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대원제약(03220) ▶ 제약업 시황전망 - "실적주의 대표주자" 최근 제약주는 시장대비 초과 수익률을 시현하고 있음. 2001년 결산실적이 주가에 반영되면서 강세를 보이고 있으며, 이러한 현상은 단기에 그치지 않고 장기적으로도 지속될 전망임.이는 제약업종의 투자지표가 시장대비 저평가되어 있고, 재무제표나 수익성 지표가 양호하기 때문이며, 그동안 지적되었던 제약업계의 성장모멘텀 약화우려도 마케팅 활동의 강화, 사업다각화등을 통해 어느정도 해소된 것으로 보임.이와 같은 일련의 시장흐름속에서, 대형제약주에만 편중되던 기존의 투자패턴에서 벗어나 소형주의 대표주자인 대원제약에 대한 관심을 표명함. ▶ 요약 손익계산서 (단위:백만원) ▶ 우수한 영업활동 - 43년간 병,의원 전문의약품 위주로 영업활동을 영위하고 이쓴ㄴ 동사는 의약분업 실시로 의사들의 의약품 선택권이 확대된 것을 계기로 매출증대의 호기를 맞이하고 있음. 특히, 동사의 주력제품인 위궤양치료제 “트라겔”은 후발주자로 경쟁제품인 겔포스,알마겔 등에비해 인지도는 낮으나, 병의원 위주의 영업전략 및 제품의 우수성에 힘입어 의약분업 이후 매출이 급신장 중임. - “트라겔”외에도 병,의원급 시장에서 향정신성 의약품 판매에 있어서 상당한 경쟁력을 갖추고 있으며, 시장선도 기업의 위치를 점하고 있음. 또한, 건강전문식품 쇼핑몰인 케너프라자의 개설과 B2B 관련 전자상거래 시장의 진출등 유통채널도 다양화되며, 4천개 이상의 신규거래처를 추가확보,메디다스와 협약체결을 바탕으로 약국대상 전자상거래 개시등 상대적으로 취약했던 일반의약품시장에도 본격적인 경쟁력 확보중. ▶ 활발한 신약개발 - 최근 숙취제거음료 "단(丹)"의 출시로 건강식품 사업에 대한 확대를 기하고 있으며, 이 제품은 어성초 등 국내 자생식물에서 추출한 물질을 제품화한 것으로 시험결과 2시간 이내에 혈중 알코올 농도를 50%이상 감소시키고 간기능 보호효과도 우수한 것으로 나타남. - 자체보유 중앙연구소와 산학협동시스템을 이용, 패취형 수면제등을 개발 추진중이며, 동사가 50%이상 지분 출자한 합작 바이오 벤처기업 "메타비이오"에서의 항암 바이오 기술개발 등을 통하여, 초기비용이 과다한 물질 합성신약 개발보다는 약물전단 시스템 및 개발된 바이오 기술의 활용 등에 주력하고 있음. - 동사는 암세포 괴사인자를 이용하여 항암제를 개발 중인 "애트나진텍"에 출자하고, 미국회사인 Anticance社와 합작으로 "메타바이오"를 설립하였음. - 동사의 신약개발 1호인 신물질 CS-670은 일본 산쿄社와 함께 1차 임상실험 완료 후 2차 임상실업을 실시할 예정이며, 3~4년후 시판이 가능할 것으로 보임. ▶ 신규사업 진출을 포함한 사업다각화 - 일본 시세이도社의 자회사인 시세이도메디칼과 기능성 화장품에 대한 국내독점판매권을 획득하여 2002.7월 이후엔 동사의 매출 및 순이익 증가에 크게 기여할 것으로 보임.(약 20억정도의 순이익 효과). - 이탈리아 "에스쿨라"社와 진해거담제 "프리비투스"의 국내 판매권을 획득하여 2002.6월부터 제품출시예정이며, 이외에도 6종의 신규의약품의 출시가 예정되어, 이 또한 매출 및 순이익 증대에 크게 기여할 거스오 보임.(약 30억의 순이익 효과) - 상기 매출및 순이익 예상액은 추정손익계산서에는 포함되지 않은 수치이며, 이를 감안할 경우 2002년 순이익규모는 150억~160억에 달할 것으로 판단됨. ▶ 투자의견 - 대원제약의 주가는 동사의 내재가치 및 수익성 전망을 고려할 때, 경쟁사들의 주가에 비해 현저히 저평가되어 있으며, 현 주가수준인 40,000대에서 80,000원 이상으로 상승할 가능성이 큰 것으로 판단되며, 결론적으로 다음과 같이 그 근거를 제시함. ① 신규사업 부문을 제외한 추정순이익이 110억원에 달하는 우수한 영업실적. ② 대주주의 자사주 매입소각 의지 ③ 대주주의 적극적이고 투명한 기업IR활동 ④ (향후) 주식의 액면분할의 통한 유통 활성화 (펌)