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저평가, 본사업 안정적성장

2차 전지용 케이스 신규제품 매출 가세

★ 기업개요

동사는 POSCO에서 구입하는 석도용 원판을 원재료로 주석, 크롬, 니켈, 동 등을 도금해 표면처리 강판을 판매하는 업체이다. 동사는 표면처리 강판은 참치캔, 음료캔, 부탄가스캔, 에어졸캔, 자동차 연료관, 가전제품 튜브용 등으로 사용된다.

2010년 예상 PER 4.5배 PBR 0.4배로 저평가되어 있고, 2차전지 케이스 신규사업부문의 성장의 기대되고 있다.

★ 2010년 사상최대 실적 예상

올해 매출액 4,500억원(+26%) 영업이익 210억원(+33%) 순이익 170억원(41%)이 예상되고 있다. 3분기까지 매출액 3,080억원 영업이익 160억원 정도를 기록할 것으로 예상되고 있다. 동사의 실적 호전은 세계 경기회복에 따른 가격 상승 및 수출 증가에 따른 것으로 파악된다. 반기기준 가동률은 80%로 전년 동기 64%에 비해 증가했다. 2008년 4,076억원 매출과 올해 사상최고 예상실적을 비교할때 분명한 차이가 존재한다. 2008년엔 철강가격 급등으로 제품가격이 두배이상 오르는 기이현상이 있었다. 금융버블로 투기적 매매가 있었기 때문이다. 올해 예상되는 호실적은 안정적 마진을 바탕으로 경기회복 및 수출 물량 증가에 따른 것으로 향후에도 4,000억원 이상의 안정적 매출 성장이 예상된다. 동사는 주력제품인 전기주석도금강판 시장의 약 40% MS를 차지하고 있으며 경쟁사로는 동부제출(40%) 신화실업(MS20%)이 있다. 국내시장의 매출 변동성은 크지 않은 편이고, 마진율이 더 높은 수출 실적에 의한 수익 변동이 있는 편이다. 수출비중은 50~60%로 최대 수출처는 동남아(중국, 인도 제외)이다. POSCO와의 석도용 원판 계약이 작년부터 연단위에서 분기로 바뀌었고 동남아 업체들과는 분기계약을 체결함으로써 원가상승의 판가 전자가가 가능한 구조이다. 국내 업체로는 가격협상은 1개월 단위로 이루어지나 시장 경쟁으로 높은 마진 전가는 쉽지 않으며, 안정적 마진 전가가 가능한 구조이다.(약5%)

★ 신규 사업부문 성장 가시화

노트북에 사용하는 2차전지용 케이스를 국산화해 작년 6월부터 LG화학에 납품, 삼성SDI에도 납품하고 있다. 2차전지용 케이스에 사용되는 제품은 전기니켈 도금강판으로 기존 제품에 비해 마진율이 높다. 작년 관련 매출 15억원에서 올해 3분기 기준 30억원(1,200t)을 기록하고 있다. 동사는 관련 생산 Capa 3~4만t/년 규모를 확보하고 있다. 이는 본 사업부문 성장성을 준비하고 있다고 볼 수 있다. 기존 외국 제품 대비 가격경쟁력을 보유하고 있어, 기 제품을 대체할 수 있을것으로 기대한다. 국내 뿐 아니라 일본의 탑클래스 2차전지 업체와 품질테스트 및 협상 중으로 올 연말, 또는 내년 초 과련 해외 매출도 가세할 전망이다. 향후 관련 매출의 전체매출 비중 10%를 목표로 하고 있으며, 비중은 적으나 높은 마진율 감안시 동사 수익성에 긍정적으로 작용할 전망이다.

★ 원화 강세 수혜 전망

반기말 기준 통화선물거래 3,000만$ 통화선도거래 3,900만$ 1,000만엔을 보유하고 있으며 원화 기준 약 1,050억원 규모이다. 원화 강세시 파생상품 수익이 전망된다.