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n 제약업종 Top pick

부광약품(3월 결산)에 대해 투자의견 Buy 및 12개월 목표주가 45,000원을 유지하며, 제약업종 Top pick으로 적극 매수 추천한다.

목표주가는 동사의 국내 영업 부문과 신약 레보비르(B형 간염 치료제, 2월 출시)의 해외 판매 부문으로 나누어 평가한 후 이를 합산한 값이며, 부문별 주당가치는 각각 39,050원, 5,380원으로 산출되었다.

n 레보비르 출시로 동사의 기업가치는 급변하는 중

제약주 투자의 진정한 매력은 성공적인 신약 개발 전후로 기업가치가 급변한다는 것이다. 이러한 점에서 당사는 레보비르가 국내 최초로 신약의 가치를 입증하는 첫 사례로 기록될 것으로 판단한다.

금번 2QFY07 실적(전년동기대비 영업이익 78,5% 급증)에서도 확인되었듯이, 레보비르 매출액 기여도가 증가하는 하반기로 갈수록 동사의 이익 모멘텀은 강화될 전망이다.

n 제약업종 내 최고의 실적 개선 전망

동사는 신약 레보비르에 힘입어 향후 3년간 업계 최고의 실적 개선이 전망된다.

1) 향후 3년(FY2006~ FY2009) 매출액 및 영업이익 CAGR은 각각 19%, 49%에 달해 상위사 평균(각각 13%, 20%)을 상회하며,

2) 영업이익률도 FY2006 19%에서 FY2009 38%로 큰 폭으로 상승할 전망이다.

3) ROE도 빠른 실적 개선과 고배당 정책에 힘입어 FY2006 17%에서 FY2009 29%로 급증할 전망이다.

n 보험급여 기간 확대 등 매년 새로운 호재가 풍부

당사는 레보비르의 잠재적 가치에 주목하고 있다. FY2008에는 보험급여 기간의 확대, 장기간 임상 데이터 확보 및 동남아시아 수출에 힘입은 레보비르의 실적 기여도 증가로 이익 모멘텀의 가속화가 기대된다.

FY2009에는 기존 약제보다 우수한 약효를 입증하는 레보비르의 해외 임상 데이터 결과가 발표될 예정이다. 또한 FY2010에는 미국, 중국 등 해외에서 출시될 예정이어서, 해외 판매로부터 유입되는 수익이 실적에 본격적으로 반영될 예정이다.