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안녕하세요 ngd 입니다. 현재 주식시장에서는 부광약품의 주가 강세이유를 간염치료제 임상실험결과로 해석하고 있습니다. 그런데 특이한 점은 재료가 노출된 당일 대량거래와 함께 하락한 주가는 다음날 다시 상한가를 기록.. 그다음날 + 60원의 음봉 조정 .. 다시 금일 장 마감 무렵 상한가 진입이라는 주가 흐름을 보임으로써 .. 단순히 노출된 재료 이상의 숨겨진 재료를 가지고 있는듯한 인상을 주고 있습니다. ** 제 개인적인 분석으로는 - 안트로젠 - 이 그 해답일것으로 생각됩니다. ** 만일 안트로젠이 숨겨진 재료라면 부광의 상승세는 당분간 멈추지 않을것입니다. [ 참고 자료 ] 부광약품의 최근 주가행적을 놓고 논란이 많은 것으로 압니다. 허나 현 상황에서 정확한 기업내용의 전달 없이 그저 주가 추세로만 이야기해서는 곤란합니다. 필자는 부광의 투자시 다음과 같은 관점을 투자자 여러분이 같이 알고자 하는 마음에서 이 글을 씁니다. 먼저 금년 3월 17일 부광은 차세대 생명공학의 거물주자로 발돋움할 수 있는 자회사 '안트로젠'을 탄생시켰다. 안트로젠은 미국의 하버드 의대 심장내과 리서치팀인 Beth Israel Deacons의 연구진이 주축이 되어 부광의 투자지원하에 설립된 유전자공학 전문 벤쳐기업이다. 동사는 납입자본금은 1억원에 불과하나 액면가 100원에 부광이 50배수의 증자로 참여하여 자본총계는 20억 6천만원(주식발행초과금 19억 6천만원)이다. 주주구성은 부광약품이 30%, 부광의 대주주인 김동연 회장이 10%, 나머지는 하버드의대 연구진 팀들의 공로성격의 지분율 60%로 구성되어 있다.부광이 참여하게 된 동기는 안트로젠 설립의 주역이라 할 수 있는 하버드 의대 심장분화연구팀장인 이익환 박사(한국계 미국인으로 조지아대 유전공학 박사)와 김동연 회장이 절친한 사이이며 부광의 상무이사이자 안트로젠의 대표이사로 부임한 이성구 상무와 절친한 사이이기 때문이다. 자 그럼 본론으로 들어가서 안트로젠이 어떤 회사인가를 살펴보기로 하자. 안트로젠은 결론부터 말하면 세계최초로 유전자공학 기법을 이용하여 사람의 심장을 재생시킬 수 있는 시술을 개발하여 미국에 특허를 신청한 전대미문의 업체이다. 전술한 이익환 박사와 동료팀장인 일본계 미국인인 Dr. Izumu(하버드 의대 심장내과 주임교수)팀들은 5년여의 연구끝에 사람의 심장세포를 골수에서 추출하여 재생시키는 방법을 개발해 냈다. 본인이 의학도가 아닌 관계로 자세한 내용은 언급을 회피하겠으나 우선 들은 바대로 전하면 다음과 같다. 심근경색이나 협심증 등 심장병 환자들은 심장기능이 약화되어 완치하기 어렵고 잘못하면 사망으로 연결될 수 있어 매우 깊은 주의를 필요로 한다. 여기서 기존의 치료방법으로는 한계에 봉착하게 된다. 따라서 인공심장으로 대체하든지 뇌사자의 심장으로 완전 대체할 경우에 한해서 중병 심장환자가 완치가 가능할 수 있다. 바로 이 개념을 도입하여 이익환 박사팀은 심장병을 앓고 있는 환자의 심장중 정상부위에 있는 세포를 추출하여 조절인자(Enhancer)를 통해 환자의 간골수에서 정상적 심장세포를 배양함으로써 나중에 환자자신의 심장세포로 이식하게 함으로써 환자자신이 스스로 복제한 이전상태의 건강한 심장으로 다시 찾게끔 하는 기법을 세계 최초로 발명한 것이다. 이 기법의 특징은 유전자 공학을 이용한 송아지 복제와는 달리 인체의 특정부문(여기서는 심장)을 조절인자로 하여금 인식하게 하여 재생시킴으로써 치료효과를 극대화한다는 개념이어서 도덕적으로 인간 복제라는 논란을 벗어날 수 있다. 또한 최근 미국의 다른 대학에서 이 방법을 이용하여 간기능 개선 및 알츠하이머 병이라고 일컫는 치매치료에 성공적인 경험이 있다. 현재 전세계를 통틀어 미국 등 선진국에는 12개의 리서치팀만이 유전자 공학 기법을 활용한 인간의 장기재생에 관한 연구를 수행중이다. 그중 하버드의대 동팀원들이 심장에 관하여는 유일하게 연구중이었고 다른 팀들이 그 기술을 Copy하지 못하도록 특허를 신청하여 놓은 상태이다. 특히 인체의 다른 장기와 달리 이 심장은 인체내에서 유일하게 진동적 특성을 갖춘 장기라 연구성과가 유달리 돋보이는 것은 두말할 필요가 없다고 하겠다. 자 그러면 도대체 이 안트로젠이라는 회사가 어떠한 비즈니스 모델을 갖추었을까 하고 의구심이 난 투자자들이 계실 것이다. 안트로젠은 법인 형태로 전술한 하버드의대 팀들의 연구성과를 전수받아 독점적 계약하에 이 시술법을 판매하는 연구법인이라 할 수 있다. 현재까지 이 시술법은 기존의 제약과 같이 임상 1상에서 3상까지 거쳐야 하는 오랜 기간이 소요되는 것이 아니라 하나의 시술법이고 환자 자신의 몸을 이용하는 것이므로 부작용이나 면역에 관한 어떠한 문제도 발생되지 않는다. 따라서 동 시술법은 빠르면 연내 늦어도 2년내에는 실용화가 가능하다. 즉 안트로젠은 미국내 특허를 발판(향후로는 전세계로 특허를 확대)으로 전술한 조절인자를 공급함으로써 시술법에 대한 전파(이에 따른 기술사용료 징수)로 향후 시장에서 차지하게 될 비중은 차마 액수로 상상하기 어려울 정도로 잠재력을 갖추었다고 말할 수 있다. 이는 본인의 추정치인데 예시하면 다음과 같다. 현재 미국지역에만 약 5,800만명의 심장병 환자기 있다. 연간 치료비를 단 100만원씩만 잡아도 미국에서만 시장규모는 50조원 이상의 대형시장이다. 안트로젠이 전술한 방법으로 기술료 수입에 따른 매출효과는 보수적 추정으로 연간 약 5조원 이상이 될 수 있다. 자 그러면 부광과 안트로젠의 관계를 다시 한번 되짚어보기로 하자. 단순히 투자지분의 관계로만 해석을 국한시킨다 해도 안트로젠의 기업가치를 알고 다시 30% 만큼의 지분율을 곱한다면 가장 보수적 의미의 부광의 미래 기업가치가 계산될 수 있다. 먼저 안트로젠의 기업가치를 고려하기로 하자. 안트로젠은 아이러니컬 하게도 헤드쿼터를 한국에 두고 있다. 이는 이미 언급했던 바와 같이 부광이 실제로 자금전액을 투자했고 연구진들에 대해서는 기술지분을 인정해 60%를 배정하였던 만큼 본사를 국내에 두어도 무방했던 것이다. 향후 안트로젠은 부관이 다시금 100배수, 200배수의 증자를 실시하여 나스닥 직상장 혹은 코스닥 등록을 실행할 예정이다. 자 보수적으로 잡아 영업의 시작기간을 2년후로 잡고 그때서부터의 예상 매출에 근거한 기업가치를 추정해 보기로 하자. 매출을 미국에만 국한시킨다는 극보수적인 관점하에서도 안트로젠은 2002년 매출은 초년도 약 200억에서 출발하여 기하급수적인 증가를 할 것으로 예상된다. 예를 들어 2003년 매출 1천억원, 2004년 매출 3천억원이라 가정하자. 이때 현재가치 할인법을 사용하여 기업가치를 계산하여 보면(할인률 약 10% 가정) 10조원 안팍이 도출될 수 있다.(2010년까지 매출1조원 가정하고 그 이후는 정체로 예상할 때 영구연금의 현금흐름 공식을 이용하면 1조/0.1하면 10조원 도출: 여기서 매출을 전액 수입으로 잡은 이유는 그동안의 성장 현재가치를 계상과정상 생략했기 때문이고 매출의 대부분이 기술사용료인 관계로 편차는 있겠으나 회계상의 Bottom-line income과 동일 예상) 자 만약 안트로젠의 기업가치가 위의 예상치 절반만 잡아 5조원이라고 예상했다고 가정하자. 그러면 부광의 기업가치 증가액은 5조원의 30%인 1조 5천억원이 도출된다. 이를 현재 주식수로 나누면 약 7만 1천원(액면가 500원 기준)이 도출된다. 이는 현재의 부광의 기업가치를 전혀 무시한 것이므로 필자가 예상한 안트로젠 이외의 기업가치를 적게 잡아 주당 8천원만 추가시킨다 해도 부광의 적정주가는 약 8만원선이 될 수 있다. 투자자 여러분 현재 논의되고 있는 생명공학주에는 부광처럼 연구결과가 성공적으로 나온 경우는 거의 없다는 것 잘 아시죠? 그러면 부광을 어떻게 평가하시겠어요? 아직도 부광을 다른 제약주의 범주에서 작전주라 생각하십니까? 아직도 부광을 코스닥의 마크로젠이나 바이오시스 등과 비교하시겠읍니까? 부광은 미래가 있읍니다. 황제주로 등극할 날이 머지 않은 주식입니다. 제 예상대로라면 부광 주가는 연내 8만원에 근접할 수 있고 위의 극히 보수적인 가정에서 벗어나 안트로젠의 매출이 좀 더 빨리 진척될 경우 후년에는 주가가 아무도 예상하지 못했던 가격까지 올라갈 수 있는 것입니다.