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◇대상(시세분석,외인동향,기업분석)

-음식료 섹터 실적 부진기의 매력적인 투자 대안








-대상식품 합병, ERP 가동 등에 힘입은 식품 부문 마진 개선 당분간 지속





-유휴 자산 매각 완료 이후 본격적인 차입금 감소 효과 기대





[이데일리 이진철기자] 미래에셋증권은 18일 대상에 대해 "음식료 업종 실적 부진기의 매력적인 투자 대안"이라며 "대상식품 합병과 전사적 자원관리(ERP) 가동 등에 힘입은 식품 부문의 마진 개선이 당분간 지속될 것"이라고 밝혔다.이어 투자의견 `매수`와 목표주가를 기존의 1만8400원에서 2만1500원으로 16.9% 상향조정했다. 다음은 리포트의 주요 내용이다. 대상에 대한 매수(BUY) 투자의견을 유지하며 6개월 목표주가를 기존의 1만8400원에서 2만1500원으로 16.9% 상향함. 1) 식품 부문의 인상적인 영업 이익률 개선과 2) 가양 동 공장 부지 매각 완료에 따른 현금흐름 안정화 고려하여 목표주가 산정 방법을 기존의 이비에비타(EV/EBITDA) 배수 적용 방식에서 현금흐름할인법(DCF) 방식으로 변경하였음. 현 주가는 2006년 일회성 자산 매각이익을 제외한 정상 실적 기준 주가수익비율(PER) 14.7배로 음식료 평균을 소폭 하회. 급속한 영업이익률 상승과 차입금 감소가 견인하는 펀더멘털 개선의 속도를 고려할 때 추가적 주가 상승 여력 존재. 특히 음식료 업종 전반 에 걸쳐 실적 개선 둔화가 우려되는 현시점에서 매력적인 투자 대안이라고 판단함. 2005년 2.8%에 불과했던 영업이익률이 2006년 6.8% 수준까지 상승할 수 있을 것. 전체 매출액의 80%를 차지하는 식품 부문의 수익성 개선이 펀더멘털 개선의 핵심. 1) 최근 대상식품 흡수합병에 따른 영업이익 증가, 2) ERP 시스템 본격 가동에 힘입은 비용 관리 효율화, 3) 장류 부문의 시장점유율 확대가 긍정적. 우리는 특히 ERP 시스템 도입에 따른 제품 믹스 개선 및 비용 효율화에 주목함. 이는 최근의 경쟁적인 음식료 비즈니스 환경과는 다소 독립적으로, 영업이익률 개선이 기조적으로 이루어질 수 있는 근거. 재무정책에 있어 불확실성으로 남아있던 가양동 공장 부지 매각 과정 완료. 450억원 추가 현금 유입 및 2분기에 자산 매각이익 670억원 반영 예상. 이에 따라 지연되어 왔던 차입금 감소 효과가 본격화될 전망. 2005년말 103.3%에 달했던 순차입금/자기자본 비율은 2008년에 약 24.5% 수준으로 하락하고, 금융비용 또한 같은 기간동안 254억원에서 84억원 수준으로 감소 예상. (한국희 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

대상 (001680) Dae Sang Corp. 전통장류, 고급조미료, 농수산식품,건설업 영위기업 거래소 음식료

누적매출액	10,301억	자본총계	2,827억	자산총계	9,968	부채총계	7,141억
누적영업이익	289억	누적순이익	-459억	유동부채	4,435억	고정부채	2,705억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 잠시 늘어났으나 최근 감소추세를 보이며 10301.4억원을 기록하고 있습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 감소세에 있다가 2002년 2.4%를 최저로 소폭 증가하고 있습니다. 수익성의 호전이 어떤 이유에서 발생했는지 관찰해 봅시다.