thinkpool

1. 동부건설 - 동부고속과 합병에 따른 시너지 효과 기대,도급공사 및 S OC위주의 안정적인 사업구조 컨테이너터미널운영과 운송을 담당하는 물류업체인 동부고속과의 합병.건설부문의 경우 투자비 절감 및 원가경쟁력 강화를 바탕으로 항만거점 터미널 사업의 설계,시공 효과 기대.물류부문의 경우,안정적인 영업이익의 확보가 가능해지고 급증하는 컨테이너 물동량에 대한 영업력 확대가 전망됨. - 2000년 도급공사 수주는 총수주액 10,363억원 중 30.2% 인 3,134억원에서 ‘01년 35.7% 인 4,241억원으로 확대됨.SOC부문은 신규로 올해 2,613억원이 발생해 점차적으로 주택부문이 감소하면서 공공공사 및 SOC의 비중이 증대해 안정적인 사업구조로 전환 중. - 특히 주택사업은 재건축사업과 프로젝트 파이낸싱 형식의 신규 주택사업 추진으로 리스크 최소화 노력이 돗보임.(프로젝트 파이낸싱 :은행측에서 자금과 보증을 하고 건설사는 시공을 책임져 건설사의 자금과 신용의 위험을 최소화 시키는 효과 기대)남양주 덕소아파트의 경우 프로젝트 파이낸싱 형식으로 국민은행과 가계약 상태. - 지속적 고율 배당 실시,차입금 감소 등 구조조정 효과 기대 지속적인 구조조정과 원가절감 노력으로 경영실적이 호전됨에 따라 99년 5% 배당 실시,2000년에도 10% 의 고율 배당을 실시해 배당투자에 대한 메리트 부각.특히 2001년에도 10% 이상의 배당수익율이 기대됨. - 2000년 동부제강 ㈜과 ㈜동부상호신용금고의 지분법 평가로 평가익 1,209억원이 이미 계상된바,2001년 예상실적은 지분법 평가익이 제외된 순수 경상이익과 영업이익 등 수익성이 개선될 전망임. 특히 2000년 경상이익이 1,243억에서 ‘01년 713억원으로 크게 감소한 부문은 이러한 지분법 평가이익에 기인한 것임. - 또한 영업이익의 경우 원가율의 호전과 적자공사 및 금융비용의 감소에 따라 도급공사 위주의 수익성 높은 사업의 확대가 기대되어 2001년 168.5% 의 부채비율이 기대됨. - 2001년 1분기 매출액은 2,611억원으로 건설부문이 2,047억,물류부문이 564억원으로 전년동기대비 3.8% 증가했고,무역부문은 빌더스넷이라는 B2B 를 통한 전자상거래를 통해 자재단가가 절감되어 85% 대 매출원가로 원가율이 대폭 절감됨에 따라 영업이익은 310억원으로 전년동기대비 185% 의 증가를 기록함. 반면 경상이익은 전년동기대비 69% 감소한 341억원을 기록했으나,이는 지난해 1,209억원의 지분법 평가이익이 반영된 특수한 경우로 판단되어 금번의 이익규모는 감소했지만 이익의 질은 개선되었다고 판단되며,향후 동사의 수익구조는 올해부터 안정적인 성장이 유지될 것으로 판단됨. - 또한 주요 경쟁사와의 비교를 통해 살펴볼 경우 매출 원가율의 감소로 영업이익의 증가율이 두드러져 차입금 축소 노력을 통한 금융비용 경감 지속과 외형성장이 전망됨. - 투자포인트 :동부전자 출자에 따른 향후 수익성이 변수 신규 비메모리분야의 육성을 위해 동부전자에 1,100억(2천2백만주)를 출자한 상태로 2000년 7월 도시바와 기술제휴 및 5천만달러 외자유치를 발표한바 있으며,2001년 상반기에 시제품 생산. 기 조달된 금액을 제외한 투자금액은 외자유치와 산업은행 주관으로 자본참여를 통해 조달할 계획으로 추진중. 다만 그룹에서 반도체 사업에 대한 확고한 의지를 보이고 있는 가운데,계획된 자금조달이 여의치 않을 경우 동사를 비롯한 계열사들의 자금지원 가능성을 완전히 배제할 수는 없는 상황으로 판단됨. 2. 동성제약 - '57년에 설립된 염모제에 특화된 제약업체 동성제약은 1957년에 설립된 염모제에 특화된 제약회사이다. 전체 매출액에서 염모제가 차지하는 비율이 60% 에 달하고 있고 염모제 외에 정장제인 정로환이 8% ,그리고 기초화장품과 기타의 제품들이 나머지 매출을 구성하고 있다. - 염모제 시장의 경쟁 심화로 염모제 매출은 당분간 정체 예상 국내 염모제 시장은 그동안 동사가 주도를 하는 가운데 제한적인 군소업체들이 시장을 이끌어 왔다. 하지만 최근 국내외 대형 업체들의 시장진입으로 경쟁이 심화되고 있어 이로 인한 가격인하 경쟁과 수익성 저하가 불가피한 상황이다. - 매출의 대부분이 내수에 한정되어 있는 동사의 경우 경쟁이 심화되고 있는 내수시장의 한계를 극복하기 위해 중국과 인도에 눈길을 돌리고 있다. 중국과 인도의 업체에게 염모제 생산을 위해 필요한 기자재나 원료,또는 상품을 판매하는 플랜트 수출방식으로 추진되고 있는데 가시적인 결과는 빠르면 하반기에나 기대해 볼 수 있는 상황이고 본격적인 매출발생은 조금 더 시간이 필요해 보인다. - 최근 시장의 일각에서는 동사가 청소년 여름방학의 수혜주로 거론되고 있다. 즉, 방학을 맞은 청소년들이 방학을 이용하여 염색을 하기 때문에 이로 인해 매출액이 늘어날 것 이라는 이유 때문인데,이는 사실과 다르다. 왜냐하면 동사의 염모제 매출의 상당분이 새치염색제이기 때문이다. 오히려 여름철은 염모제 시장에 있어서는 비수기이며 4/4분기에 가장 많은 매출이 발생한다. - 매출채권회전율이 지속적으로 감소...외형성장은 이어질 듯.. 동사를 비롯한 제약회사들은 관행상 혹은 고객관리상 매출금의 상당부분을 기간이 비교적 긴 어음으로 받고 있어 현금회수가 좋은 편이 아니다. - 동사의 경우에는 매출대금의 회수율을 의미하는 매출채권회전율이 98년 0.95,99년 0.88,2000년에는 0.82로 해를 거듭할 수록 줄어들고 있어 매출채권 회수에 문제점을 보이고 있다. 제약업종의 평균 회전율이 대략 2정도인 점을 감안하면 동사의 매출채권은 동사의 유동성에 상당한 부담이 되고 있는 상황이다. - 회사측은 매출채권의 회수를 위해 영업직원들에게 인센티브를 제공하는 등 노력을 하고 있는 상황이지만 현재로서는 특별한 해결책을 찾을 수 없어 동사의 장기적인 해결과제로 남을 전망이다. - 동사의 올해 매출액은 전문의약품과 화장품 부문의 매출증가로 인해 전년대비 약 14% 정도 늘어날 전망이다.그동안 지출이 과다했던 광고비는 작년에 이어 올해도 줄어들 전망이지만 과도한 차입금으로 인한 이자비용은 여전하여 수익성 개선의 걸림돌로 작용할 것으로 판단된다. - 개발중인 경구용 인슐린은 장기 성장성에 긍정적 동사는 미국의 아이소메드사로부터 경구용 인슐린의 제조기술을 도입하여 개발중에 있다. 아직 전임상전 설계단계에 있어 상품화되기 까지는 상당한 시간이 걸릴 것으로 보이나 염모제의 경쟁과다로 성장성의 한계를 보이는 동사의 장기적인 성장성에는 긍정적인 요인으로 작용할 것으로 판단된다. - 신주인수권의 부담해소가 주가의 중기적인 흐름을 결정할 듯 동사의 주가는 전체적인 장세와 상관없이 장기적인 횡보세를 보이고 있다.동사의 주가가 이처럼 장기적인 횡보세를 보이는 이유는 동사가 작년 2월에 발행한 해외BW에 대한 물량부담이 가장 직접적인 이유로 작용하고 있는 것으로 보인다. - 지난 2월22일 Put Option의 행사로 사채를 전액 상환하였지만 신주인수권 미행사발행가능주식수가 100만주에 달해 해외CB발행 잔량(주식전환 가능수량 10만주)와 함께 주가에 부담으로 작용하고 있는 상황이다. - 동사의 주가는 신주인수권 행사가격인 이하에서 지루한 횡보세를 보이고 있는 상황이다. 주가수준이 역사적 저점에 근접해 있기 때문에 하락압력이 크지 않지만 신주인수권물량에 대한 부담감으로 상승 또한 쉽지 않은 것이 횡보의 주된 이유로 보여진다. - 이러한 수급상의 부담감을 해소하기 위해 회사측은 신주인수권을 매입하여 소각하기 위해 협상을 벌이고 있는 상태이고 또 신주인수권이 행사된 후 아직 매물화 되지 않은 물량을 자사주 신탁을 통해 매입하는 등 적극적으로 대처하는 모습을 보이고 있어 BW에 대한 부담감은 점차 해소될 전망이다. - 염모제의 국내시장 한계를 극복하기 위해 해외시장을 개척하고 있다는 점,경구용 인슐린과 미사일형 항암제의 개발추진 등 장기적인 성장전망이 긍정적이라는 점,수급부담감이 해소되고 있는 점을 고려하면 역사적 저점수준에 위치해 있는 동사의 주가는 관심을 갖을 만하다. @@@@ 항상 여러분의 수익률관리에 최선을 다하는 까만돌이었습니다. 꾸~~뻑 @@@@ 솔론(solon.co.kr)에서 가져온 정보입니다. 투자에 참고하시기 바랍니다.