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- 엔터테인먼트 사업도 긍정적

시세분석 외인동향 기업분석



◇오리온(시세분석,외인동향,기업분석)

-해외시장 성장 전망 밝다







-사업다각화..주가는 저평가





시세분석 외인동향 기업분석 시세분석 외인동향 기업분석 (정성훈 애널리스트)



[이데일리 손희동기자] 현대증권은 29일 오리온(,,)에 대해 "자회사의 IPO 및 국내제과업의 침체 등으로 최근 주가가 부진했지만 중국을 중심으로 해외제과부문의 높은 성장이 기대된다"며 투자의견을 `매수`로 상향조정하고 적정주가 27만5000원을 제시했다. 현대증권은 또 "엔터테인먼트 및 스포츠토토의 지속적 성장이 예상돼 주가흐름도 긍정적 일 것"이라고 예상했다. 다음은 리포트의 주요내용 오리온의 해외제과 매출은 최근 3년평균 35.6% 성장해 엔터테인먼트부문(CAGR 36.3% 증가)에 이어 높은 성장을 기록했고, 전체 제과부문의 18%(2005년 기준)비중을 차지했다. 이에 따라 안정적인 국내제과사업을 대체할 장기성장동력으로 부각될 전망이다. 특히 성장의 중심인 중국 제과시장의 경우, 시장규모는 파이류 3400억원, 껌 4500억원, 스낵 7000억원 등 1조5000억원 이상으로 추가적인 성장잠재력이 높다고 판단된다. 중국현지법인은 97년 초코파이 생산을 시작해 2001년 매출액 272억원에서 2005년 919억원으로 3배 이상의 높은 성장을 기록했고, 주력제품인 파이류의 중국 시장점유율은 77.6%(06년 상반기 기준)로 확고한 시장지배력을 확보하고 있다. 중국 및 해외시장에서 이러한 성공요인은 제품력의 우위, 우수한 마케팅능력 확보, 지속적인 현지화 노력에 기인하며, 향후에도 높은 성장가능성이 기대된다. 해외에서의 시장 확대 및 판매량 증가에 따라 중국, 러시아, 베트남의 향후 3년평균 매출성장률은 각각 34.5%, 170%, 87.6%에 달하고, 전체 해외제과부문은 56.1%의 성장추세가 지속될 것으로 기대된다. 또한 05년 영업이익 60억원으로 6.5%의 영업이익률을 기록한 중국법인은 07년부터 러시아 및 베트남의 현지공장이 본격 가동됨에 따라 06년과 07년 영업이익률은 각각 8.8%, 13.6%로 수익성이 빠르게 개선될 전망이다. 오리온은 사업지주회사와 유사한 구조로 최근 미디어, 엔터테인먼트의 비중이 크게 높아지는 반면, 제과사업은 05년 전체 매출액대비 37% 비중으로 축소됐다. 하지만, 06년 상반기 기준으로 제과사업 중 해외비중이 27%까지 증가했고, 2010년 50% 이상으로 확대되며, 수익성도 크게 개선될 것으로 기대되어 향후 국내 제과시장 정체를 극복할 성장동력이 될 것으로 예상된다. 최근 1개월 주가는 자회사 IPO(7월)에 따른 상장기대감 반영 및 투자대체효과 소멸, 국내 제과시장의 위축 등으로 시장대비 5.4% 초과 하락했다. 하지만, 최근 주가가 자산가치대비 과도하게 하락했고, 해외제과부문의 높은 성장과 국내제과의 점진적 회복이 기대되며, 엔터테인먼트 및 스포츠토토의 지속적 성장이 기대되어 긍정적인 주가흐름이 예상된다. 해외제과부문의 높은 성장잠재력과 최근 상장한 온미디어(,,), 미디어플렉스(,,)의 안정적인 주가흐름을 반영해 적정주가를 27만5000원으로 산정하며, 현주가대비 30% 상승여력이 있어 투자의견을 종전 `보유(Marketperform)`에서 `매수(Buy)`로 상향 조정한다. 적정주가는 해외법인의 2007년 EBITDA 6배의 할인률20%를 반영했고, 상장 자회사의 현재주가를 감안해 Sum- of- Parts 분석을 적용해 산출했다. ＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

오리온 (001800) Orion Corp. 음식료품 제조(과자류의 제조, 판매) 거래소 음식료

누적매출액	5,484억	자본총계	3,317억	자산총계	7,999	부채총계	4,682억
누적영업이익	364억	누적순이익	614억	유동부채	2,149억	고정부채	2,533억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 잠시 줄어들었으나 최근 5484.6억원을 기록하며 다시 증가추세를 보이고 있습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 올들어 6.6%로 가장 낮았습니다. 어떤 이유로 수익성이 계속 악화되고 있는지 살펴볼 필요가 있습니다.