으로 산정하였으며

풍만제지의 주당 순자사은 2.07원임에도 합병가액 산정은 3,486.71원으로 (총발행주식수 743만주) 하였습니다.

(9) 도표의 ⑨에서 살펴보면 양사의 주당경상 이익은 남한제지는 743.19원이고    풍만제지는 (-)480.09원입니다.

양사의 합병 후 합병남한제지의 최초 일년 손실은 263.5억원으로 주당경상이익은 (-)4,497원입니다.

(10) 도표 ⑩에서 보듯이 2004.12월 현재 남한제지의 누적 이익잉여금은 584.41억원이며 풍만제지는 매년 적자로 누적결손금이 544.7억원으로 채무초과 부실 회사입니다.

(11) 도표의 ⑪에서 남한제지의 5년 평균 경상이익은 22억38십만원 이나 풍     만제지는 (-)35억67백만원입니다.

(12) 2004년도 매출도 남한제지는 1,615억원이며 풍만제지는 964억원입니     다.