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◇대상(시세분석,외인동향,기업분석)

-투자의견 중립 유지와 목표주가 1만9300원 제시







-매출은 식품 수요 부진으로 정체 전망







-수익성은 사업과 재무 구조조정 마무리로 호전 전망









[이데일리 이진철기자] 푸르덴셜투자증권은 15일 대상에 대해 "현주가에 턴어라운드(Turn-around)의 긍정적 기대감이 선반영됐고, 추가 상승 매력이 제한적으로 판단된다"며 투자의견 `중립`과 목표주가 1만9300원을 제시했다. 다음은 리포트의 주요 내용이다. 투자의견 중립을 유지한다. 현주가에 턴어라운드(Turn-around)의 긍정적 기대감이 상당 부분 반영된 것으로 판단된다. 여러 기대감이 반영되는 2006-07년 실적을 고려할 때 현주가는 이를 적정히 선반영하고 있어 추가 상승 매력은 제한적으로 판단된다. 2004년 8월 이후 주가는 584% 상승하여 음식료 업종 내 재평가 종목군에서 가장 높은 수익률을 기록하였고, 이후 상승 시마다 차익실현 욕구가 커질 전망이다. 목표주가는 식품과 전분당의 영업가치를 구하고, 해외 자회사 중심의 지분가치를 합하여 산출하였다. 목표주가 대비 2006년 주가수익비율(PER)는 일회성 이익 670억원 반영으로 8.9배로 낮지만, 2007년 PER는 18.5배로 상승할 전망이다. 목표주가 대비 이비에비타(EV/EBITDA)는 2006-07년 각각 7.6배, 6.8배로 지분가치 반영이 없는 식품 중심의 농심 6.9배, 빙그레 5.6배와 비교시 적정하다고 판단된다. 올해 매출은 1조482억원으로 1.7% 증가에 그칠 전망이다. 식품은 장류와 건강식품이 성장하지만, 식품첨가물(MSG), 육가공, 냉동식품 등이 수요 부진의 영향으로 전년 대비 3.2% 증가한 8096억원이 전망된다. 전분당은 1.0% 증가한 2209억원에 그칠 전망이다. 이것은 전년 생산량이 6.0% 감소한 낮은 기저효과, 생산 정상화 등에도 불구하고 첨가물 논란과 소비 패턴의 변화로 수요가 부진하기 때문이다. 매출 성장 측면에서 수요 부진의 어려움은 점유율 확대와 제품가격 인상으로 부분적으로 극복할 수 있다. 그러나 장류은 CJ의 해찬들과 경쟁이 치열하고 점유율 확대는 상당한 비용 부담이 수반되고, 전분당은 과점구조로 점유율변화는 어려운 상황이다. 한편 2004년에는 내수 침체에도 불구하고, 제품 가격 인상으로 매출이 확대되었지만, 지금은 곡물가격과 환율의 하향 안정세로 인상 요인이 없는 상황이다. 대상식품은 매출총이익률 8.4%, 영업이익률 3.7%를 안정적으로 유지하였고, 매출 기여도를 감안할 때 합병으로 대상의 매출총이익률과 영업이익률은 단순하게 각각 2.8%포인트, 1.2%포인트 상승 효과가 있을 전망이다. 2006년 영업이익률은 6.0%로 호전되고, 영업이익은 117.0% 증가가 전망된다. 식품 부문의 영업이익률은 전년 2.0%에서 5.4%로 높아지고, 전분당은 전년 6.9%에서 8.8%로 상승할 전망이다. 재무적 부담은 자산 처분과 유동화로 차입금이 2000년 1조615억원에서 전년 3805억원으로 줄면서 완전히 해소되었다. 순금융비용은 1999년 최고 800억원에서 전년 139억원으로 대폭 감소하였고, 올해 107억원으로 줄어들 전망이다. 부실자산의 정리는 2005년 경상손실 505억원을 끝으로 마무리되었다. 경상이익률은 올해 일회성 자산매각이익의 반영으로 9.8%까지 높아지지만, 2006-07년 각각 4.2%, 5.1%의 안정적 모습을 보일 전망이다. (홍성수 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

대상 (001680) Dae Sang Corp. 전통장류, 고급조미료, 농수산식품,건설업 영위기업 거래소 음식료

누적매출액	10,301억	자본총계	2,827억	자산총계	9,968	부채총계	7,141억
누적영업이익	289억	누적순이익	-459억	유동부채	4,435억	고정부채	2,705억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 일시증가하던 때가 있었으나 여전히 감소추세에서 벗어나지 못하며 최근에는 10301.4억원을 기록하고 있습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 지속 감소하다가 2002년 2.4%를 저점으로 다시 증가하는 모습입니다. 수익성의 호전이 일시적인지 지속적으로 가능한 지 분석해 볼 필요가 있습니다.