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◇금호산업(시세분석,외인동향,기업분석)









재무구조 개선(financial restructuring)



효율적인 자산의 재배치(asset reallocation)



지배구조 개선(corporate governance restructuring)









[이데일리 조진형기자] 삼성증권은 3일 금호산업에 대해 "세가지 투자매력이 증가하고 있다"면서 매수의견과 목표가 3만100원을 유지했다. 다음은 보고서의 주요 내용. 금호산업은 30일 장 종료 후 사회간접자본시설(SOC) 출자 법인인 '신대구-부산고속도로' 지분 18%를 1957억원에 매각하기로 결정했음(처분목적은 현금 유동성 확보)을 공시. 동 지분의 장부가가 1215억원인 점을 고려할 때 매각차익은 742억원 규모(현재 시가총액의 8% 수준). SOC 출자 법인에 대한 투자 목적이 안정적인 공사물량 확보임을 고려할 때 공사가 완료되는 시점에서 매각은 자연스런 것. 게다가 61%에 이르는 높은 수익률로 투하 자금을 회수했다는 점에서 주주가치에 매우 긍정적인 결정으로 판단. 회수된 자금은 향후 대우건설 인수 자금으로 사용될 것으로 예상. 현재 남아있는 SOC 출자금은 총 1330억원 규모이며, 대부분 이번 매각에서처럼 공사가 끝나는 시점에 전액 현금으로 회수될 것으로 보이며 추가적인 투자이익 역시 기대됨. 현재 대우건설 인수 자금 마련을 위해 비핵심자산(금호타이어, 금호 PnB, 인천공항에너지, SOC출자법인 등)을 지속적으로 매각하고 있는데, 이를 통해 현금 규모는 1조원 수준으로 늘어날 듯. 이와 관련해 다음과 같은 세 가지 투자 매력이 증대되고 있는 상황. 비핵심 자산의 매각은 대우건설 인수 여부를 떠나 재무구조를 획기적으로 개선(=순차입금 기준 제로)시켜 주주가치가 크게 증가시킴. 따라서 대우건설 인수 실패 시에도 주가는 재무구조 개선을 배경으로 상승 흐름을 띨 것으로 예상됨. 대우건설 인수 시 동사의 건설 부문은 연결기준 매출액이 6.5조원을 넘게 되어 규모 면에서 국내 최대업체로 도약하게 되어 주가의 큰 촉매가 될 것으로 보임. 인수자금을 차입보다는 비핵심자산의 매각을 통해 마련하고 있다는 점은 효율적인 자산의 재배치를 의미하며, 곧 주주가치의 개선으로 이어질 듯. 지배구조 면에서도 “건설”과 “물류”에 특화된 사업지주 회사로의 변신은 기존 사업과 관련 없는 과다 투자유가증권 보유에서 발생한 “자산의 저 수익성”과 “정체성의 혼란”을 개선시킴. 지배구조의 개선은 현재의 할인율(순자산가치 대비)의 축소를 가져오는 긍정적인 촉매가 될 듯. 목표주가 3만100원은 현 주가 대비 30% 이상의 상승여력이 있어 매수 투자의견을 유지함. (송준덕, 양정동 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

금호산업 (002990) Kumho Ind. 국내 아시아나 및 금호타이어를 보유한 지주회사 거래소 건설

누적매출액	15,296억	자본총계	9,922억	자산총계	29,250	부채총계	19,328억
누적영업이익	1,558억	누적순이익	900억	유동부채	8,342억	고정부채	10,985억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 2004년을 저점으로 감소추세에서 증가추세로 돌아선 모습입니다. 그리고 12개월간 영업이익률은 일시감소하였으나 최근 10.8%로 호전되었습니다. 수익성의 호전이 어떠한 이유에서인지 살펴보아야 하겠습니다.