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◇오리온



















[이데일리 조진형기자] 현대증권은 31일 오리온(,,)에 대해 "미디어플렉스, 온미디어 상장 등이 이미 주가에 선반영됐다"면서 투자의견을 기존 매수에서 시장수익률로 하향 조정했다. 현대증권은 "오리온이 KTnG가 보유중인 바이더웨이의 지분 43.7%를 인수할 가능성이 높다"고 덧붙였다. 다음은 보고서의 주요 내용이다. 투자의견을 시장수익률(Marketperform)로 하향 조정함. 이는 1)미디어플렉스 등 자회사의 상장 기대감이 주가에 선반영되었고, 2)스포츠토토의 실적개선을 반영해도 주가 상승폭이 제한적이며, 3)국내 제과시장이 성장 정체를 보일 것으로 예상되어 당분간 주가는 30만원 내외의 박스권이 전망되기 때문임. 최근 주가는 KOSPI대비 6%의 초과 상승을 기록함. 이는 미디어플렉스 등 자회사의 연이은 상장 기대감과 스포츠토토의 판매 호조에 힘입어 자산가치 상승이 주가에 선반영된데 기인함. 특히 오리온이 지분 82.2%를 보유한 미디어플렉스가 5~6월에 상장될 예정으로 주당 발행가격은 1만7000원~2만원으로 예상됨에 따라 미디어플렉스의 지분가치는 1600억원으로 기존 추정치대비 2.9% 상승할 전망임. 오리온이 지분 42.5%를 보유한 온미디어는 오는 7월 또는 10월경에 상장 예정이고, 케이블TV 광고단가 상승과 수신료 증가로 실적개선이 기대되어 주당 예상가격은 7만원 ~ 10만원 수준으로 전망됨. 이에 따라 온미디어의 지분가치는 4200억원 ~ 4500억원으로 기존 추정치대비 12%~20% 상승할 전망임. 최근 스포츠토토는 회차당 평균 발매액이 15~16억원 지난해 평균 13억원대비 판매 호조세가 지속됨. 또한 야구시즌의 개막과 월드컵 특수 등을 감안하면 향후 판매 호조세는 더욱 가속화될 전망임. 하지만, 2006년 발행회차가 기존 예상보다 줄어든 700~800회 수준으로 하향될 것으로 보여 스포츠토토의 실적개선이 다소 기대에 못 미칠 것으로 전망됨. 한편, KTnG가 보유중인 바이더웨이의 지분 43.7%를 인수할 가능성이 높다고 판단됨. 현재 바이더웨이는 오리온이 54.6%를 보유하고 있으며, 시장점유율 11% 수준으로 동사의 핵심사업군에 해당됨. 바이더웨이 지분인수로 차입금 증가에 따른 이자비용이 예상되지만, 지분법이익 증가를 감안하면 비용부담은 상쇄되어 주가에 중립적으로 판단됨. 오리온의 본업인 제과부문은 국내시장 침체에도 불구하고, 해외시장이 빠르게 성장하고 있어 효과적인 성장전략을 확보한 것으로 판단됨. 국내제과시장은 지난해 0.3% 감소를 보인데 이어 연초이후 최근까지 평균 4% 감소세가 지속된 것으로 추정됨. 반면 시장점유율 확대를 통해 제과매출이 성장세를 보이고 있지만, 시장정체가 당분간 지속될 것을 감안하면 제과성장은 제한적 수준에 그칠 전망임. 최근 주가는 자회사 상장 기대감과 스포츠토토의 판매 호조에 힘입어 지속적인 상승을 보여, 2006년 예상 PER 12.5배로 시장대비 20% 할증 거래되고 있음. 미디어플렉스, 온미디어의 상장이 예정되어 있고, 스포츠토토의 판매 호조가 이어질 전망이지만, 이미 주가에 선반영되고 있다고 판단됨. 이에 따라 추가적인 주가상승이 제한적일 것으로 보여 동사의 투자의견을 종전 매수에서 시장수익률로 하향 조정함. (정성훈 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

오리온 (001800) Orion Corp. 음식료품 제조(과자류의 제조, 판매) 거래소 음식료

누적매출액	5,297억	자본총계	3,232억	자산총계	7,131	부채총계	3,898억
누적영업이익	397억	누적순이익	154억	유동부채	1,527억	고정부채	2,371억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 최근 0.7%증가를 기록하며 지속 증가추세에 있습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 일시 증가 후 최근 7.5%로 최저를 기록하고 있습니다. 수익성 악화요인이 기업 내부의 구조적인 문제인지 업황이 좋지 않아서 그런 것인지 분석해 볼 필요가 있습니다.